行业增长持续，龙头优势凸现.docxVIP

一、化妆品医美行业年报及一季报总结 2021 全年及 2022Q1 板块整体情况 化妆品行业 受疫情反复影响，2022 年 1-3 月化妆品零售累计增长跑输社零整体表现，3 月化妆品零售同比有所下降。2022 年 3 月化妆品零售同比下降 6.3%，累计同比增加 1.8%。华东区域是化妆品销售的重要地区，因疫情反复，线下消费受阻，而线上则因物流受影响有所放缓，但头部品牌由于线上业务高占比以及库存等相对充裕，受到疫情影响较小。 图表 1. 受疫情反复影响，2022 年 3 月化妆品零售同比有所下降 时间 社零 社零 化妆品零售 化妆品零售 当月同比% 累计同比% 当月同比% 累计同比% 2019 年 12 月 8 8 11.9 12.6 2020 年 1-2 月 -20.5 -20.5 -14.1 -14.1 2020 年 3 月 -15.8 -19 -11.6 -13.2 2020 年 4 月 -7.5 -16.2 3.5 -9.4 2020 年 5 月 -2.8 -13.5 12.9 -4.9 2020 年 6 月 -1.8 -11.4 20.5 -0.2 2020 年 7 月 -1.1 -9.9 9.2 1.0 2020 年 8 月 0.5 -8.6 19.0 3.2 2020 年 9 月 3.3 -7.2 13.7 4.5 2020 年 10 月 4.3 -5.9 18.3 5.9 2020 年 11 月 5 -4.8 32.3 9.5 2020 年 12 月 4.6 -3.9 9.0 9.5 2021 年 1-2 月 33.8 33.8 40.7 40.7 2021 年 3 月 34.2 33.9 42.5 41.4 2021 年 4 月 17.7 29.6 17.8 35.3 2021 年 5 月 12.4 25.7 14.6 30.3 2021 年 6 月 12.1 23 13.5 26.6 2021 年 7 月 8.5 20.7 2.8 23.4 2021 年 8 月 2.5 18.1 0.0 20.0 2021 年 9 月 4.4 16.4 3.9 17.9 2021 年 10 月 4.9 14.9 7.2 16.7 2021 年 11 月 3.9 13.7 8.2 15.3 2021 年 12 月 1.7 12.5 2.5 14.0 2022 年 1-2 月 6.7 6.7 7.0 7.0 2022 年 3 月 3.5 3.3 -6.3 1.8 资料来源：万得， 收入端，行业增速呈现分化。2021 全年以及 2022Q1 来看，化妆品上游、化妆品品牌、化妆品下游三个板块整体表现呈现差异化。2021 年化妆品上游/品牌商/下游收入分别同比+1.77%/+15.03%/-10.30%； 2022Q1 化妆品上游/品牌商/下游收入同比-0.91%/+15.41%/+0.34%，品牌商维持较好的增长势头。 盈利能力方面，品牌商维稳。从盈利情况看，化妆品上游及下游有一定波动，中游品牌商盈利能力维持稳定。化妆品品牌商2021 年毛利率为53.00%，同比增加6.01pct，费用率为38.85%，同比增加0.32pct，净利率为 9.20%，同比增长 6.34pct。2022 年 Q1 毛利率为 62.34%，同比增加 4.25pct，费用率为 47.99%，同比增加 3.49pct，净利率为 10.51%，同比增长 0.46pct，盈利能力保持稳中有升态势。 图表 2. 化妆品公司收入增速呈现分化（单位：亿元） 2021 2021Q1-Q3 2021Q4 2022Q1 化妆品上游 营业收入 59.45 42.40 17.05 13.53 Yoy 1.77% 1.40% 2.68% （0.91%） 化妆品品牌商 营业收入 404.10 247.67 156.43 83.45 Yoy 15.03% 16.93% 12.15% 15.41% 化妆品下游 营业收入 52.90 32.30 20.60 9.81 Yoy （10.32%） （1.78%） （21.07%） 0.34% 数据来源：万得， 注：上游板块选取青松股份、嘉亨家化、科思股份；品牌商选取贝泰妮、珀莱雅、华熙生物、鲁商发展、上海家化、水羊股份、丸美股份；下游包括丽人丽妆、壹网壹创。 图表 3. 化妆品品牌商盈利能力维持稳定（单位：亿元） 2020 2021 2022Q1 化妆品上游 毛利率 26.87% 17.63% 14.87% Yoy （3.86 pct） （9.23 pct） （10.93 pct） 化妆品品牌商 毛利率 46.99% 53.00% 62.34% Yoy （2.53 pct） 6.01 pct 4.25 pct 化妆品下游 毛利率 38.