光伏行业2022年中期投资策略报告.docxVIP

2022H1 回顾：需求向好，开工率稳步提升 下游需求回顾 装机数据 国内 1-4 月份新增并网量 16.88GW，同比+138%。其中，Q1新增并网 13.21GW，同比+148%，4 月份新增并网 3.67GW，同比+110%。国内下游需求持续高景气。 分布式持续高增，支撑上半年需求。从装机结构看，2022Q1集中式电站 4.34GW（同比+72%），分布式光伏 8.87GW（同比 +216%），分布式装机占比达 67%。分布式中，工商业新增装机 6.32GW，主要分布在浙江、山东和江苏等地；户用新增装机 GW，同比+101%。在地面电站年底抢装结束及组件价格高企背景下，分布式光伏经济性较高，其装机持续高增，有效支撑国内市场上半年需求。 图 1 国内光伏新增装机（季度） 图 2 国内光伏新增装机（月度） 季度新增（GW） 同比 月度新增(GW) 同比 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00  200% 25 150% 20 100% 15 50% 10 0% -50% 5 2019Q120 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1  500% 400% 300% 200% 100% 0% -100% 2019- 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 国家能源局 Wind 图 3 国内 2022Q1 分布式占比 67% 图 4 户用光伏装机同比持续高增长 集中式占比 分布式占比 户用新增（GW） 同比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%  12 450% 400% 10 350% 8 300% 250% 6 200% 4 150% 100% 2 50% 0 0% 国家能源局， 国家能源局， 出口数据 组件、逆变器出口数据高增。2022 年 1-4 月，我国组件出口规模约 51.42GW，同比+79%；逆变器出口金额 18.33 亿美元，同比+34%。整体来看，组件与逆变器均实现了较大幅度的增长，侧面反映出海外需求强劲。 图 5 组件出口规模估算（GW） 图 6 逆变器出口金额（亿美元） 2021年 2022年 2021年 2022年 16 7 14 6 12 5 10 4 8 6 3 4 2 2 1 0 0 SOLARZOOM SOLARZOOM 主要增长市场包括欧洲、亚太、美洲等。PV Infolink 数据显示： 欧洲：欧洲一季度进口 16.7GW 中国组件产品，同比 +145%，是成长最高的地区，主要为欧洲市场传统需求叠加俄乌冲突影响。 亚太：一季度出口亚太地区组件累计约 11.9GW，同比 +143%。其中印度累计进口中国 8.1GW 组件，同比+429%，印度需求大增的原因是印度政府 4 月 1 日开始征收 BCD 关税，分别对光伏电池和组件征收 25%、40%的 BCD 关税，窗口期微逆囤货需求大增。 美洲：美洲市场第一季度累计进口 6.1GW 组件，同比 +63%，巴西是主要拉动地区。巴西第一季度累计进口中国组件 4.9GW，同比+84%。 4 月组件出口环比略有下滑，主要为印度囤货窗口期结束及部分国内区域疫情少量影响。4 月份国内出口印度组件仅 0.16 亿美元，环比-98%，除印度以外组件出口金额 32.33 亿美元，环比 +9%，呈持续增长态势。全年来看，印度市场影响不会太大，随着库存消化及新项目启动，印度市场需求有望在年内逐渐恢复。 图 7 印度以外市场需求环比持续增长（亿美元） 印度 印度以外 印度以外环比 35 35% 30 30% 25% 25 20% 20 15% 10% 15 5% 10 0% -5% 5 -10% 0 -15% Wind 产业链基本面回顾 价格 硅料硅片价格下行在 22 年初止稳，随后开启反弹，需求旺盛是此轮涨价的关键因素。22 年 Q1，国内光伏新增装机表现淡季不淡，叠加德国提出新的装机目标以及印度方面受关税影响带来的 抢装潮，全球整体需求旺盛。22 年 1 月，硅料硅片价格先后开始反弹并逐月上涨至今。1 月份以来，为满足下游需求增长，硅片企业开工率逐步提升，同时叠加春节囤货需求，硅料供应不及预 期，价格企稳回升。另外，拉晶环节产能增速过快导致上游环节供需严重错配是硅料价格继续呈现上涨趋势的主要原因。 图 8 硅料价格 1 月以来震荡上行