财大投资学课件 -19.7股权贴现率-系统性风险系数（1）.pptxVIP

系统风险系数（ β ） 模型 公式 输入变量 CAPM模型 E(R)=Rf+β(RM-Rf) 无风险收益率 系统风险系数 股权风险溢价 APT模型 E(R)=Rf+β(RM-Rf)+λ（RC-Rf） 国家股权风险暴露系数 国家股权风险溢价 第 19 章 投资价值分析与评估 2. 3 系统风险系数 ( β ) 48 第 19 章 投资价值分析与评估 • 系统风险系数 β 表示资产的波动性与市场波动的关系。 • 一般估计方式：将股票收益率对市场报酬率进行线性回归，得到的 斜率即为 β 系数。 2. 3 系统风险系数 ( β ) • 存在的问题： 1. 具有较高的标准误 2. 反映了过去业务风险而非当前业务风险 3. 反映了过去的财务风险而非当前的财务风险 49 第 19 章 投资价值分析与评估 • 例：假设股权风险溢价为 8.76% ，一家公司股权收益与股指收益的 一元回归模型结果如下： • 公司股权收益 =-.0147+0.735* 股指收益 • R 2 =0.286 2. 3 系统风险系数 ( β ) 1. 如果 6 个月的国债收益率为 6% ，该公司下一 年 的 预期 收益率为 多少？ 2. 假如 我们不是完全分散投 资， 全部 资 金投 资 于 该公司， 我们承担 的 风险 应 当如 何度量 ，如果 完全分散化投 资 可以分散多少？ 3. 该公司的 经营 业 绩 表 现 如 何？ 50 第 19 章 投资价值分析与评估 • 解 ： 1. 根据 CAPM 模型， 预期 收益 =0.06+0.735*0.0876=12.44% 。 2. 如果 全部投 资 于 该公司， 我们不仅需要承担 系统风险 还需要承担 2. 3 系统风险系数 ( β ) 全部 非系统风险， 因此 ，该公司收益的波动率 是衡量 风险的 合理 指标。 如果 完全分散投 资， 我们只需要承担 系统风险，即 变量 系数 值 。 R 2 =0.286 ， 因此 ， 71.4% （ 1-0.286 ）的非系统风险 被分散掉 。 51 第 19 章 投资价值分析与评估 2. 3 系统风险系数 ( β ) 3. CAPM 模型为： r e = r f + b ( r M - r f ) = (1 - b ) r f + b r M (1 - b ) r f = (1 - 0 .7 3 5 )0 .0 6 = 0 .0 1 5 9 • 回归模型 中 的 α 值 为 -0.1470.0159 ，该公司的表 现弱于整体 市场。 52