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2022年健民集团发展现状及产品布局分析 1.健民集团： 近 400 年 “中华老字号”，立志打造中国儿童药第一品牌 1.1 历史文化悠久，品牌优势助业务多元化发展 公司的前身叶开泰药号创始于1637年，是传承“叶开泰”近400年历史文化的“中华老字 号”企业，业务包括医药工业和医药商业两大板块，依托“健民”、“龙牡”、“叶开泰” 三大品牌，深耕儿童用药和儿童大健康领域，形成了以龙牡壮骨颗粒为主的儿科产品 系列，以小金胶囊、雌二醇凝胶为主的妇科产品系列，以健民咽喉片、便通胶囊为主 的特色中药产品系列。医药商业板块包括药品的批发和零售，经营模式包括分销和纯 销。公司还布局中医诊疗、大健康产品等创新领域。公司联营企业健民大鹏是体外培 育牛黄唯一的供应商。 1.2 股权分散，机构投资者数量较多 公司实际控制人为华立集团股份有限公司董事局主席汪力成。截止2022年3月31日， 控股股东华立医药集团持有24.13%股权，前十大股东持股合计41.25%。其中，机构投 资者包括中欧基金、太平人寿、前海开源基金、基本养老保险基金、平安基金。 1.3 业绩高增长，财务指标不断改善 收入增长稳定，儿科贡献主要收入和毛利 公司收入稳定增长，从2018年开始，收入加速增长。2021年和2022年一季度公司分别 实现营业收入32.78亿元（+33.47%）和9.18亿元（+9.16%），归母净利润3.25亿元 （+119.59%）和0.89亿元（+27.14%），净利润的增长主要是因为公司龙牡壮骨颗粒等 主导产品收入增长。2021年工业和商业板块分别实现收入16.82亿元（+22.42%），17.55 亿元（+17.00%）。2021年儿科、妇科和特色中药三条业务线均实现高增长，增速分别 为48.25%、52%、34.75%。 从业务结构来看，工业板块收入和毛利占比均逐年上升，2021年分别为16.82亿元（占 比48.94%）和13.22亿元（占比93.10%），其中，儿科是贡献比例最高的业务线，其次 是妇科。2021年，儿科收入和毛利分别是8.91亿元（占总收入25.92%）和7.57亿元（占 总毛利53.31%）。 高毛利率业务占比提升有望带动综合毛利率稳步增长 毛利率方面，公司工业板块毛利率多年维持在60%以上水平且逐年提升，2021年提升 至78.59%。儿科、妇科、特色中药三条业务线2021年毛利率分别提升至84.98%、81.49% 和87.54%。商业板块毛利率较低，不足10%。在医药工业业务带动下，公司销售毛利 率稳步提升。 2022年一季度商业板块收入增速高于工业板块，医药工业板块毛利率变化不大，导致 综合毛利率从2021年的43.49%下降到42.99%。未来随着工业板块业务占比提升，以 及三条高毛利率业务线在工业板块中比重提升，综合毛利率有望稳步增长。 盈利能力加速提升，边际贡献未来有望随规模扩大进一步提高 2022年一季度销售费用率同比下降，主要是因为1）2022年一季度公司商业板块增速 高于工业板块，商业板块的销售费用率较工业的销售费用率低；2）一季度受疫情影 响，部分市场推广、促销活动无法正常开展，销售费用同比有所下降。从环比数据看， 销售费用率2022年一季度相较于2021年有所提升，显示公司在加大营销投入。随着公 司营销改革的推进，对大单品营销投入增加将带来品牌塑造和销量提升。 公司2022年一季度销售净利率环比下降，主要是公司工业板块销售净利润率受跨期 因素等影响有正常的较小波动导致，公司加大队伍建设，处方线和OTC线都增加了人 员配置。受销售净利率环比减小以及资产周转率周期性波动影响，2022年一季度公司 净资产收益率环比小幅下跌。不考虑周期性因素影响，销售净利率和净资产收益率同 比呈现上升趋势。未来随公司规模提升，边际贡献会逐步释放。 全年经营性净现金流高增长，未来有望继续和利润保持正向同步 现金流方面，2021年经营活动产生的现金流量净额2.59亿元，同比增加106.46%，主 要受益于销售规模增长带来的利润增长，相应产生的现金流量增加。2022年一季度经 营活动产生的现金流量净额-1.21亿元，比上年同期下降 408.03%，主要原因包括2021 年四季度做了一些票据贴现，导致2022年一季度经营性净现金流受到一些影响；受疫 情影响以及原材料价格变动因素，公司加大原材料的储备；公司支付的广告费用同比 增加；公司支付的工资、税费同比增加。从历年一季度经营净现金流看，多数为负净 额，显示经营净现金流具有一定季度周期性。全年看，公司未来有望保持跟利润基本 正向的经营性净现金流。 2.大品牌战略和创新战略，驱动 OTC 和处方药双轮成长 2.1 OTC 产品：大品牌带动大品类 打造黄金大单品，持续品牌塑造。公司通过龙