有色金属行业春季调研系列一：中期供需错配，关注节后去库存进度.docxVIP

钻：南非物流为短期钻价上涨的核心矛盾供给端：钻矿原产地以及原料中转地主要集中在南非，南非疫情扰动影响依 旧存在。伴随2021年上半年进入冬季，叠加疫苗接种进展缓慢，钻原料供 给紧张或将继续刺激钻价上涨。需求端：1）海国内电钻企业采购量与正常 采购水平相比整体偏弱，而海外对金属钵以及合金类产品订单数量逐渐增 加，预计欧美高温合金生产活动或已逐渐恢复正常。2）除了电钻外，四氧 化三钻的需求较强，2020年全年需求至少比2019年增加5000吨。库存 方面，无锡盘钻库存水平较高，但是受到以下三方面的因素影响，未来几个 月去库存或成为大概率事件：1）上游冶炼厂出现减停产金属钻的情况；2 局部生产中的金属钻或将用于国储交储；3）进口钻向国内市场投放数量有 限。 锡：供需紧张?继续看好锡价上涨矿石供应端,矿山无法正常开采导致供应端偏紧。锡矿主要来源于缅甸、澳 大利亚、印度和内蒙古等国，其中，内蒙古维拉斯托矿区方面，由于目前探 转采手续办理处于停滞状态，暂无法如期投产；缅甸方面，由于矿区开采技 术落后，破坏性开采导致资源面临枯竭的问题切实存在。综上，预计今年全 球主要锡矿供给紧张，且短时间内较难恢复止常生产。加工端，2020年由 于疫情影响，海外矿石产能利用率不高，导致国内冶炼厂得不到充分的矿石 供应，普遍加工费无法覆盖本钱，一定程度导致冶炼厂的加工动力缺乏。与 此同时，锡需求没有减少并且玻璃、PVC、电子、光伏等产业方面仍存在较 大增量，锡价或将继续得到有效支撑。 投资建议/铜铝板块：建议关注紫金矿业、江西铜业、云铝股份、神火股份等； /能源金属板块：建议关注华友钻业、赣■锋锂业、洛阳铝业、寒锐铝业、 盛屯矿业等。 风险提不下游需求不及预期；海外矿山供给超预期释放产能；全球疫情反复。 5锡 供需紧张，继续看好锡价上涨。矿石供应端,矿山无法正常开采导致供应端偏 紧。锡矿主要来源于缅甸、澳大利亚、印度和内蒙古等国，其中，内蒙古维拉斯托矿 区方面，由于目前探转采手续办理处于停滞状态，暂无法如期投产；缅甸方面，由于 矿区开采技术落后，破坏性开采导致资源面临枯竭的问题切实存在。综上，预计今 年全球主要锡矿供给紧张，且短时间内较难恢复正常生产。加工端,2020年由于疫 情影响，海外矿石产能利用率不高，导致国内冶炼厂得不到充分的矿石供应，普遍 加工费无法覆盖本钱，一定程度导致冶炼厂的加工动力缺乏。与此同时，锡需求没 有减少并且玻璃、PVC、电子、光伏等产业方面仍存在较大增量，锡价或将继续得到 有效支撑。 图表19 2016?2021春节前后国内锡两大交易所库存周度变化（百吨）2021年库 春节附二 冏库存基春节前二周生存变化 散 春节前一周库存变化 #节期间麻存变化 叁节后一度库存变化 春节后二周库存变化 春节后三周库存变化 春节W 2016 2017 2018 2019 2020 2021E 备注：该 周反变化 60.66 M -61-9.14? 76.9611.1716.98H 69.19.827.49. 102.60I. 11 %. 140.09| 0 80.46. 7171唯国161% 息为金节前2周、后4周的库 百分比数据为 1110.09-16.63. 10.831.O8M 0.170.25* 口-2.98-2.90(1 |-0.69-0.49. 国 □-5-55-10.97? 12.2715.771 ,3 92565* 0-2.15-216k □ -4 ]-2.15-4.78 ]-2.42-2.69? -1.71-2.3 1 □-1.45-3.3811 □-272 资料来源：wind,华安证券研究所 风险提不： 下游需求不及预期：海外矿山供给超预期释放产能；全球疫情反复:。 正文目录 1铜 TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document 2铝7 3 馍10 4 牯10 5 锡11 \o Current Document 风险提示：11 图表目录 TOC \o 1-5 \h \z 图表1 2016?2021春节前后国内铜显性库存周度变化（万吨）5图表2 2016?2021春节前后三大交易所显性库存周度变化（万吨）5 图表3锻造的铜及铜材进口数量（万吨）6图表4废铜进口数量（万吨）6 图表5铜矿砂及其精矿进口数量（万吨）6图表6电线电缆企业总产能及整体开工率（万吨，％ ） 6 图表7铜管企业总产能及整体开工率（万吨?％） 6图表8铜板带箔企业产能及整体开工率（万吨?％ ） 6 图表9LME铜及铜加工费 7图表10全球新能源汽车产量（万吨）7 图表11全球新能源汽车用铜量测算（万吨，％ ） 7图表12 2016-2021春节前后国内铝两大交易所库存周度变化（万吨）8 图表13废铝进口数量及同比变化（万吨, ％