十一月份原油期货行情展望.docxVIP

海证研究｜策略月刊 海证研究｜策略月刊 PAGE PAGE 10 / 18 一、行情回顾 10 月，原油价格大幅上行。国庆节期间，天然气和煤价格继续大幅上行，能源危机担忧加剧，外盘原油价格大幅上行，节后，内盘原油跳空高开。随后，三大机构月报出炉，OPEC 在其月报中下调全球原油需求预期，IEA 及 EIA 上调全球原油需求预期。另外，国家发改委召开座谈会，将严厉打击散播虚假信息、价格串通、哄抬价格、囤积居奇等违法行为，煤炭价格大幅下行。天然气方面， 俄罗斯和欧盟以及美国在北溪二号上仍未达成一致。能源危机的情绪有所消退，油价回归振荡。 图 1：原油市场行情梳理 原油市场行情梳理 Brent WTI SC 928756082OPEC+不召开会OPEC及IEA上调需求预期 92 87 560 82 OPEC+不召开会 OPEC及 IEA上调需求预期 510 77 OPEC+减产协议 达成，4月将继 OPEC+不调整 7月产量 飓风接煤、天然气价 量维持不变 飓风“艾踵而至格大涨，能源 议，暂定8月产 续大幅减产传言沙特 OPEC+在5-7 沙特自愿 美国寒潮袭击南 72 或将增产 达”袭击 美湾 危机担忧加剧460 部城市，原油产 苏伊士运 河被堵 月温和增产 阿联酋要求上 国内原 在2-637月 调减产基准线 美国非农数据 沙特下调 油抛储 分别大幅 量下滑 Colonial Pipeline 410 62 减产100 万桶5/7天 寒潮影响美 表现较好，美 销往亚洲 联储年内缩减 的OSP 量增幅不大 1月OPEC产 国炼厂需求 宏观风险上升，即美 管道关停 受网络攻击，输油 股下跌，美债收益率 52 美国零售数 美国取消 KEYSTONE 上行，美元指数走强， QE预期增强 德尔塔病毒蔓 延，拉姆达毒株在多国发现 360 47 据表现较差 XL输油管道项目 通胀率上行致使加息 预期增强 310 资料来源： wind， 海证期货研究所 二、需求端：原油需求继续回升 疫情存在不确定性 气温下降，局部地区或将疫情加重。当前全球新冠肺炎每日新增确诊病例数不断下降，但国内局部地区疫情出现。新冠病毒不确定性 较强，随着气温下降，不排除局部地区疫情加重的可能。从 11 月 8 日 起，美国将取消旅行限制，解除针对 33 个国家的新冠旅行限制，实施新的外国航空旅客疫苗规定。旅行限制解除后，一定程度上利多出行需求，但需关注人口流动是否引发新一轮的疫情。 图 2：全球每日新增确诊病例（例） 图 3：新冠疫苗每日接种量（剂次） 全球:确诊病例:新冠肺炎:当日新增 例 新冠疫苗每日接种量（剂次） 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2000000010000000 5000000 0  中国 法国 德国 英国 美国 资料来源： wind， 海证期货研究所 资料来源： wind， 海证期货研究所 裂解价差处于相对高位 外盘成品油裂解价差处于相对高位。截至 10 月 28 日，当前汽油需求旺季已过，NYMEX RBOB 对 WTI 裂解价差在 17.27 美元/桶左右； 气温下降，取暖油需求走强，NYMEX HO 对 WTI 裂解价差不断走强至 美元/桶左右；柴油需求走强，伦敦 ICE 柴油对 Brent 裂解价差不断上行至 13.81 美元/桶左右。 图 4：外盘成品油裂解价差 外盘成品油裂解价差（美元/桶） RBOB-WTI HO-WTI GAS-Brent NYMEX3:2:1 美元/桶 NYMEX5:3:2 美元/桶 3530 35 30 25 20 15 10 5 0 2014-01-02 -5 2015-01-02 2016-01-02 2017-01-02 2018-01-02 2019-01-02 2020-01-02 2021-01-02 资料来源： wind， 海证期货研究所 原油加工需求逐渐回升 美国秋季检修期临近尾声，原油加工需求将逐渐回升。 9 月，美国炼油厂加工量 15.62 百万桶/天，环比下降 1.01 百万桶/天，截至 10 月 22 日，产能利用率为 85.1%，美国炼厂当前处于秋季检修期， 产能利用率下滑。随着检修期接近尾声，炼厂加工将逐渐恢复，原油加工需求回升。 图 5：美国炼油厂加工量（百万桶/天） 图 6：美国炼油厂产能利用率（%） 美国炼油厂加工量（百万桶/天） 美国炼油厂产能利用率（%） 区间 2020 2021 五年均值 区间 2020 2021 五年均值 19 18 17 16 15 14 13 12 1 2 3