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2022年巨子生物发展现状及主营业务分析 1.巨子生物 1.1公司概况：专注重组胶原蛋白，实现行业领军 地位 公司成立于 2000 年，专注于重组胶原蛋白及其他生物活性成分的研发，公司的 创始人之一范代娣博士被称为“类人胶原蛋白之母”。2000 年至今，公司不断推 出新品牌，加快技术研发进程，成为中国基于生物活性成分的专业皮肤护理产品 行业的先行者和领军者。 1.1.公司历史：参与行业标准撰写，公司龙头地位显现 公司致力于重组胶原蛋白技术研发，赋能其商业价值。公司拥有多元化的品牌体 系及产品矩阵，并于 2021 年参与起草行业标准及技术要求，奠定了公司的行业 龙头地位。 1.2.股权结构：家族控股公司整体，员工持股平台留住核心人才 家族企业股权结构集中，创始人家庭信托占比 59.97%。为吸引并留住核心人才， 公司于 2021 年 12 月 8 日采用受限制股份计划，GBEBT Holding 为其员工持 股平台，占比 1.96%。 1.3.产品矩阵：多元丰富产品矩阵，核心关注消费者需求 生物活性成分在美丽健康领域应用广泛。公司全品类产品组合共有 105 项 SKU， 涵盖功效性护肤品、医用敷料和功能性食品的八大主要品牌，即可复美、可丽金、 可预、可痕、可复平、利妍、欣苷(SKIGIN)及参苷，涵盖多重美丽健康领域。 1.4.上游供应链稳定，下游客户集中度降低 供应商：供应链整体稳定。供应商包含 DTC 店舖运营服务供应商、建筑服务供 应商、包装材料供应商及原料供应商。2019 至 2021 年，最大供应商分别占比 9.3% /7.2% /4.6%；前五大供应商分别占比 29.2% /20.5% /15.8%。 客户端：对单一依赖度逐年降低。公司主体客户包含个人消费者、电商平台、医 院、诊所、连锁药房、化妆品连锁店、连锁超市及我们的经销商。2019 至 2021 年，最大客户收入占比分别为 52.2% /49.3% /29.3%；前五大客户占比为 58.9% /55.5% /38.7%。 1.5.财务：盈利能力突出，发力线上营销推广 营收增长平稳，净利率维持 50%以上高位。2021 年公司实现营业收入 15.52 亿 元，同比 30.41%，2019-2021 年复合增长率为 27.39%；毛利率为 87.24%， 同比 2.64pct。2021 年实现净利润 8.28 亿元，同比 0.20%，2019-2021 年复 合增长率为 19.99%；净利率为 53.34%，同比-16.08pct。高毛利产品占比提 升叠加提价影响，整体毛利率维持高位；因公司营销的增加，净利略有下滑，整 理盈利水平处于高位。 专业皮肤护理品类增速维持高位，功能性食品及其他占比下降。其中皮肤科级别 专业皮肤护理品牌可复美占比迅速攀升，至 2021 年达 50%以上超越可丽金品 牌，成为公司第一大品牌。 线上直销扩张，营销投入加大。公司线上 DTC 店铺直销由 2019 年的 16.3%提 升至 2021 年的 37.0%，同时销售费用从 9.8%增长至 22.3%，疫情扰动下， 公司加强线上渠道扩张，销售费用率增加。 2. 行业：合成生物技术日益成熟，引导美丽与健康新趋势 合成生物学技术不仅可以提高成分和原料的安全性、稳定性和生物活性，还可以 根据特定要求定制此类物质，从而实现功能的精准化。与传统方式相比，合成生 物学具有持续性更高，生产规模更大，稳定性更强的优势，逐步成为美丽与健康 领域的新趋势。 2.1.胶原蛋白：成分应用广泛，赋能多重领域 胶原蛋白应用广泛，为人体中含量最多的蛋白质。胶原蛋白是一种护肤产品的理 想成分，可用于(i)功效性护肤品；(ii)医用敷料；(iii)一般护肤品；及(iv)肌肤焕活 应用。同时鉴于其止血和细胞再生作用，亦是医疗健康产品的理想生物医用材料， 主要应用于植入型医疗器械等领域。 重组胶原蛋白整体加强渗透，技术发展赋能多元应用： 功效方面，重组胶原蛋白较其余蛋白质具有更为良好的功效，能够解决越来 越多的问题性肌肤状况。 销售方面，伴随消费者对于重组胶原蛋白技术背景的认知逐步加强及线上新 媒体和电商平台的营销大力发展，销售额的转化率逐步提升。 政策方面，多部标准的实施进一步明确了在质量控制、检测及原料方面的监 管，同时促进重组胶原蛋白的商业应用。 技术方面，合成生物学使以较低成本的大规模生产成为可能；丰富的重组胶 原蛋白类别和综合表达系统可实现跨类别重组胶原蛋白的高效合成，适用于 不同的商业领域。 行业应用市场规模由 2017 年的 15 亿元提升至 2021 年的 108 亿元，CAGR 为 63.0%；预计伴随护肤品、医用敷料等市场需求提升，整体规模将进一步加速 增长，至 2027 年有望达 1083 亿元，202