校友网络是否影响对冲基金投资业绩.docxVIP

文献来源 文献来源：Junqin Lin, Fan Wang, Lijian Wei, “Alumni social networks and hedge fund performance: Evidence from China (Nov, 2021)”, International Review of Financial Analysis. 文献亮点：本文的研究基于 2010 年 1 月至 2019 年 12 月期间的 4734 只私募对冲基金的基金经理学历信息，通过三个新建中心性指标和聚类系数构建了对冲基金校友社会网络，在指标构建中不仅考察了同学校，并且对实质相同但名称不同专业做了语义分析和汇总，最后考察了校友网络对中国不同类型对冲基金业绩的影响，扩展了以往只研究股票型对冲基金的研究范围。研究发现对冲基金经理的中心网络位置越高，其投资风格更加积极主动，基金的风险调整业绩越好，研究结果为校友网络与对冲基金业绩之间的关系提供了新的证据。 摘要 本文基于中国私募对冲基金独有的数据，具体包括 2010 年 1 月至 2019 年 12 月 期间的 4734 只私募对冲基金的学历信息构建了对冲基金校友网络，构建了学位中心性、关联中心性、亲近中心性和聚类系数四个指标来度量网络位置。然后对其中的 1115 只私募对冲基金产品样本进行了实证分析，考察了校友网络对中国对冲基金业绩的影响。研究发现对冲基金经理的中心网络位置越高，其投资风格更加积极主动，基金的风险调整业绩越好。社会网络中心位置带来的信息优势可以影响经理人的投资风格，从而提高对冲基金的业绩。本研究的局限性之一是，由于缺乏相关数据，我们在计算校友联系时没有考虑毕业年份。这可能是校友网络中的一个重要因素。 1、介绍 在基金研究领域，近年来关于社会网络的研究蓬勃发展，已成长为一个颇具前景的研究方向。这种社会网络蕴含着人与人互动和信息交换的潜力，进而影响基金经理的行为，最终影响他们的投资业绩(Pool, Stoffman Yonker, 2015)。由于对冲基金行业的自愿报告性质，研究人员往往难以获得可靠、准确的数据，因此目前相关领域的研究大多集中在发达市场的共同基金(Hong,Jiang,Yan Zhao,2017)。对冲基金与共同基金在激励机制、投资范围、信息披露等方面存在许多不同(Zhao,Li Chen, 2018)，导致对冲基金经理与共同基金经理的管理目标不同，因此社会网络对对冲基金的影响目前尚不清楚。一方面中国对冲基金行业的快速发展，另一方面中国文化重视人际关系，这使得对中国基金的社会网络效应研究更加令人期待，因此本文选择中国股票市场作为研究对象，利用我国独有的、涵盖更全面的对冲基金类型的数据，得出了校友网络对对冲基金的影响，结果与以往共同基金的结论有所不同，并进一步探讨了校友网络的影响机制。 基金经理的社会网络包括大学校友、同事、协会成员等几种类型。在这些社会关系中，校友关系比其他商业关系更为特殊。首先，人们通常根据自己的兴趣和能力选择学校和专业，因此同学自然会有更为相同的兴趣。这种身份认同甚至在毕业后仍然存在(Cohen,Frazzini Malloy,2008;McPherson,Smith-Lovin Cook, 2001)。第二，对于相似年级的校友来说，教育联系意味着共同的校园生活记忆，美好的回忆可以缩短基金经理之间的心理距离，建立信任，从而提供更好的与他人互动和分享信息的机会。第三，校友拥有相同的学校文化。每个学院都有自己 独特的历史和文化，比如特殊的校训。沉浸在共同学校文化中的经历会影响学生的思维，这也使得校友之间容易形成信任和同理心(Ingram Zou, 2008;邹丽萍， 2007)。 现有的关于基金经理校友网络的研究大多集中在共同基金上(Liu, Liu, Li Li, 2020)。由于数据获取的困难和相关研究的缺乏，基金经理的校友网络是否对对冲基金业绩产生影响，以及校友网络如何影响对冲基金，目前尚不清楚。下面是共同基金和对冲基金的一些差异，正是这些不同之处激发了我们的研究兴趣。 首先，对冲基金与共同基金在筹资渠道、激励机制、管理要求、资产配置要求、赎回、信息披露等方面存在显著差异，导致对冲基金与共同基金的管理目标不同。以激励机制为例，共同基金往往不将自己的资金与客户的资产绑定在一起进行投资，也不与客户分担风险，这种方式被称为 OPM(他人资金)合同。共同基金经理的收入主要来自固定的管理费，没有超额收益份额。与共同基金不同的是，对冲基金采用的是风险分担和收益共享的模式。对冲基金通常会收取所谓的“2 加 20费用”，其中包括 2%的管理费和 20%的业绩费。对冲基金经理的收入来自三个方面：一是无论业绩好坏，都收取 2%的固定管