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2022年新兴铸管研究报告 1.新兴铸管：铸管行业龙头企业 “铸管+钢铁”双主业运营 公司源于 1971 年成立的中国人民解放军第二六七二工程指挥部，1996 年改制为国有独资有限公司，1997 年在深交所上市。上市之后，公司开启多地扩张之路，生产基地由河北扩展至安徽、湖北、广东、新疆等地，逐步覆盖全国各大区。经过五十余年的发展，公司已具备铸管产能 300 万吨、管铸件产能20 万吨、钢材产能 500 万吨，成为全球规模最大的离心球墨铸铁管及管铸件研发制造商和国内竞争力较强的钢铁产品研发制造商。 管理层变更，开启改革新阶段。过去几年间受多种因素影响，新兴际华集团经营业绩呈现下滑趋势。2021 年 5 月，国资委调整了集团主要领导，由曾任中国中车集团公司党委常委、副总经理的贾世瑞同志任党委书记、董事长。集团“十四五”战略规划聚焦重塑冶金、轻纺、装备、应急、医药五大主业，资产经营管理、现代供应链物流、现代商业服务三大专业化领域，以及一个产业投资平台，确立了“一年走出困局、三年夯实根基、五年再创辉煌”的“135”发展目标。2021年底，新兴铸管董事会选举董事何齐书先生为公司第九届董事会董事长，何齐书先生曾任公司常务副总经理、总经理。领导层的变更给公司带来了新的活力，或将带领公司开启改革新阶段。 结构优化，产能持续扩张 公司主要产品包括离心球墨铸铁管及管件、钢铁冶炼及压延产品、铸造制品、钢塑复合管、钢格板、特种钢管等。 铸管及管铸件产能持续提升。铸管传统应用于给水、供水、排水、工矿水、海水淡化等多种水领域，公司球墨铸铁管口径范围 DN80-DN3000mm，生产规模和综合技术实力居全球首位。随着销售市场的开拓，公司铸管及管铸件产品产能产量也在稳步增长。公司的“十三五”发展规划提出打造铸管行业领导者，完成300万吨铸管布局目标，2020 年公司如期实现发展目标。2021 年，公司完成铸管、管件及铸件产量 295.11 万吨，差异化产品占比 23.85%；污水管连续5 年销量增长率超 20%，达到 22 万吨；热力管在河北、河南、山西、天津等多省市推广使用，签约量突破 3 万吨。公司规划在“十四五”期间，将充分利用现有资源结合市场情况，通过新建厂区、股权收购等方式进一步优化铸管产业布局，奋力实现“再造一个新兴铸管”战略目标。 钢材产品加速结构升级。公司钢材产品包括高品质热轧带肋钢筋、冷镦钢、钢绞线、墨球钢、轴承钢、紧固件钢等优特钢线材及棒材产品。2016 年，在钢铁行业低迷期间，控股股东受让了公司下属三家驻疆亏损钢铁企业。近年来，公司钢材产品产能保持稳定，产量小幅增长，但产品结构升级加速推进，2021 年开发新产品 31 个牌号，实现优特钢产品产量 207.41 万吨，同比增长29.96%；普钢产品产量 374.65 万吨，同比下降 2.85%。 铸造产品安全可靠。公司产品覆盖 DN80-2600mm 的各种接口型式与压力等级的球铁管件、市政铸件、汽车铸件、工程冶金铸件、矿冶重机铸件等。公司生产的市政铸造产品安全可靠的运用于饮用水、污水、中水、雨水、热水等给排水、供热等市政建设，在水利、工矿、综合管廊等领域也有广泛应用。管材产品品类丰富。公司除球墨铸铁管之外，还生产包括钢塑管、特种钢管、不锈钢管及管件的管材产品。钢塑管是一种新型金属与塑料复合的管材，公司具备年生产能力 165 万米，广泛应用于自来水、房地产、公用事业、厂矿企业、保护套管等领域，产品销量位居行业第一。特种钢管主要采用离心浇铸+挤压工艺，生产出双金属复合管和高合金钢管等高端无缝钢管产品及异型材，应用于航空、高铁、军工、石油、石化、电力等领域。不锈钢管是公司重点开发打造的新型环保产品，年生产能力 1 万吨，广泛应用于给水、消防、家装等多种领域。 钢格板产量居世界首位。格板具备通风、透光、荷载高、防腐性能好、安装便捷、排水效果好、易回收等显著优点，应用领域广泛。新兴栏杆、梯梁、轻钢结构件，配套新兴钢格板，从材料到镀锌全部一站式完成，且拥有强大的专业设计、开发、销售、服务团队，产销量居世界首位。 产品特点决定盈利韧性突出 抗周期性相对较强。近二十年来，公司业绩随行业周期波动，但仅在2015年Q3单季亏损 0.56 亿元，其余季度均保持盈利。受益于“以钢铁为基础、以铸管为主导”的战略定位，公司表现出相对较强的盈利稳定性。2021 年，公司实现营业收入 533.01 亿元，同比增长 24.07%；归母净利润 20.07 亿元，同比增长10.72%。 双主业运营平滑公司业绩。公司铸管产品销售模式采取直销模式，付款方式主要采取赊销和零售现款两种形式，赊销付款期限为三至六个月。公司钢铁产品主要有普钢、优钢、特钢和格板四类，其中普钢销售为代理模式，其他产品主要采取直销。对比两类产品价格及毛利变