第6章投资风险与投资组合.pptVIP

投资者最佳组合点的选择 对于不同的投资来说，无差异曲线的斜率是不同的，这取决于投资对收益与风险的态度。高度的风险厌恶者无差异曲线的较陡；中等风险厌恶者的无差异曲线倾斜度低于高风险厌恶者；轻微风险厌恶者的无差异曲线的倾斜度更低。 第三十页，共四十三页。 投资者最佳组合点的选择 无差异曲线与有效边界曲线相切于A点，它所表示的投资组合便是最佳的组合。 第三十一页，共四十三页。 6- * 中南财经政法大学中国投资研究中心 高等教育出版社 2006 版权所有 6- * 中南财经政法大学中国投资研究中心 高等教育出版社 2006 版权所有 第一页，共四十三页。 本章内容 投资风险与风险溢价 单一资产收益与风险的计量 投资组合的风险与收益：马科维兹模型 夏普单指数模式：市场模型 以方差测量风险的前提及其检验 第二页，共四十三页。 证券投资风险的界定及类型 什么是无风险证券? 无风险证券一般有以下假定 假设其真实收益是事先可以准确预测的，即其收益率是固定的； 不存在违约风险及其它风险（如通胀风险）。 现实中的无风险证券 现实中，真正的无风险证券是不存在，几乎所有的证券都存在着不同程度的风险； 即使国债，虽然违约风险很小，可以忽略，但也可能存在通货膨风险； 在实际中，一般用短期国债作为无风险资产的代表。因为在短期内，通胀风险较小，基本可以忽略。 第三页，共四十三页。 证券投资风险的界定及类型 证券投资风险是指因未来的信息不完全或不确定性而带来经济损失的可能性。 证券投资风险 系统性风险：引起市场上所有证券的投资收益发生变动并带来损失可能性的风险，是单个投资者所无法消除的。 非系统性风险：仅引起单项证券投资的收益发生变动并带来损失可能性的风险。单个投资者通过持有证券的多元化加以消除 市场风险 利率风险 购买力风险 政治风险等 企业经营风险 财务风险 流动性风险等 第四页，共四十三页。 风险溢价 风险溢价的含义 是投资者因承担风险而获得的超额报酬 各种证券的风险程度不同，风险溢价也不相同 风险收益与风险程度成正比，风险程度越高，风险报酬也越大 第五页，共四十三页。 单一资产持有期收益率 单一资产持有期收益率的含义 指从购入证券之日至售出证券之日所取得的全部收益与投资本金之比。 第六页，共四十三页。 单一资产持有期收益率 持有期收益率案例： 投资者张某2005年1月1日以每股10元的价格购入A公司的股票，预期2006年1月1日可以每股11元的价格出售，当年预期股息为0.2元。A公司股票当年的持有期收益率是多少？ 第七页，共四十三页。 单一证券期望收益率 单一证券期望收益率的含义 由于投资者在购买证券时，并不能确切地知道在持有期末的收益率，因此，持有期末的收益率是一个随机变量。 对于一个随机变量，我们关心的是它可能取哪些值及其相应的概率大小。 期望收益率是所有情形下收益的概率加权平均值。 第八页，共四十三页。 单一资产期望收益率 单一资产期望收益率案例： 在上例中，A公司的股票在1年后上升到11元，股息为0.2元，都是预期的。在现实中，未来股票的价格是不确定的，其预期的结果可能在两种以上。 例如，我们预期价格为11元的概率为50%，上升为12元的概率为25%，下降为8元的概率为25%。 则A股票的预期收益率为多少？ 第九页，共四十三页。 单一资产期望收益率 单一资产期望收益率的估计 由于证券收益的概率分布较难准确得知，一般用历史收益率的样本均值来代替期望收益率。 第十页，共四十三页。 单一资产的风险 单一资产风险的衡量 为了计量的便利，一般将投资风险定义为投资预期收益的变异性或波动性(Variability) 。 在统计上，投资风险的高低一般用收益率的方差或标准差来度量。 第十一页，共四十三页。 单一资产的风险 单一资产风险的估计 在实际生活中，预测股票可能的收益率，并准确地估计其发生的概率是非常困难的。 为了简便，可用历史的收益率为样本，并假定其发生的概率不变，计算样本平均收益率，并以实际收益率与平均收益率相比较，以此确定该证券的风险程度。 公式中用n-1，旨在消除方差估计中的统计偏差。 第十二页，共四十三页。 单一资产的风险 单一资产风险的估计案例 假设B公司近3年的收益率分别为20%，30%和-20%。求样本平均收益率和方差。 第十三页，共四十三页。 投资组合的收益与风险 背景介绍 马科维兹是现代投资组合理论的创始者，他在1952年发表题为《证券组合选择：投资的有效分散化》的论文，用方差（或标准差）计量投资风险； 论述了怎样使投资组合在一定风险水平之下，取得最大可能的预期收益率。 他在创立投资组合理论的同时，也用数量化的方法提出了确定最佳投资资产组合的基本模型。这被财务与金融学界看做是