实业投资决策财务分析问题培训.ppt

80年代末和90年代初，价格体制、财会税收制度和外汇管理体制都进行了不同程度的改革，为适应这种形势，针对通货膨胀问题、影子汇率、货物的影子价格和比价体系等问题进行了专题研究，及时地测定了一批国家参数和行业参数。 1993年由国家计委和建设部联合发布《建设项目经济评价方法与参数（第二版）》。 第二十八页，共四十三页。 项目经济和财务评价指标变化过程 87年之前(静态分析) 第一版(87年) 第二版(93年) 单位生产能力投资 投资利润率 内部收益率(税前、税后) 固定资产形成率 投资利税率 净现值（以行业基准收益率为折现率） 固定资产积累率 内部收益率 投资回收期（静态、动态） 生产能力建成率 净现值 投资利润率 投资回收率 投资回收期（静态） 投资利税率 投资产出系数 ? 资本金利润率 第二十九页，共四十三页。 序号 项目名称 可研(%) 后评价(%) 增减值 1 河南中原乙烯工程 16.52 5.24 -11.28 2 抚顺乙烯工程 17.5 2.43 -15.07 3 乌鲁木齐石化总厂聚酯工程 15.92 0.38 -15.54 4 呼和浩特炼油厂工程 14.1 5.01 -9.09 5 甘肃省武山水泥厂工程 13.2 6.79 -6.41 6 山东鲁南水泥厂项目 10.5 6.7 -3.8 7 昆明盐矿项目 14 10.56 -3.44 8 新疆独山子乙烯工程 17.26 7.18 -10.08 9 大连华能-小野田水泥项目 10.9 4.1 -6.8 10 绍兴市城东热电厂垃圾焚烧项目 14.08 8.62 -5.46 11 京津塘高速公路项目 6.71 9.82 3.11 12 湖北省黄麦岭大型磷复肥项目 7.52 -15.8 -23.32 ? 平均值 13.18417 4.2525 -8.93167 “八五”和“九五”期间建设的若干项目预测收益与实际收益比较 第三十页，共四十三页。 除京津塘高速公路项目由于车辆通行收费由可研预测0.11元/车·公里调整到实际0.30元/车·公里，使收益水平大幅升高外，其余项目都有所降低，有的甚至降低非常严重。造成这种现象的原因包括投资普遍超概算、建设工期拖长、生产能力利用率低、债务负担沉重。 第三十一页，共四十三页。 实业投资决策财务分析问题 朱 武 祥 公司金融教授 清华大学经济管理学院金融系 第一页，共四十三页。 一.实业投资方式 投资是一种具有风险的高赌注游戏。 投资失败的代价－可能难以恢复元气；降低公司获取新的资源的可能性。亏损企业难以获得后续资金、人力资源等进入；陷入危机越深，选择机会越少。 第二页，共四十三页。 工厂投资 项目失败，由企业承担全部损失。即新项目的负债由公司现有业务的自由现金流来偿还新项目的债务。不少以高债务支持新项目投资的企业，因新项目失败而陷入财务困境。 需要从项目本身和企业角度评价投资机会的价值和财务风险，即将项目纳入企业整体，预测财务结果，分析项目失败对企业财务后果的影响。 第三页，共四十三页。 1. 工厂方式 (1) 新项目 (2) 收购正在经营的工厂或公司资产 …... 经营历史 收购投资 第四页，共四十三页。 公司投资 2. 公司方式 (1) 新项目公司股权投资，包括合资、 参股或控股 (2) 收购正在经营的企业股权 特征 (1) 有限责任，即所投资的公司经营失败的债务偿 还无需投资方公司承担。 (2)有多种获利方式。特别是在合资合作投资中，具 有内部控制利益，例如通过关联交易转移利润。 第五页，共四十三页。 当前业务经营及现金流状况 稳定/增长 下降/衰退 新的投资机会 运作 成功 负的利润和现金流 锦上添花 (市场竞争地位增强，利润、现金流和价值增加)。 雪中送炭 雪上加霜 increase the companys overall risk exposure. 殃及鱼池 increase the companys overall risk exposure. 第六页，共四十三页。 单项投资财务分析模型 投资模式 工厂 公司(控股,参股) 收购 财务分析模型 全部资本现金流 股权资本现