金融-证券行业2022年中期策略报告：股权投资时代，聚焦业务转型-西部证券[罗钻辉]-20220428【17页】.docxVIP

PAGE 1 PAGE 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 股权投资时代，聚焦业务转型 证券行业 2022 年中期策略报告 核心结论 回顾：转型路径逐渐明晰，聚焦客户需求。1）财富管理业务收入增速高于传统纯通道佣金收入。2021年我们统计范围内的上市券商代买净收入/ 席位佣金收入/代销收入占比分别为74.85?/13.57?/11.58?。2）机构业务 中客需业务增长显著。金融投资规模成为驱动上市券商自营收入增长的核  行业评级超配前次评级超配 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持  证券研究报告 2022 年 04 月 27 日 心因素，中信、中金公司的衍生品对冲持仓规模超千亿，预期将在市场波动中取得优于行业平均水平的业绩。 展望：下半年关注全面注册制，长期关注直接融资占比提升。行业将长期受益于直接融资占比提升，我们认为后续可重点关注全面注册制及其配  16% 9% 2% -5% -12% -19% -26% 证券 沪深300 行业专题报告 | 行业专题报告 | 证券 财富管理：静待基金发行回暖，关注买方投顾转型。我们认为“更好地服务客户”是财富管理的核心要义，产品端与渠道端支撑客户需求；产品端聚焦“投”，渠道端关注“顾”及“触”；金融科技赋能压缩成本。 分析师罗钻辉 S080052108000515017940801 luozuanhui@投资管理：公募+券商资管转型之年。2021年为资管新规过渡期的最后一年，行业步入常态化发展，资管机构的商业模式正在发生变革。具体来看： 1）资管业务收入集中度上升较为明显； 分析师 罗钻辉 S0800521080005 luozuanhui@ 投行业务：全面注册制推行下，投行等业务将迎来重要战略机遇期。专业化是未来发展投行的思路，搭建专业化人才体系，尤其是扩充保荐代表人队伍为发展关键，中概股赴港上市以及回流A股也为头部券商带来战略机遇。投行可发挥公司自身平台优势，为客户提供综合服务。 交易与机构业务：全年业绩的胜负手，预计收益分化明显。我们判断， 在2022年一季度市场波动的背景下，向非方向领域转型不及时的券商或将面临较大的公允价值波动风险，自营业务收入对于全年净利润的扰动较为明显。二季度交易量、两融等数据回落，且一二级市场公允价值回落，券商业绩预期将承压，关注业绩韧性强的标的。 投资建议：看好头部券商，聚焦业务创新。全面注册制推行是后续政策放松的方向；居民财富管理为行业提供新机遇；业务机构化和头部化的趋势愈发明显，推荐广发证券、东方财富、中信证券，建议关注中金公司（H）。 风险提示：市场波动风险、信用风险、行业竞争加剧风险、资本市场改革政策落地不及预期。 2021-04 2021-08 2021-12 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 证券 -9.25 -22.28 -16.98 沪深 300 -9.35 -18.09 -25.66 联系人 孙冀齐 sunjiqi@ 相关研究 证券：财富管理+自营双轮驱动，市场扩容引领长线增长—证券行业 2021 年报业绩综述 2022-04-10 证券：公募基金规模突破 26 万亿，权益类基 金企稳回升— 2 月基金行业数据点评 2022-03-26 证券：股票+混合基金规模下降，份额实现逆势增长— 1 月公募基金行业数据点评 2022-03-07 西部证券2022 西部证券 2022 年 04 月 27 日 行业专题报告 | 证券 PAGE 13 PAGE 13 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 内容目录 一、回顾：券商转型路径逐渐明晰，聚焦客户需求 4 二、展望:中期关注全面注册制，长期看直接融资占比提升 5 整体展望：财富管理与机构业务是投资主线 5 财富管理：静待基金发行回暖，关注买方投顾转型 6 投资管理：公募+券商资管转型之年 8 投资银行：全面注册制下机遇如何？ 10 交易与机构业务：全年业绩的胜负手，预计收益分化明显 13 三、投资建议：股权投资时代，聚焦业务转型 15 四、风险提示 16 图表目录 图 1：2021 年行业实现净利润 1911.19 亿元 4 图 2： 2021 年 26 家上市券商营收、净利润均实现高增 4 图 3：2021 年经纪业务收入结构 4 图 4：2020 年经纪业务收入结构 4 图 5： A 股市值持续扩容（亿元） 5 图 6：中国个人持有的可投资资产总体规模及同比 5 图 7：个人可投资资产 1000 万元的高净值人群数目及同比 5 图 8：摩根士丹利财富管理业务商业模式 6 图 9：摩根士丹利业务收入情况（百万美元）