农林牧渔行业研究及2022年度策略：生猪、种业、饲料.docx

农林牧渔行业研究及2022年度策略：生猪、种业、饲料 1.农林牧渔行业概览 1.1 农林牧渔行业及子行业现状 农林牧渔的总市值在2021年达到16,859亿元；从子行业来看，畜牧业占比58.39%，其次是农产品加工占比28.25%。 农林牧渔两大产业链及特点 农林牧渔行业主要分为种植链和养殖链两大产业链。通常供给端冲击大于需求冲击，核心在于供给端分析、产品加工波动。 受养殖周期下行影响，农林牧渔2021年在申万一级行业跌幅居前，截止12月31日农林牧渔指数下跌4.93%； 其中,细分行业中林业（9.12%）、种植业（2.75%）、养殖业（-2.38%）、种植业（-4.27%）跑赢农林牧渔指数，但农产 品加工业（-5.93%）、饲料（-10.66%）跑输农林牧渔指数。 农林牧渔的总市值在2021年Q1-Q3达到19,178亿元； 在申万一级行业中，农林牧渔营业收入排第18位，同比排名有所上升;盈利能力下降受养殖周期影响。农林牧渔行业营收总体上升，2021Q1/Q2/Q3分别实现营收2389/2615/2654亿元，环比实现正增长； 受猪周期下行影响，农林牧渔行业利润从2021年Q2起大幅下滑，Q3利润承压，有大幅亏损。 截止12月31日，农林牧渔板块农林牧渔指数下跌4.93%，上证综指上涨0.60%，沪深300下跌5.20%。农林牧渔板块上周跑 输上证综指5.53个百分点，跑赢沪深300 0.27个百分点。截至12月31日，农林牧渔板块动态市盈率为50.40倍，位于一级行业上游位置，排名6/28。农林牧渔子板块市盈率排名前三位分别为：动物保健（99.88倍）、种植业（86.82倍）、饲料（67.71倍）。 2.生猪养殖 猪肉是我国主要肉类消费品，市场规模超万亿 猪肉是我国主要肉类消费品，在过去20年，年产量总体超过4000万吨，占肉类产量的60%左右。中国生猪养殖市场规模高达万亿以上：根据非瘟疫情前年均出栏7亿头、历史均价16-17元/公斤、屠宰企业生猪屠宰前均 重115公斤测算，市场规模在1.3万亿左右。 行业高度分散，集中度提升是必然趋势 中国生猪养殖行业市场集中度较低，随着城镇化的发展，人力成本的提升，叠加疫情、环保因素抬升生猪养殖技术门槛， 中小散养户加速退出，行业集中度加速推进。 猪价下跌走势延续，产能去化或迎二次加速 整体来看，受春节假日因素的拉动，猪价短期有望小幅提振，但受整体供需影响猪价中长期仍有望保持底部震荡。 预期春节过后，产能去化将加速推进，至2022年Q2将达到正常保有量。 生猪销售数据良好，头部猪企顺利达成出栏目标 年度数据来看，牧原股份、温氏股份、正邦科技、新希望2021年年度分别同比增长122.28%/38.46%/56.14%/20.33%，头部猪企较好达成年 初制定生猪出栏目标，同时涨幅较为显著主要系生猪产能释放所致。行业对降低完全成本形成共识，企业通过采取各项降本措施如加大力度提高自繁自养仔猪占比、自建饲料厂以降低饲料成本等，降低完全 成本效果显著。牧原股份、正邦科技、新希望商品猪完全成本2021年四季度分别较2021年一季度下降为6.25%/5.71%/5.00%。 猪周期：典型的蛛网模型 猪周期是典型的需求量、供给量和价格之间相互作用契合的蛛网模型，带来的结果是持续3-4年供求关系的周期性波动。 历史猪周期复盘 2006年至今我国生猪养殖市场经历了三轮完整的周期。受非洲猪瘟叠加环保政策影响，2018年开始本轮超长猪周期。 历史生猪价格详情 从长期看，猪价总体趋于抬升，这主要因为人力、土地等成本价格上升驱动。中期来看，猪价在每3-4年呈周期性波动， 这是由于受养殖周期和供求关系影响的价格周期性波动。 猪周期复盘：2006-2010 疫病冲击下的周期 本轮周期从2006年的6月持续到2010年的5月，持续时间约4年。 本轮周期受蓝耳病、猪瘟等疫病影响，产能恢复受到冲击。 猪周期复盘 ：2010-2014 供需主导的典型周期 本轮周期从2010年的5月持续到2014年的4月，持续时间约4年。本轮周期受到的外部扰动较少，是相对经典的猪周期，价 格主要受猪周期的内部供需关系主导。 猪周期复盘：2014-2018 政策转向环保整治，产业格局显著改变 第三轮猪周期从2014年5月开始，至2018年5月，历时4年，其中上行25个月，下行23个月，是唯一一次上行较下行周期更 长的猪周期。 多因素扰动，非瘟疫情下的超级猪周期 本轮猪周期影响因素复杂，涨跌的速度和波幅远超以往，堪称“超级猪周期”。 此次猪周期，已经历了猪价上涨、高位震荡区间，快速下跌，目前处于筑底阶段。 需求端：消费总体稳定 我国猪肉消费总体稳定，平均每年消费量在5000万吨左右。过去几十年受人口和经济因素影响，我国猪肉消费量持续增 加并在近