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白酒行业价格走势及发展趋势分析 一、白酒行业深度调整后加速复苏 2012年以来,白酒行业受到限制“三公消费”、“酒驾入刑”等政策的影响, 军政消费急剧下降,由于军政消费占比接近40%,白酒需求的大幅下降令行业进 入深度调整期.经过两年的深度调整,行业自身积累的问题得以解决,渠道库存得 以清理,产品结构得以持续改善,军政消费占比大幅缩减至5%以下.受益于消费 升级,大众消费得以有效承接,整个行业开始以更健康、更良性的姿态得以复苏. 根据数据显示,截止2017年10月白酒行业累计产量1048.6万千升,同比增长 5.6%,白酒上市公司前三季度收入同比增长29.84%,归母净利润同比增长42.60%, 上市公司收入和利润增速自行业回暖以来呈持续加速状态,行业景气度持续改 善. 白酒行业产量增长趋势 白酒行业收入增长趋势 二、驱动因素：消费升级带动产品结构上移,供给侧改革加重低端酒成本压 力 居民收入和高净值人群的增长奠定消费升级的基础.随着人民生活水平的提 高,人均可支配收入持续增加.根据数据显示,城镇居民和农村居民的人均可支配 收入逐年稳步增长,2016年分别达到了3.36万元和1.24万 ,人民生活水平在 持续改善,消费能力不断提升.根据统计数据显示,国内高净值人群持续增加,到 目前为止国内高净值人群已达187万人,同比增长18.35%,呈持续扩容状态.其中, 资产在1000-5000万的高净值人群占比最大,达88.76%具备消费升级的基础.收 入和高净值人群的增长为消费升级奠定了良好的基础. 中国城乡居民收入稳步增长 中国高净值人群不断增长 中产阶层持续稳定增长、白酒消费年轻化抬升中高端白酒消费需求.根据预 测,未来中国上层中产 （家庭可支配月收入为1.25-2.4万元）和富裕人群 （家庭 可支配月收入在2.4万以上）人数预计总数将从2015年的5300多万户上升到 2020年的接近1亿户,CAGR达13.5%.这两类人群的消费能力最强,预计到2020 年该人群消费占城镇居民消费比例将高达55%.而中上层人群增长带来的中高端 需求增长将使高端和次高端白酒受益明显,相关消费具备客观的需求支撑,市场 容量有望进一步扩张.同时,根据最新研究数据显示,与以往概念里定位的高端白 酒消费者年龄段为30-35岁不同,80后开始成为高端白酒消费的重要群体,白酒 消费年龄层次开始年轻化,其中18-25岁年龄段白酒消费者占比已接近8%,中高 端白酒消费具备可观的消费者梯度支撑. 中产以上阶层扩容增长 高端白酒消费年轻化 消费结构发生变化：三公挤出,大众消费成主流.行业经过2013-2015年的深 度调整,白酒行业的需求构成发生了深刻的变化.2012年以前政务消费占比达到 了40%,并且由于是公款消费、且关乎身份地位,政务消费以高端和次高端白酒为 主.限制“三公消费”政策出台后,军政部门白酒消费骤降,2015年占比仅剩5%, 这种不稳定的需求基本消除,转而由大众消费和商务消费这些更为稳定的消费所 承接.而白酒消费在经历三年的调整期后开始触底反弹,大众消费和商务消费成 为行业主流,白酒的需求结构也呈现出类似花瓶的特点. 此外,随着人们生活水平的不断提高,消费者的消费理念也在变化,少喝酒、 喝好酒的消费理念逐渐开始流行,这又有利于白酒行业集中度的提升. 供给侧方面,近两年的供给侧改革提高了上游成本,低端酒企成本压力上升 加速退出.14年以来供给侧改革加速了工业企业去产能的速度,工业企业供给能 力有所下降,因而也带动了纸箱、铝锭等上游行业价格水平的上涨.根据数 据,2016年下半年以来,PPI持续跑赢CPI,食用农产品价格也不断上涨.此外,上 游企业PPI上涨也直接导致了纸板箱、铝锭等原材料价格的上涨,而纸板箱、铝 锭等包装材料在低档白酒成本所占比例极大,叠加食用农产品价格上涨,使得本 就利润低微的低端白酒雪上加霜,大批低端白酒纷纷退出市场,进一步推动白酒 消费价格中枢上移. 铝锭、箱板纸等原材料价格自年初以来不断上涨