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2022年计算机行业数字经济发展现状及市场策略分析 1. 用友金蝶：共同的云，不同的云 1）共同的云——云计算大时代，云转型是双方共同的选择。 1988 年-1997 年，共同起步于财务管理领域。用友网络和金蝶国际均以财务管 理软件起家，1988 年，用友网络成立。1991 年，金蝶前身“深圳爱普电脑公司” 成立，同年，用友财务管理软件居国内市占率第一名。 1997 年-2011 年，用友网络在 ERP 产业市占率领先。1996 年，用友网络率先进 入 ERP 产业，1998 年金蝶全面进军企业管理软件市场。2002 年，用友网络在中 国 ERP 市场市占率第一名。 2011 年-2019年，金蝶加速推进云转型。2012 年，金蝶开启云转型，2014 年， 徐少春在公司周年庆上亲手砸掉客户的服务器，以示全面云转型的决心，同年， 用友也快速推进云转型。2019 年，用友决心停售 NC 产品，在云转型上走的更 为坚定。 2019 年-至今，共同加大平台和生态业务。2020 年，用友发布 YonBIP，进入战 略 3.0-II 阶段。2021 年，金蝶云苍穹 PaaS 平台 4.0 版本发布。面对产业互联网 的大时代，双方共同开启新的征程。 2）不同的云：用友网络和金蝶国际在云转型节奏、云订阅占比、投入力度等多角度 不同。 用友网络：产品主要包括软件业务、YonBIP、云 ERP 三大类，覆盖财务、人力、 协同、营销、采购、供应链、制造、研发、平台服务等领域。 金蝶国际：产品主要包括云苍穹、云星瀚、EAS Cloud、云星空、云星辰、精斗 云、KIS 云等，覆盖财务、人力、供应链、税务、制造、全渠道、发票、协同办 公等领域。 用友网络净利润表现更优，金蝶国际营收增速更高。（1）营业收入：2021 年，用友 网络实现营收 89.32 亿元，2017-2021 年 CAGR 为 8.93%，其中云+软件营收 86.41 亿元， 2017-2021 年 CAGR 为 11.75%；金蝶国际实现营收 42.48 亿元，2017-2021 年 CAGR 为 15.68%。（2）归母净利润：2020、2021 年，双方的归母净利润均出现大幅度下降，主要 由于双方毛利率下降，且费用投入加大导致。 毛利率降幅明显，现金流受到影响。（1）毛利率：2020-2021 年，用友网络和金蝶国 际毛利率均出现不同程度的下降，其中，金蝶国际毛利率对比 2019 年以前下降达 15 个 百分点，用友的毛利率对比 2017 年也降幅超过 10 个百分点。（2）现金流：2020-2021 年， 用友网络和金蝶国际的现金流质量对比 2018 年均出现不同程度的下降，2021 年，用友网 络和金蝶国际经营活动净现金流分别为 13.04 和 6.61 亿元，经营活动净现金流/收入比值 分别为 14.60%和 15.83%。 用友网络云收入增速更高，金蝶国际云订阅占比更大。（1）云收入：2021 年，用友 网络的云服务业务收入达到53.21亿元，同比增长55.47%，2017-2021年CAGR为89.92%； 金蝶国际的云服务业务收入达到 27.58 亿元，同比增长 44.24%，2017-2021 年 CAGR 为 48.44%。（2）云订阅：2021 年，用友网络和金蝶国际的云订阅 ARR 收入分别为 16.5 亿 元和 15.7 亿元，占云收入的比例分别为 31%和 57%；云订阅合同负债分别为 8.47 和 13.58 亿元，占云合同负债的比例分别为 54%和 79%。我们认为，订阅收入占比的差异与双方 客户市场的定制化需求程度，以及双方所处的云转型阶段或相关。长远来看，订阅比例的 上升将是共同的趋势。 图：用友网络和金蝶国际云服务收入对比 用友网络投入绝对值更大，金蝶国际的投入比例更高。（1）研发费用：2021 年，用 友网络和金蝶国际的研发费用分别为 17.04、11.85 亿元，研发费用率分别为 19.07%、 27.89%，三年前双方的研发费用率分别为 16.88%和 14.06%。（2）销售费用：2021 年，用 友网络和金蝶国际的销售费用分别为 20.27、17.41 亿元，销售费用率分别为 22.70%、 40.99%，同比增速分别为+4.68pct、-0.56pct，金蝶国际销售费用率常年超过 40%，2020 年 以来，金蝶国际销售费用占比有所下降，用友网络的销售费用占比提升明显。 用友网络和金蝶国际的人员增长节奏或有所区别。2021 年，用友网络和金蝶国际的 员工人数分别为 20998 人、11588 人，分别同比增长 16.13%、8.67%，用友网络人员增速 更高，而在 2019-2020 年，金蝶国际的员工平均增速 17%，用友的员工平均