周期类基金投资策略.docxVIP

周期类行业特征 周期相关指数介绍 周期性行业和宏观经济相关性较强，主要包括煤炭、钢铁、有色、化工、机械设备、建筑建材、交运等基础大宗原材料和建筑材料行业。从产品跟踪数量来看，当前周期类基金跟踪的与周期相关的指数共有 52 只，以红利、基建、有色等为主。 图表 1：与周期相关的指数数量分布 建材交运 建材 交运 建筑 红利 机械 央企 化工 商品 有色 资源 钢铁 基建 煤炭 ， 机械、有色、化工估值较贵，煤炭处于历史估值较高水平。我们筛选出周期子行业产品跟踪数量最多的指数。周期类行业多属于重资产行业，主要通过市净率 PB关注其估值水平。当前，与高端制造相关的行业如机械、有色和化工绝对估值水平较高，钢铁、煤炭和建筑建材等传统行业估值水平较低。从相对水平来看，煤炭、机械、有色和化工估值处于近十年中位数以上，建筑建材和交运行业当前估值处于近十年较低的水平。 图表 2：周期类指数估值水平 证券代码 证券简称 市盈率 TTM 历史分位数 （%） 市净率 历史分位数 （%） 产品跟踪 数量 399998.SZ 中证煤炭 10.54 43.75 1.70 96.04 6 000812.CSI 细分机械 33.45 54.19 3.73 85.73 4 930708.CSI 中证有色 23.52 0.41 3.03 67.19 9 000813.CSI 细分化工 13.50 3.03 2.86 61.12 15 930606.CSI 中证钢铁 8.69 30.33 1.24 42.31 5 980048.CNI 国证建材 10.20 17.44 1.61 18.24 2 399433.SZ 国证交运 17.68 14.11 1.55 15.72 0 931009.CSI 建筑材料 10.29 15.66 1.50 10.78 7 ， 我们选取所有被动型周期类基金跟踪的指数共 22 只，截至 2022 年 4 月 19 日，指数的行业分布如下表。周期细分行业指数的行业分布更为集中，第一大行业占比均超过 60?。而红利型指数和主题型指数的行业分布相比较更为均衡。 图表 3：周期类行业指数分布情况 成分个数 第一大行业占比 第二大行业占比 第三大行业占比 中证红利 100 房地产 15.5% 煤炭 14.6% 银行 10.8% 红利指数 50 煤炭 15.3% 银行 15.2% 房地产 11.1% 上证商品 50 有色 31.0% 煤炭 24.3% 基础化工 18.2% 大宗商品 100 有色金属 27.6% 基础化工 16.5% 钢铁 16.0% 中证上游 50 有色金属 57.6% 煤炭 22.3% 石油石化 10.7% A 股资源 50 有色金属 56.4% 煤炭 19.6% 石油石化 10.8% 上证资源 50 有色金属 45.4% 煤炭 27.9% 石油石化 15.3% 中证 800 能源 22 煤炭 65.4% 石油石化 30.5% 机械设备 4.1% 央企创新 100 建筑 25.7% 电力设备 12.3% 国防和军工 9.0% 基建工程 50 建筑 92.0% 非银金融 1.9% 电子 1.8% 一带一路 86 电力设备 16.0% 建筑 15.5% 机械设备 12.4% 高铁产业 35 交通运输 28.8% 机械设备 28.4% 建筑装饰 28.1% 中证煤炭 33 煤炭 100.0% 煤炭等权 33 煤炭 100.0% 中证钢铁 48 钢铁 96.3% 机械设备 3.1% 纺织服装 0.4% 国证钢铁 40 钢铁 96.5% 机械设备 3.5% 有色金属 50 有色金属 98.1% 基础化工 1.9% 国证有色 50 有色金属 93.3% 电力设备 3.2% 钢铁 1.7% 中证 800 有色 32 有色金属 97.4% 钢铁 1.6% 医药生物 1.1% 稀土产业 35 有色金属 63.0% 电力设备 17.1% 电子 6.7% 建筑材料 42 建筑材料 94.2% 综合 4.8% 石油石化 0.5% 细分化工 50 基础化工 61.0% 电力设备 20.9% 石油石化 14.3% ， 公募基金对周期类行业的配置 小幅增持周期行业，整体仍为低配。近几年基金小幅增持周期类行业，钢铁、有色、建材、化工更为明显，对机械设备的配置有所降低。与流通市值比较，基金对周期类行业整体仍维持低配。其中，对钢铁、有色、建材行业保持标配，对煤炭、化工、建筑、交运、机械仍维持低配。 煤炭价格强势，钢铁需求有望回暖。当前全球经济呈现高通胀的特征，周期品价格持续上涨。由于各国均在施行碳减排政策，高耗能的大宗商品供给端受限的预期变 强，而下游需求景气度持续，因此大宗商品价格持续走高。我国虽煤炭资源丰富，但煤炭行业由于受到严格的环保和安全生产政策约束，产能释