2020年疫情期间食品板块表现复盘.docxVIP

一、 2020 年我国疫情防控主要经历了四个阶段 2022 年 3 月，新冠疫情反复，深圳、上海等一线城市相继进入严格管控期，再次对餐饮、酒店等消费场景造成严重冲击。回顾 2020 年，疫情初始年对国内经济、居民可支配收入、资本市场等各方面均产生较大影响。为探究当下疫情对食品板块的影响，我们按照国内新冠确诊人数以及牛津大学编制的严格指数（Government Response Stringency Index），将 2020年疫情防控划分为四个阶段：第一轮严格管控期、放松期、第二轮严格管控期和反复期，我们从基本面、业绩、股价和估值四个角度出发，对每个阶段中的食品类上市公司表现进行复盘，探究其中的内在规律与共性，进而得到对于当前形势的启示。 图表1 2020 年我国疫情防控经历了四个阶段 908070605040302010 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 严格管控期 放松期 严格管控期 反复期 250 200 150 100 50 0 Wind 图表2 我国城镇人均可支配收入及人均消费性支出累计同比（%） Wind 20% 城镇居民人均可支配收入: 城镇居民人均可支配收入:累计同比（%） 城镇居民人均消费性支出:累计同比（%） 2020年新冠疫情伊始， 居民消费水平遭遇重大冲击 12% 8% 4% 0% -4% -8% -12% 二、 全年情况综述 2020 年初受疫情影响春节礼赠场景缺失，乳制品板块受到影响较大；但随着疫情对消费者的教育，居民健康意识提升，带动整体需求回升。下半年原奶价格高企，行业竞争加剧。全年股价整体经历了下挫、恢复、增长、稳定四个阶段，板块估值调整节奏与股价表现较为一致，乳企经营在冲击后不断恢复，业绩增速逐渐回升。 调味品板块在疫情之下尽显其刚需属性，疫情影响初期虽堂食场景受冲击较大，但居家场景带动 C 端渠道放量，一定程度上弥补 B 端损失。随着疫情防控步入后半程，餐饮渠道逐步复苏，行业需求愈加旺盛。股价与估值在疫情期间迎来较长的攀升期，疫情洗牌行业头部化趋势加剧，龙头企业在疫情期间业绩表现突出。 休闲食品板块在面对疫情冲击时，虽受制于线下门店关闭的困局，但在居家场景中重获生机。疫情中后期，随着消费者囤货意愿的降低，休闲食品需求回归正常水平。板块整体面对疫情冲击反应较为迅速，股价在疫情前三阶段均实现上涨，板块估值在股价接近高位前提前进行调整，公司业绩表现随其产品特性和渠道特征不同表现分化。 速冻食品在疫情爆发后，其刚性需求得到了前所未有的强化， C 端需求的增长成功覆盖了 B 端由于门店关闭造成的损失，板块股价上涨动力强劲，但板块估值呈现先升后降，主要公司的业绩在疫情期间表现优异。 图表3 食品板块及个股与疫情管控的相关性分析 行业 特性 管控阶段 严格管控期 放松期 第二严格管控期 反复期 外部环境 消费意愿降低，线下餐饮停滞，消费集中于居家场景 消费场景恢复，囤货意愿较强 囤货意愿降低 疫情影响减弱，囤货意愿降低 乳制品 刚需属性：弱 消费场景：居家自饮和礼赠场景 乳制品 春节礼赠场景缺失 健康意识提升带动补偿性消费 行业性缺奶，原奶价格上涨 原奶价格高企，常温奶竞争加剧 伊利股份 促销推广力度加强 积极去库存 利润承压 受益于市场份额提升 光明乳业 上海大本营市场坚挺 低温业务加速成长 低温鲜奶及常温白奶需求旺盛 牧场收入高增 新乳业 订奶入户、学生奶渠道收入受阻 订奶入户、学生奶恢复有限 低温鲜奶及常温白奶需求旺盛 低温鲜奶及常温白奶需求旺盛 调味品 刚需属性：强 消费场景：B 端餐饮、C 端家庭 （整体 6：4） 调味品 外卖补充B端，居家带动C 端 餐饮需求恢复，进入补库存周期 餐饮复苏，市场竞争加剧 餐饮复苏，市场竞争加剧 海天味业 促销+快速开发经销商 推动 BC 端补库存及动销提速 线下渠道增速得到有效恢复 经销商扩张及渠道下沉成果凸显 中炬高新 积极推进渠道下沉及渠道裂变 C 端放量对冲B 端损失 美味鲜收入恢复 业务恢复态势良好 千禾味业 疫情刺激醋消费 商超需求旺盛 终端加大促销力度 渠道备货较晚，终端竞争激烈 涪陵榨菜 榨菜需求增长，工厂发货不足 渠道库存恢复 费用投放增加 渠道变革+提价 休闲食品 刚需属性：弱，与消费意愿相关消费场景：零食类居家场景丰富 休闲食品 线下门店关闭，居家场景大增 居家消费需求旺盛 需求回归常态 商超客流量有限 绝味食品 加大费用投入，稳定加盟体系 加大开店力度 门店营业恢复 单店营收恢复正常水平 洽洽食品 瓜子热销，坚果礼盒受挫 渠道补库存，收入提速 瓜子需求平淡，坚果恢复增长 收入增速放缓 桃李面包 短保面包需求旺盛 面临线下面包店的竞争 新市场开拓顺利 增长平稳 速冻食品 刚需属性：疫