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7.正确理解净现值的含义 投资项目的净现值实质上是一种投资在实现其必要投资报酬率（即折现率）后多得报酬的现值，也可以看作一项投资比要求所节省的投资资金额。因而，净现值法包含了一个对再投资报酬率的假设，假设在各期间投资的净现金流量（现金收益）可以按照企业必要的投资报酬率或资本成本（即为折现率）进行再投资，且投资额也是按折现率借入的。故有，当净现值大于0时，偿还本息后该项目人有剩余收益；当净现值等于0时，偿还本息后一无所获；当净现值小于0时，该项目的收益不足以偿还本金 。 第三十页，共五十三页。 （二）现值指数法（PI） 1.概念：又称获利指数。投资项目未来现金流入量现值与未来现金流出量现值的比率。 3.计算公式： 3. 决策标准：如果现值指数大于1，投资项目是可行的；反之不可行；对于多个互斥投资项目，应选择现值指数最大的投资项目。 第三十一页，共五十三页。 [例5-7]利用例4中的资料，计算两个项目的现值指数并决策 PI（A）= ＝ 1 PI（B）＝ ? 两项目的现值指数均大于1，则两项目均为可行的项如果两者为互斥投资，则只能选择现值指数较大的B项目。 第三十二页，共五十三页。 现值指数法的优缺点与净现值法基本相同，但有一重要区别是，现值指数法可从动态的角度反映项目投资的资金投入与总产出之间的关系，可以弥补净现值法在投资额不同方案之间不能进行比较的缺陷，使投资方案之间可直接用现值指数进行比较。其缺点除了无法直接反映投资项目的实际收益率外，计算起来复杂，因此，在时务中通常并不要求直接计算获利指数。 第三十三页，共五十三页。 （三）内含报酬率法（IRR） 1.概念：是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率，即使投资项目净现值为零的贴现率。 2.计算方法： A.”逐年测试法”，（适合于各期现金流入量不相等的非年金形式） B.”年金法”，（适合于各期现金流入量相等，符合年金形式） 3.决策标准：如果内含报酬率法超过了预期报酬率，则投资项目可以接受；如果内含报酬率没有超过预期报酬率，则投资项目不可以接受。 第三十四页，共五十三页。 [例5-8]用例4中的资料，计算项目A 和B的内含报酬率并做出决策。 已知项目A的净现金流量分别为：NCF0＝-20万元，NCF1＝7万元，NCF2＝7万元，NCF3 ＝6.5万元，NCF4＝5.5万元，NCF5＝6万元。营业期每年的NCF不相等，因而只能采用逐步测试法计算IRR(A)。其计算公式为： NPV= [ 使NPV＝0的r即为IRR。 按照逐步测试法的要求，自行设定折现率并计算相应的净现值，据此判断调整折现率，得到以下数据（计算过程略）： 第三十五页，共五十三页。 测试次数j 设定贴现率rj 净现值NPVj （按rj代入上述公式计算） 1??????????????????????? 10% +45090 2??????????????????????? 20% －4845 3??????????????????????? 19% －650 4 18% ＋3735 从上述计算可以看出，最接近于零的两个净现值分别为： r1＝18%时的NPV1=3735元0， r2＝19%时的NPV2= -650元0， 则18% 〈IRR〈19% IRR（A）=18%+＝18.85% 第三十六页，共五十三页。 项目B营业期每年NCF相等，NCF＝3.6万元，Co=12万元，可采用简单计算方法。其计算如下：年金现值系数(P/A,IRR，5）= 查年金现值系数表，可以找到： r1＝15%时，(P/A,15%，5)=3.35223.3333 r2＝16%时，(P/A,16%，5）=3.27433.3333 则 15%IRR16% IRR=15%+