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1、 2021年以来港股市场的表现不尽人意，估值已跌至较低水
平
2020年新冠疫情以来，港股市场走出了一个倒V行情。尤其以代表新兴成长企
业的恒生科技指数， 2020年以来一路上涨，到了2021年2月中旬达到历史最高水平，而后一路下挫，真实演绎了一把过山车行情。
图1：三地主要价值指数的走势：标普500遥遥领先 图2：三地主要新兴成长指数的走势：2020年以来恒生
科技指数上演过山车行情
（数据截至2022.3.15） 、研究所（数据截至2022.3.15）
尤其在2021年，整个港股市场高开低走，熊冠全球。恒生指数和恒生科技指数在全球主要市场中表现垫底（图3）。
图3：2021年全球主流权益市场中，港股市场表现排名垫底
（数据统计区间20211231）
2022年以来，随着俄乌地缘政治的影响，以及美联储加息节奏加快，全球避险 情绪快速上升，港币相对美元快速贬值（图4），港股市场进一步下挫。2022年以来，中国香港、中国大陆、美国三地的权益市场，不管是价值类指数（恒生指数、上证 指数、标普500），还是成长类指数（恒生科技、创业板指、纳斯达克），作为离岸 金融市场的中国香港的股市表现均不如其他两地（图5）。
图4：近期港币相对美元快速贬值 图5：三地主要股指近年来收益率：2022年以来H股延续垫底表现
美元兑港币港币兑人民币(
美元兑港币
港币兑人民币(右轴)
7.82
7.80
7.78
7.76
2020-01-022020-03-022020-05-022020-07-022020-09-
2020-01-02
2020-03-02
2020-05-02
2020-07-02
2020-09-02
2020-11-02
2021-01-02
2021-03-02
2021-05-02
2021-07-02
、研究所（数据截至2022.3.15）
0.94
0.92
0.90
0.88
0.86
0.84
0.82
0.80
0.78
0.76
2022-03-020.
2022-03-02
2021-09-022021-11-022022-01-02目前不管是恒生指数还是恒生科技指数，经过两年多的下跌，整体估值水平较低。恒生指数的 PB 跌到了历史 5%水平，恒生科技的 PB 水平跌到了 2020 年 8
2021-09-02
2021-11-02
2022-01-02
图6：恒生指数的估值达到历史最低水平附近 图7：恒生科技的估值达到历史最低水平
20.0
16.0
12.0
8.0
4.0
2.4 70
PE
PE(恒生指数)
PB(恒生指数)(右轴)
1.8 60
55
1.2 50
45
40
0.6 35
30
2010-01-082010-07-08
2010-01-08
2010-07-08
2011-01-08
2011-07-08
2012-01-08
2012-07-08
2013-01-08
2013-07-08
2014-01-08
2014-07-08
2015-01-08
2015-07-08
2016-01-08
2016-07-08
2017-01-08
2017-07-08
2018-01-08
2018-07-08
2019-01-08
2019-07-08
2020-01-08
2020-07-08
2021-01-08
2021-07-08
2022-01-08
9.0
P
PB(恒生科技指数)(右轴)
PE（恒生科技指数）
7.0
6.0
5.0
4.0
3.0
2.0
1.0
2020-07-31
2020-07-31
2020-08-31
2020-09-30
2020-10-31
2020-11-30
2020-12-31
2021-01-31
2021-02-28
2021-03-31
2021-04-30
2021-05-31
2021-06-30
2021-07-31
2021-08-31
2021-09-30
2021-10-31
2021-11-30
2021-12-31
2022-01-31
2022-02-28
（2010.1.1~ 2022.3.15） （2020.7.31~ 2022.3.15）
2、 目前港股中内地公募基金占比较低，外资仍占决定性主导
、 港股通及 QDII 是目前内地资金投资港股的两条最重要渠道
目前内地到港股投资的渠道并不多，其中港股通与QDII是其中最重要的两条途径。这两类途径主要有三种区别：
可投标的范围的不同：QDII可投资范围更广，投资港股时不限于港股通标的，还可以投欧美之类的海外市场。而港股通由于走的是港股通的通道，目前可投范围为港股通成分股（最新为546只成分股）。
基金“含港率”不
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