多空逻辑博弈，贵金属中枢或震荡下移.docxVIP

一、2022 年一季度贵金属行情回顾 一季度，受俄乌地缘紧张局势骤然升级影响，避险情绪急剧升温，加上能源价格大幅上涨再度燃爆通胀预期，在避险需求增加和通胀忧虑的双重提振下，贵金属价格大幅走高。其中， COMEX 黄金收 1942.3 美元/盎司，季度涨幅约 6.1；沪金主力收 394.34 元/克，季度涨幅约 5.2；COMEX 白银收 24.97 美元/盎司，季度涨 幅约 6.9，沪银主力收 5011 元/千克，季度涨幅约 2.1。具体分析如下： 一月份，奥密克戎全球肆虐，美元指数走弱，提振金价开始反弹。后受美联储鹰派表态影响，美债收益率走高，美元指数反弹，限制了贵金属的回升空间。但俄乌地缘紧张局势开始发酵，避险开始给贵金属带来一定支撑。 进入 2 月份，美国相关部门宣称俄罗斯将对乌克兰展开大规模军事行动，在美国的渲染下俄乌紧张局势升 温，避险需求推升贵金属价格，金价突破 1900 美元/盎司关口。当地时间 2 月 24 日 5 时，俄罗斯武装力量于开始对乌克兰多个城市的军事设施和军用机场进行打击，令俄乌局势骤然升级；与此同时在俄乌战争背景下，英美宣布将禁止俄罗斯油气的消息将油价一度推升至 139.13 美元/桶，创 2008 年 7 月以来新高。在避险需求 增加和能源价格大涨燃爆通胀预期的双重提振下，贵金属价格延续强劲上涨态势。3 月 8 日，金价一度突破 2070 美元/盎司关口，沪金突破 420 元/克关口，创 2020 年 8 月以来新高，银价突破 27 美元/盎司关口，创 2021 年 6 月以来新高，沪银突破 5400 元/千克关口，创 2021 年 8 月以来新高。 3 月 9 日至 3 月 16 日，受乌执政党首次对国家中立地位作出表述、乌总统称准备讨论不寻求加入北约的承诺等消息影响 ，避险情绪发酵到高点后逐步回落，欧美股市等风险资产大幅反弹，贵金属、原油价格均自高位回落。此外，美联储 3 月加息 25 个基点并提高年内加息次数也对贵金属价格构成压制，金价此轮累计下 跌近 200 美元/盎司，并跌破 1900 美元/盎司关口。 3 月 16 日至今，美联储加息靴子落地后，避险反复和通胀忧虑未解令贵金属价格以震荡为主。俄乌前四轮谈判均未取得实质性进展，直至第五轮谈判取得建设性进展，令俄乌局势缓和；但北约峰会发表联合声明决定增加对乌援助、军事部署、成员国军费，以及市场预计后续俄罗斯军事或集中在顿巴斯地区，故市场避险情绪尚未完全消退。另一方面，西方国家仍在不断加大对俄罗斯的制裁并积极释放原油储备，但俄罗斯宣布以卢布支付天然气购买来反制，故能源供应短期危机短期难以缓解，通胀忧虑难解也继续对贵金属构成支撑。 图表 1：2022 年一季度贵金属市场表现（本文如无特殊说明，所有数据均截至 2022 年 3 月 31 日 15 点） 品种一季度高点一季度低点 品种 一季度高点 一季度低点 伦敦金现 2070.42 1779.3 CMX黄金主力 2078.8 1780.6 伦敦银现 26.945 21.92 CMX白银主力 27.495 21.945 沪金主力 420.74 367.12 沪银主力 5424 4596 Au(T+D) 419.26 367.01 Ag(T+D) 5396 4550 数据来源：Wind 图表 2：2022 年一季度黄金价格走势图 图表 3：2022 年一季度白银价格走势图 28.0 26.0 24.0 22.0 20.0 2022-01 2022-02 2022-03 5600 5400 5200 5000 4800 4600 4400 4200 COMEX白银（美元/盎司，右） 沪银主力（元/千克） 数据来源：Wind 二、 二季度贵金属市场主要影响因素分析 、地缘不确定性带来的避险和通胀忧虑仍会阶段性支撑贵金属 自 1 月份以来，俄乌地缘紧张局势便开始发酵；进入 2 月份，美国相关部门宣称俄罗斯将对乌克兰展开大 规模军事行动，在美国的渲染下俄乌紧张局势升温，避险需求推升贵金属价格，金价突破 1900 美元/盎司关口。 当地时间 2 月 24 日 5 时，俄罗斯武装力量于开始对乌克兰多个城市的军事设施和军用机场进行打击，令俄乌 局势骤然升级，与此同时地缘政治危机提振油价暴涨，布油价格一度攀升至 139.13 美元/桶，创 2008 年 7 月以来新高，因此在避险情绪升温和能源价格大涨燃爆通胀预期（美国 2、5、10 年期通胀预期均创历史新高）的双重提振下，贵金属价格继续强劲上涨，金价一度突破 2070 美元/盎司关口，沪金突破 420 元/克关口，创 2020 年 8 月以来新高，银价突破 27 美元/盎司关口，创 2021 年 6 月以来新高。 随后，受乌执政党首次对国家中立地位作出表述、乌