生猪养殖转债亏损倒逼产能出清，猪价拐点仍在路上.pdfVIP

固定收益 1 生猪养殖行业概况 1.1 历史猪周期 复盘我国生猪养殖业，从2006 年至今，我国历史上共经历了四轮猪周期，目前正处 于第四轮猪周期的猪价下行阶段。完整的猪周期路径一般为“由于市场规律或卫生事件、 环保政策等非市场因素导致猪肉价格上涨—能繁母猪存栏上升—生猪存栏量上升—生猪 出栏量上升—生猪价格下跌—能繁母猪存栏下降—生猪存栏量下降—生猪出栏量下降— —生猪价格上涨”，历史每轮完整的猪周期大约历经4~5 年。 第一轮猪周期 （2006.06-2010.05）：2006 年夏季由于蓝耳病疫情的影响，市场生猪供 给减少，猪肉价格上涨，于2008 年3 月猪肉价格达到最高点17.45 元/公斤，上行阶段涨 幅达到171.81% ，后续疫情得到控制，产能逐渐恢复，开始步入下行周期，跌幅为45.67% ， 最终共历时47 个月。 第二轮猪周期（2010.05-2014.04）:20 10 年2 月，国内多地发生“口蹄疫”疫情，加 速产能去化，20 10 年5 月猪价开始上涨，步入上行周期，于2011 年9 月猪肉价格达到最 高点19.92 元/公斤，涨幅达到 105.36% ，之后猪价步入下行周期，跌幅为47.54% ，最终 共历时48 个月。 第三轮猪周期（2014.04-2018.05）:20 14 年受环保禁养等政策影响，大量散户退出市 场，产能加速出清，猪价开始新一轮反弹，于2016 年6 月达到最高点21.20 元/公斤，涨 幅达到102.87% ，之后猪价步入下行阶段，跌幅为52.78% ，最终共历时49 个月。 第四轮猪周期（2018.05 至今）：2018 年由于非洲猪瘟和环保政策等因素影响，产能 加速去化，猪价开始步入上行阶段，于2019 年 10 月达到最高点40.29 元/公斤，涨幅高 达302.50% ，之后叠加新冠疫情影响，猪价在2020 年维持高位震荡，随着非瘟疫情防控 得当和复工复产加快，产能持续恢复，猪价迅速下跌，从2021 年1 月的36.34 元/公斤下 跌至2021 年 10 月初的10.78 元/公斤，后续由于季节性需求等因素小幅反弹，产能去化 速度略有放缓，2021 年初至今，猪价再次持续下跌，产能出清仍在进程中，至今已历时 44 个月。此轮猪周期价格波动大、时间跨度长，成为新一轮超级猪周期。 此报告仅供内部客户参考 -5- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 固定收益 表 1 ：历史四轮猪周期进程 猪周期 上升阶段 最高价 （元/kg） 涨幅 下降阶段 最低价 （元/kg） 跌幅 第一轮 2006.06-2008.03 2008.03-2010.05 17.45 171.81% 9.