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高股息“熊市保护伞”效应明显 • 海外局势动荡、内部疫情蔓延下，市场整体下跌，公募基金收益跑输市场。国内疫情在长三角、 粤港澳等经济聚集区多点爆发 ，经济下行压力加大，叠加外围俄乌冲突反复、中美局势不稳， 2022/3市场整体下跌，上证综指全月跌5.8%，主动偏股型公募基金平均收益率-6.5%，较市场整体 无超额收益。东吴策略构建的成长和价值组合中，高股息、不变脸的次新和PB-ROE组合超额收 益超5%。 • 高股息策略逆袭，3月超额收益达15%。一般而言，市场大幅上涨过后的下跌和震荡盘整期，高股 息策略发挥 “熊市保护伞”特性，超额收益明显，3月超额收益为15%，领先所有策略组合。尤其 3月上半月，经济增长 “内忧”和外围局势 “外患”下，市场短期迅速下行，高股息策略成为市场 波动期间的 “压舱石” 。 • 主题指数中，能源指数领涨。本期从国际局势和国内政策出发，我们重点关注能源和新旧基建。3 月22 日，国家发改委、国家能源局发布 《“十四五”现代能源体系规划》，能源转型顶层设计出炉， 叠加俄乌冲突持续发酵推动能源价格上涨，能源指数3月超额收益11%。国内疫情蔓延，尤其深圳、 上海封城加大稳增长压力，进一步政策刺激预期下旧基建取得超额收益6%。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 | 2 各类组合及股票池构建 • 成长型策略1：次新股 （不变脸的次新量化次新 ）。适用环境：小市值占优，此外震荡市中，量 化次新策略组合表现更优。3月涨幅居前个股：安集科技、西部超导 （不变脸的次新 ）；贵州三力、 泰林生物 （量化次新 ）。 • 成长型策略2：十倍股 （个股组合基金经理组合 ）。个股组合适用环境：市场整体持续上涨；基 金经理组合适用环境：大市值占优，2016年后超额收益持续上行。3月跌幅较少个股：健帆生物、 恩华药业 （个股组合 ）；3月涨幅居前个股：凯莱英、药明康德 （基金经理组合 ）。 • 价值型策略1：高股息。适用环境：市场大幅上涨过后的下跌和震荡期，3月超额收益达15%，涨 幅居前个股：阳光城、中国神华。 • 价值型策略2：PEGPB-ROE。PEG策略优化，适用环境：市场整体上行或震荡，小市值占优时 表现相对更好；PB-ROE适用环境：熊市或者震荡市。3月涨幅居前个股：厦门象屿、智飞生物、 郑煤机 （PEG ）；深物业A 、东易日盛 （PB-ROE ）。 • 风险提示：企业盈利不及预期，企业历史财务数据表现不代表未来；新的市场环境下，根据历史 回溯效果得到的筛选标准可能失效；本报告涉及个股不构成投资建议。 mNsNoOrQtOzRqRoRtOrQmPaQdN8OsQnNnPtReRmMrNfQpPqOaQnMtNuOmMoNNZmOpO 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 | 3 四类掘金组合历史收益回溯 ➢ 近1个月占优：高股息组合超额收益 （较万得全A ，下同 ）15%，不变脸的次新组合6%。 ➢ 近3年占优：十倍股基金经理组合超额收益35%，十倍股个股组合超额收益31%。 ➢ 2010年至今占优：十倍股个股组合超额收益280%，量化次新组合超额收益256%。 四类掘金组合收益率统计（截至2022/3/31 ） 成长型策略 价值型策略 不变脸的 十倍股个 十倍股基金经 高股息（考虑股 量化次新 PEG PB-ROE 次新 股组合 理组合 利再投资） （ 2010年至今 159 256 280 103 102 141 128 % 超 3 15 17 31 35