2022年2季度A股投资展望.pdfVIP

策略研究 1 国内经济基本面短期承压 2020年初新冠疫情爆发，国内外经济活动阶段性停摆，随后国内各项抗 疫措施出台，生产端与需求端相继恢复，国内经济先于海外于2020年2 季度 率先走出衰退恢复正增长，是2020年全球唯一正增长国家。 2021年国内疫情阶段性区域反弹，但在动态清零防控措施下一个月左右 均能有效控制。下半年面对3 季度汛情及4 季度房地产领域债务风险化解导 致的经济短期波动，央行于7 月和12 月两次降准逆周期调节对冲。 2022年1季度，国内多地再次出现疫情局部反弹，加之欧洲地缘政治不 稳定因素对全球供应链的扰动及输入性通胀压力的增加，经济基本面短期承 压。央行全线调降7 天期逆回购、14 天期逆回购、1年期MLF，1年期LPR 利率10bp，调降5年期LPR5bp。 图 1 中国与其他主要经济体GDP 增速 （%） 图 2 国内每日新增确诊病例 （例） 资料来源：湘财证券研究所、Wind 资料来源：湘财证券研究所、Wind 中国经济面临的主要长期风险是人口结构的少子老龄化。经历60 与80 年代两次生育高峰后，受计划生育政策及生育观念改变等影响，我国人口自 然增长率持续走低，2018年开始加速下行，2021年已低至0.34‰，是建国以 来除三年自然灾害期外最低水平。2013年单独二孩，2016年全面二胎开始对 计划生育政策纠错，新出生人口2016年达到1786万人小高峰，但二胎放开时 间过晚，上一轮婴儿潮80后整体已过最佳育龄期，加之生育成本高企对生育 意愿的影响，2021年出生人口已低至1062 万人，同年死亡人口1014 万人， 人口总量下降会在十四五期间到来。 人口结构方面，60岁以上人口占比从2011年的13.7%提升到2021年18.9%， 15-59 岁劳动力人口同期从69.8%下降到63.6%，65 岁以上人口同期从9.1%上 升到14.2%。人口出生率改善是缓慢的过程，人口结构逆转也不会一蹴而就。 这是制约经济长期发展潜力的主要因素。 敬请阅读末页之重要声明 1 策略研究 图 3 中国人口自然增长率 （‰）