荣盛石化(002493)2021年报点评：浙石化二期全面投产，业绩有望再上新高度-国海证券[李永磊,董伯骏,汤永俊]-20220427【19页】.docxVIP

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2022-05-06 发布于北京
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荣盛石化(002493)2021年报点评：浙石化二期全面投产，业绩有望再上新高度-国海证券[李永磊,董伯骏,汤永俊]-20220427【19页】.docx

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证券研究报告化工行业 2022年04月26日荣盛石化（002493）2021年报点评：浙石化二期全面投产，业绩有望再上新高度荣盛石化(002493) 评级：买入(维持) 国海证券研究所李永磊(分析师) 董伯骏(分析师) 汤永俊(联系人) S0350521080004 S0350521080009 S0350121080058 liyl03@ dongbj@ tangyj03@ 1 最近一年走势最近一年走势 0.0573 -0.0639 -0.1851 -0.3062 -0.4274 -0.5486 荣盛石化沪深300 相对沪深300表现相对沪深300表现表现 1M 3M 12M 荣盛石化 -8.0% -28.8% -53.4% 沪深300 -8.6% -18.5% -25.7% 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 177024 231952 269930 304660 增长率(%) 65 31 16 13 归母净利润（百万元） 12824 16516 20455 24051 增长率(%) 75 29 24 18 摊薄每股收益（元） 1.27 1.22 1.52 1.78 ROE(%) 26 24 23 21 P/E 14.30 10.58 8.54 7.26 P/B 3.77 2.54 1.96 1.54 P/S 1.04 0.75 0.65 0.57 EV/EBITDA 8.16 6.89 4.95 3.58 资料来源：Wind资讯、国海证券研究所相关报告《——荣盛石化（002493）三季报点评：浙持续推进（买入）*化学纤维*李永磊，董伯石化二期原油骏》——2021 配额获批，E -10-26 VA项目浙石化二期全面投产，业绩有望再上新高度事件：2022年4月25日，荣盛石化发布2021年年报：实现营业收入1770.24亿元，同比上升65.03 ；实现归属于上市公司股东的净利润128.24亿元，同比上升75.46 ；加权平均净资产收益率为29.95 ，同比增加3.61个百分点。销售毛利率26.51 ，同比增长6.80个百分点；销售净利率13.36 ，同比增加0.89个百分点。其中，2021年Q4实现营收476.67亿元，同比+60.77 ，环比+6.07 ；实现归属于上市公司股东的净利润27.02亿元，同比+63.09 ，环比-24.01 ；净资产收益率为5.69 ，同比增加1.11个百分点，环比减少2.33个百分点。销售毛利率24.42 ，同比增长13.02个百分点，环比减少5.86个百分点；销售净利率10.32 ，同比减少1.70个百分点，环比减少4.41个百分点。点评：炼化产品盈利提升，公司业绩再上新高度 2021年公司营收和归母净利润均实现高速增长，其中实现营收1770.24亿元，同比+65.03 ；实现归母净利润128.24亿元，同比+75.46 ，再上新高度。公司业绩实现大幅增长，主要受益于浙石化效益释放明显，同时得益于全球经济复苏，下游终端需求持续恢复，化工行业景气不断向好，炼化产品盈利能力增强。分板块来看，炼油产品实现营收525.87亿元，同比增长90.03 ，毛利率达37.67 ，同比上升12.05个百分点；化工产品实现营收684.50亿元，同比增长63.71 ，毛利率达37.78 ，同比增加9.08个百分点；PTA实现营收205.08亿元，同比增长60.97 ，毛利率达1.07 ，同比下滑5.86个百分点；聚酯实现营收142.60亿元，同比增长40.93 ，毛利率达7.87 ，同比下滑0.84个百分点。 2021年Q4，公司实现营收476.67亿元，同比+60.77 ，环比+6.07 ；实现归母净利润27.02亿元，同比+63.09 ，环比-24.01 。业绩环比下滑，主要由于上游原油、煤炭等原材料成本抬升，对利润形成一定挤压，其中2021年Q4，公司毛利率达24.42 ，环比减少5.86个百分点。期间费用方面，2021年公司销售/管理/财务费用率分别0.09 /2.60 /1.64 ，同比-0.02/+0.33/+0.20 pct，管理费用率增加主要系浙石化管理人员队伍扩大。2021年，公司经营活动产生的现金流量净额达335.65亿元，同比增加91.72 ，主要系本期公司产品销售毛利同比增加影响。同时，公司本期末库存达471.10亿元，较上期期末+100.08 ，主要由于公司原料采购增加所致。 3 请务必阅读附注中免责条款部分浙石化二期全面投产，业绩有望再上新高度浙石化一期展现高盈利，二期全面达产将贡献业绩增量浙石化4000万吨/年炼化一体化项目作为全球单体规模最大的炼化一体化项目，具有明显的规模优