美妆及商业行业化妆品原料专题.docxVIP

▍ 化妆品原料年消耗量 2000 万吨，国际市场规模约千 亿体量 欧睿数据显示 2021 年国际美妆及个护原料市场消耗量达到 1998 万吨，同比增长 1.9%，2016-2021 年年复合增长率为 2.3%。Ashland 2020 年报告显示 2020 年国际原料市场达到 164 亿美元，假设单价保持不变，则我们估测 2021 年国际美妆及个护原料市场 规模约 167.06 亿美元，对应约 1113 亿元人民币。 图 1：国际美妆及个护原料市场消耗量（万吨） 国际美妆及个护原料市场消耗量（万吨） YOY 2,500.0 2,000.0 1,500.0 1,000.0 500.0 0.0  4% 4% 3% 3% 2% 2% 1% 1% 0% 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 欧睿， 估测国内原料行业市场规模约 180.55-302.35 亿元。 方法一：基于国内化妆品行业规模推测原料行业规模，约 302.35 亿元。具体测算过 程如下：2021 年国内化妆品行业零售额达到 5726.1 亿元，其中线上营收 2748.55 亿元，占比 48%，线下营收 2977.59 亿元，占比 52%。参考 2019 年丸美股份招股书，品牌方给渠道的出厂价约为终端零售价 3.7 折，因此测算国内化妆品企业线下渠道实际营收为 1101.71 亿元。参考贝泰妮招股书，品牌方线上自营和线上经销的比例分别是 50%、50%， 且线上经销价是线上自营价格的 0.67 倍。假设线上自营价=出厂价，因此国内化妆品企业 线上渠道实际营收为 2295.04 亿元。因此 2021 年国内化妆品市场实际规模约为 3396.75亿元。进一步，基于贝泰妮、丸美股份、水羊股份和珀莱雅的原料占比营收的数据，估测原料市场规模。根据贝泰妮招股书显示，2017-2019 年原料占营收比例分别是 10%、10%和 4%，平均每年占比 8%；丸美股份招股书显示，2016-2018 年原料占营收比重分别是 7%、8%、8%，平均每年占比 7%；水羊股份招股书显示，2015-2017 年原料占营收比例分别是 14%、12%、8%，平均每年占比 11%；珀莱雅招股书显示，2014-2016 年原料占营收比例分别是 8%、8%、9%，平均每年占比 9%；对四家公司每年平均值再次取平均，可得原料占营收比例约为 9%。因此估算 2021 年国内原料市场规模约 302.35 亿元。 图 2：国内美妆及个护市场原料规模估测（2021 年） 欧睿，贝泰妮招股说明书，丸美招股说明书，估算 方法二：基于国际原料市场规模和国内占国际美妆市场规模比例来推测，可得国内原 料市场规模约 180.55 亿元。如前文所述，根据 Ashland 年报推测，2021 年国际原料市场规模约 167.06 亿美元。根据欧睿数据显示，2021 年国内美妆市场占国际美妆市场规模的比例为 16.8%。假设该比例同样是国内原料市场占国际原料市场的比例，则推测 2021 年国内美妆原料市场规模约为 180.55 亿元。 图 3：基于国际原料市场规模和国内占国际美妆市场规模比例来测算国内原料市场规模 欧睿，Ashland 年报，测算 由于化妆品原料单价方差较大，化妆品原料市场规模较难准确估计，我们建议以消耗量为主、参考价格区间为辅作为市场的主要衡量方式。①原料交易市场比较封闭，不同供应商和 B 端客户议价能力存在明显差距，形成不同报价；②原料种类丰富，不同技术壁垒、 价差明显；③原料处于不同发展阶段，供需格局不同导致价差明显。如科思招股书显示， 2019 年水杨酸异辛酯 OS 单价 3.06 万元/吨，而双-乙基己氧苯酚甲氧苯基三嗪 P-S 单价达到了 34.93 万元/吨。根据 1688 官网，目前南京科思 DHHB 报价为 60 万元/吨。 图 4：科思不同防晒剂种类价格呈现不同差异 1688上的科思报价（万元/吨） 2017年（万元/吨） 2018年（万元/吨） 2019年（万元/吨） 70 60 50 40 30 20 10 0 AVB OMC HMS OCT OS P-S DHHB 资料来源：科思招股说明书，1688 网 ▍ 四大类成分纷繁复杂，活性成分为竞争焦点 借鉴 DSM 2020 年《个护及香氛成分报告》的划分方式，我们将化妆品原料分成基质、表面活性剂、性能技术成分和活性成分。基质是指化妆品的主体，构成化妆品的形态：其中包括油质、粉质和溶剂；油脂广泛用于水乳、精华、霜等产品中；粉质用于粉末状化 妆品，如爽身粉、香粉、粉饼、眼影等；溶剂广泛用于香水类产品。表面活