新股2022年中期策略报告.pdfVIP

新股研究/中期策略 1. 近端新股市场情绪回升，二级市场空间受到挤压 众所周知，新股首日开板估值取决于两个因素：发行估值和首日张跌幅。在发行估值相对稳定的情况 下，首日涨幅的压缩有利于新股上市后二级市场机会的展开。例如，2022 年4 月份新股市场经历了较为集 中的破发，首日涨幅大幅压缩，4 月中下旬上市的优质新股例如拓荆科技、药康生物、景业智能、纳芯微、 经纬恒润等上市后取得不俗表现。伴随着市场回暖，进入6 月份后，以科创板为例，新股上市首日涨幅由 2022 年4 月的-10.94%回升至2022 年6 月的73.01%，达到2021年 10 月份以来的最高值。尽管科创板6 月 份首发PE （摊薄）60.64 倍较5 月份71.7倍有所下降，但仍处于较高位置。合并两者来看，新股首日开板 估值 （TTM-PE，月度中位数）自2022 年4 月份阶段性低点后开始回升，6 月份 （96.26倍）较5 月份 （54.6 倍）有较大幅度的提升，首日开板估值抬升会挤压新股上市后的短期二级市场空间。 1.1 科创板近端新股周期择时原理 我们以科创板新股上市首日涨跌幅月度均值作为近端新股周期的表征指标之一，可以发现近端新股首 日涨幅呈现明显的周期波动；同时，可以看到科创板首批新股总市值变动情况与首日涨幅月度均值变化高 度同步。当然随着时间推移，近端新股的股价表现逐步回归行业和公司的基本面因素主导，与近端新股首 日涨幅相关性减弱。尽管如此，我们可以从科创板新股首日涨幅的波动窥见近端新股周期的位置，在近端 新股周期相对低位也就是首日涨幅大幅压缩的位置寻找上市的优质新股，那么这一批在近端新股周期低位 区上市的优质新股二级市场空间就会得到拓展。 图1：科创板首日涨跌幅均值与科创板首批新股总市值相关性比较 资料来源：wind，山西证券研究所 （截至2022/6/30） 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 6 新股研究/中期策略 例如，2020年 10 月份，科创板达到阶段性情绪低点 （首日涨跌幅96%），2021年8 月份科创板达到阶 段性情绪高点 （首日涨跌幅342%），我们分别选取这两个时间位置上市的新股，来说明我们的近端新股择 时原理。对于2020 年 10 月份上市的新股，可以发现这批新股由于首日涨幅压缩，上市后在短期内总市值 创了新高，享受了估值修复带来的二级市场机会。而2021年8月份上市的新股由于当时正处于市场情绪高 涨时期，首日涨幅月度均值处于高位区，后期总市值不断震荡下行以消化估值，二级市场空间受到压缩。 图2：科创板2020年 10 月上市新股总市值变动 图3：科创板2021年8 月上市新股总市值变动 资料来源：wind，山西证券研究所 资料来源：wind，山西证券研究所 1.2 近期新股整体活跃度逐步提升，科创板近端优质新股表现突出 2022 年4 月份新股市场经历了较为集中的破发，附近上市的优质新股首日涨幅受到大幅压缩，伴随着 市场回暖，二级市场机会逐步增多。进入6 月份后，新股发行数量继续回升，与此同时可以观察到每周内 已开板新股涨幅为正的股票的数量也在持续回升，新股市场目前仍处于比较活跃的状态。 图4：新股发行数量统计 （个） 图5：周涨幅为正股票数量及其占比 （个，%） 资料来源：wind，山西证券研究所 资料来源：wind，山西证券研究所 2022 年 1月后上市且开板新股至今 （2022/6/30）涨幅为正的股票共有44 只，其中科创板股票为32 只， 占比72.7%。统计每周涨幅为正的股票，2022/6/27-2022/6/30 周内62 只股票周内录得正涨幅，其中科创板 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 7