轻工造纸行业研究：家居315进入关键阶段，电子烟管理办法发布.docxVIP

2022 年 03 月 13 日 消费升级与娱乐研究中心  证券研究报告 轻工造纸行业研究 买入（维持评级） 行业周报 市场数据(人民币）市场优化平均市盈率18.90 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金轻工造纸指数 2054 沪深 300 指数 4307 上证指数 3310 深证成指 12447 中小板综指 12574 2458 2357 2256 2155 2053 2103151952 210315  210615210915211215国金行业 沪深300 210615 210915 211215 行业观点更新： 家居：本周家居板块有所回调，我们认为更多是由于资金层面扰动，从基本 面来看，除疫情再次有所扰动外，并未有明显变化。目前 315 活动正处于关键阶段，从我们跟踪来看，头部品牌目前进展较为顺利，虽然多地有疫情扰动，但线上签单较为理想，整体并未明显影响活动进展。我们认为 2022 年 家居供给侧的变化将比需求侧更值得关注，在定制与软体融合销售的趋势下，对品牌商、经销商的综合能力要求更高，竞争门槛将明显提升，行业格局有望迎来边际优化，整体依然看好综合能力显著领先的欧派家居、顾家家居以及深度变革成果将逐步显现的索菲亚。 新型烟草：雾化板块方面，电子烟国标（二次征求意见稿）及管理办法落地，5 月 1 日起执行，此次政策最大变化在于将电子烟口味限制于烟草口味，我们认为短期或使得原消费群体难以接受，但从长期来看，一方面电子烟身份合法化有利于解决消费者对产品安全性的担忧，另外一方面能使得电 相关报告1.《2 月天然钻涨价，国内培育钻需求快速 相关报告 1.《2 月天然钻涨价，国内培育钻需求快速 ? 释放-钻石月报》，2022.3.9 2.《Keep: 健身浪潮起，商业变现路在何方- 轻工行业周报》，2022.3.6 3.《1-2 月淘系销售同增 13%，抖音持续分流-珠宝行业月报》，2022.3.5 4.《如何从成本供需视角看本轮造纸行情修复？-轻工行业周报》，2022.2.27 5.《解构 HNB：产品为核，政策规范踔厉前行-新型烟草专题报告》，2022.2.22 造纸：供需边际改善+成本支撑驱动提价落地，首推格局较好的特种纸标的和成本自供率高的浆系龙头。1）开工角度：本周铜版纸、双胶纸开工率环比+4.33%、+0.67%， 白卡纸环比+1.75%，箱板瓦楞纸开工率分别环比 +0.24%、-1.03%；2）库存角度：铜版纸、双胶纸库存天数分别+1.99%、 +2.06%，白卡纸库存+0.06%，箱板瓦楞纸库存分别+6.83%、12.21%；学汛带动文化纸需求边际回暖+进口端压力减弱，以白卡纸为代表的部分纸种在海外能源不可抗力压力下价格优势显现，出口端表现旺盛，推动供需格局进一步改善向好。此外，受成本供给端压力影响，木浆价格不断攀升， 支撑纸企提价落地顺利，但后续成本的超额转嫁仍取决于下游需求景气度。 投资建议 家居：推荐欧派家居（整装业务平台化）、顾家家居（内销份额集中外销利润弹性）、索菲亚（自身多方面正改善，估值修复空间较大）。 造纸：推荐太阳纸业，1Q 起基本面逐季修复，文化纸步入旺季需求回暖， 补库低盈利背景下纸厂 2 月提价已顺利落地，成本端广西 80 万吨化学浆投 产，外盘浆价反弹对成本影响有限；中期 525 万吨产能释放支撑成长逻辑。 谢丽媛分析师 谢丽媛 分析师 SAC 执业编号：S1130521120003 xieliyuan＠ 张杨桓 联系人 zhangyanghuan＠ 尹新悦 联系人 yinxinyue＠ 国内消费增长放缓的幅度和时间超预期；地产销售进入较长时间大幅萎缩的状态；原材料价格上涨幅度和时间超预期；汇率大幅波动。 敬请参阅最后一页特别声明 - 1 - 行业周报 行业周报 内容目录 一、本周重点行业及公司基本面更新 4 家居板块 4 新型烟草板块 5 造纸板块 5 二、行业重点数据及热点跟踪 6 全球新型烟草行业一周热点回顾 6 家具板块行业高频数据跟踪 7 造纸板块行业高频数据跟踪 11 三、本周行情回顾 14 四、重点公司估值及盈利预测 15 图表目录 图表 1：全球电子烟行业一周热点回顾 6 图表 2：30 大中城市成交面积当周值同比（周度） 7 图表 3：30 大中城市成交面积累计值同比（周度） 7 图表 4：房地产开发投资完成额累计同比：住宅（月度） 8 图表 5：房屋新开工面积累计同比：住宅（月度） 8 图表 6：房屋竣工面积当月同比：住宅（月度） 8 图表 7：房屋竣工面积累计同比：住宅（月度） 8 图表 8：商品房销售面积当月同比：住宅（月度） 8 图表 9：商品房销售面积累计同比：住宅（月度） 8 图表 10：美国成屋销售套数（折年数）及同比（万