化工行业2022年度中期策略报告：苦尽甘来！.docxVIP

一、2022 年以来化工行业回顾：俄乌冲突，上游大好 2022 年以来，俄乌局势骤然升级，给全球能源、化肥等行业带来多方面的影响。2022 年 2 月 17 日，乌克兰军方称，乌东部民间武装当天向政府军控制区发动炮击。乌东部民间武装则指责乌政府军首先动用重型武器向其控制地区发动袭击。乌东部地区紧张局势持续升级。2 月 24 日，俄罗斯总统普京在对俄罗斯民众发表的特别讲话中宣布，他决定在顿巴斯地区开展特别军事行动。俄罗斯和乌克兰作为全球重要的能源、肥料、农产品大国，俄乌局势的升级使得全球能源、粮食等大宗商品的价格出现明显波动，也对全球的资源供应产生了深刻的影响。在俄乌冲突以及国内疫情反复等因素影响下，从二级市场分行业版块表现来看，除煤炭、建筑装饰、房地产、石油石化、银行行业以外，其他行业全部下跌，其中基础化工行业跌幅达到 19%。 图 1：申万一级行业年涨跌幅（2022 年 1 月 1 日到 2022 年 4 月 29 日）（%） 40 煤 煤 建 房 石 银 通 交 综 美 钢 商 农 社 建 有 食 公 纺 医 基 家 非 轻 环 汽 传 电 机 计 电 国炭 筑 地 油 行 信 通 合 容 铁 贸 林 会 筑 色 品 用 织 药 础 用 银 工 保 车 媒 力 械 算 子 防 装 产 石饰 化 运 护 零 牧 服 材 金 饮 事 服 生 化 电 金 制 输 理 售 渔 务 料 属 料 业 饰 物 工 器 融 造 设 设 机 军 备 备 工 20 10 SWSW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW (10) (20) (30) (40) :wind， 俄乌冲突对基础化工行业的影响在 2022 年一季度业绩中已经体现，化工行业总体承压，利润向上游走。2022 年 Q1，SW 基础化工行业实现营业利润 784.75 亿元，同比增长 5.86%。而 2021 年 Q1 的同比增速为 198.94%。 2021 年基础化工行业的大幅上涨，一方面来自于周期反弹之下整个资本市场进入了以周期、资源品为投资主线的场景，另一方面来源于新能源渗透率持续提升以及政策支持带来的光伏、风电和新能源汽车等产业链的全面爆发。2022 年基础化工板块的下滑，核心来自上游的挤压和下游传导的滞胀。2022 年 Q1，SW 基础化工七大板块中，化学制品板块实现营业利润 235.81 亿元，同比降低 6.57%；化学原料板块实现营业利润 221.22 亿元， 同比增加 91.77%；农化制品板块实现营业利润 212.09 亿元，同比增加 90.81%；塑料板块实现营业利润 38.34亿元，同比增加 51.98%；化学纤维板块实现营业利润 38.34 亿元，同比降低 81.30%；非金属材料Ⅱ板块实现营业利润 31.98 亿元，同比增加 54.78%；橡胶板块实现营业利润 6.97 亿元，同比降低 39.23%。 图 2：2018-2022 年 SW 化工子行业一季度营业收入情况 （单位：亿元） 图 3：2018-2022 年 SW 化工子行业一季度净利润情况（单位：亿元） 2018Q1 2019Q1 2020Q1 2021Q1 2022Q1 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0  250 200 150 100 50 0 2018Q1 2019Q1 2020Q1 2021Q1 2022Q1 :wind : wind 2022 年 Q1 基础化工行业中，57.5%的公司取得了营业利润的正增长。按照业绩分布对上市公司数量进行统计， 2022 年 Q1 营业利润增速大于 200%的公司有 45 家，占比 12.1%，增速在 100%-200%的公司有 34 家，占比 9.1%，增速在 0-100%的公司有 135 家，占比 36.3%，增速在-100%-0 的公司有 133 家，占比 35.8%，增速在 -100%以下公司共有 25 家，占比 6.7%。 -200 x-1005?x20012?100 x2009?-100 x036?0x10036?x-200?2?图 4 -200 x-100 5? x200