毛纺行业之新澳股份研究报告.docx

毛纺行业之新澳股份研究报告 1. 全球毛纺领先企业，专业纱线供应商创造品质 1.1. 砥砺三十载，成就毛纺领军企业 公司成立于 1991 年，立足于毛纺行业，主营业务为毛精纺纱线的研发、生产和销售，主要产品为毛精纺纱线以及中间产品羊毛毛条，主要应用于下游纺织服装领域，历经三十年发展，是全球毛精纺细分行业龙头企业之一。2003 年公司与中和羊毛创办合资企业， 延伸至毛纺上游羊毛加工生产。2014 年上交所挂牌上市。2019 年设立新澳羊绒，2020 年收购英国邓肯，开拓羊绒纱线业务。凭借在毛纺纺纱领域的专业化、精细化、集约化 经营，实现集毛条制条、改性处理、精纺、染整于一体化的纺纱产业链。 公司十分注重产品质量管理与高端品牌建设，是国际羊毛局纯羊毛标志特许权企业，获 得澳大利亚美利诺羊毛标志证书，在行业内较早通过了 ISO9001 质量管理体系认证及 ISO14001 环境体系认证，公司已通过 OEKO-TEXSTANDARD100 生态纺织品国际认证， 达到 OEKO-TEXSTANDARD100 中的一类标准要求，纯毛纱线及毛条产品已通过 ECOLABEL(欧盟生态标签)认证。 公司两大产线为羊毛纱线、羊绒纱线（2020 年新增），以新澳股份为主体，各主要子公司专业化分工生产、独立销售。1）新澳股份采购毛条生产纱线并对外销售；2）新中和 采购澳大利亚、新西兰等地的优质羊毛，生产毛条，一部分供应给新澳股份，其余对外 销售，同时为新澳股份提供毛条改性处理加工服务；3）厚源纺织提供染整加工服务；4） 新澳羊绒生产销售羊绒纱线，并提供羊绒加工服务。21H1 新中和收入 6.77 亿元，净利 0.39 亿元；厚源纺织收入 1.19 亿元，净利 0.21 亿元；新澳羊绒收入 2.44 亿元，净利 0.30 亿元。 2020 年收购英国邓肯，使公司拥有首个海外高端制造基地。英国邓肯作为拥有 140 多年 纺纱历史的世界知名羊绒纱线生产商，位于英国苏格兰地区拥有较为先进的制造工厂， 在羊绒纱线的研发、生产、销售等方面具备丰富的行业经验和历史积淀。英国邓肯主要 为世界一线品牌提供高品质羊绒纱线。 公司纱线产品主要客户是全球中高端品牌服装商及服装生产商，拥有稳定、优质的客户群体。公司拥有 Cashfeel、LANABLEND、LuxuryEmpire、EasyCare 等知名品牌纱线，常 年有优质稳定客户群，与世界顶尖服饰品牌建立良好合作关系，成为众多中高端服装品 牌指定纱线供应商之一，拥有较大市场影响力。公司纱线产品销售客户分散度较高，目 前公司在全球有 4,000 多家客户，涉及 500 多个品牌。主要客户包括 Prada(意大利)、 Armani(意大利)、HUGO BOSS(德国)、Gap(美国)、Banana Republic (美国)、、TORY BURCH(美国)，TOMMY HILFIGER (美国)，COS(瑞典)，BURBERRY(英国)、Muji(日本)等国 际中高端品牌针织服装厂商，以及国内宝姿、雅莹、哥弟、雅戈尔等知名服装品牌。 1.2. 实控人持股稳定，股权激励核心团队 实际控制人持股稳定，核心团队股权激励充分。截至 21Q3，公司董事长沈建华先生通过 浙江新澳实业有限公司持股 31.09%，直接持股 14.50%，沈建华先生合计持股 45.59%，为 公司实际控制人，自上市以来从无减持。2015 年 10 月 15 日实施股权激励计划，激励对 象为董事、高管人员、核心技术及中层管理人员共 23 人，授予限制性股票总计 229 万股， 授予价格为 15.03 元/股。解锁条件为 2015 年净利润相比 2014 年增长不低于 5%；2016 年净利润相比 2014 年增长不低于 10%，且相比 2015 年保持增长；2017 年净利润相比 2014 年增长不低于 20%，且相比 2016 年保持增长；解锁比例分别为 30%、30%、40%。 2015-2017 年均超额完成业绩考核目标。 1.3. 21Q3 归母净利同增 593%续创新高，羊绒业务营收快速放量 21Q1-3 公司营收、净利大幅增长双创新高，扣非归母净利同增417.23%。2015-2019 年 公司营收规模持续扩大，CAGR 为 13.71%。2020 年收入 22.73 亿元，同比减少 16.12%， 主要受前期原材料价格急跌带动销售价格下降等影响，归母净利 1.51 亿元，同比增长 5.75%。21Q1-3 公司实现营业收入 27.05 亿元，同比增长 57.34%，较 19Q1-3 增长 22.51%； 归母净利 2.56 亿元，同比增长 148.62%，较 19Q1-3 增长 79.58%；扣非归母净利 2.46 亿 元，同比增长 417.2