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2022年新澳股份（603889）研究报告 1.新澳股份：全球毛纺领先企业 全球毛纺领先企业，羊毛精纺纱线产业链全覆盖，2020 年拓展粗纺羊绒纱线业务，开辟第二增长曲线 新澳股份成立于1992年，主营业务为羊绒、羊毛纱线以及中间产品羊毛毛条的研发、生产和 销售，目前已经形成了羊毛加工、毛条制条、改性处理（以上由子公司新中和羊毛承担）、 纺纱（上市公司承担）、染整精加工（子公司厚源纺织承担）于一体的纺纱产业链；为扩展 业务空间，公司2019年以来先后设立宁夏新澳羊绒（持股70%）、收购英国邓肯，开拓粗纺 羊绒纱线业务。 实控人穿透后持有31%股份，核心管理层有持股 公司董事长沈建华通过浙江新澳实业持股16.7%，直接持股14.5%，穿透后持有公司31.2%股份， 为实际控股人。公司曾于2015年10月实施股权激励计划，激励对象为董事、高管人员、核心 技术及中层管理人员共23人，目前公司主要董事及高管均持有公司股份。 2021年受益于新冠疫情后需求复苏、订单从东南亚回流、 羊绒业务开拓、羊毛涨价，公司收入、业绩明显改善 2021Q1-3，公司收入、业绩分别为27.1亿元（+57%）、2.6亿元（+149%），毛利率、净利率 为19.2%（+4.9pct）、10.0%（+3.8pct），一方面由于新冠疫情后终端消费复苏叠加海外疫 情导致订单从东南亚回流，毛纺行业景气度提升，原材料羊毛价格开启上行周期，公司订单 饱和，量价齐升；另一方面，公司2020年开拓羊绒纱线业务，2021年开始放量，2021H1公司 毛精纺纱线、羊绒纱线业务收入分别为11.5亿元（+63.5%）、4.0亿元（2020年全年收入为 2.0亿元）。 根据业绩快报，公司2021年实现收入、业绩分别为34.7亿元（+52.7%），2.9亿元（+93.5%）， 处于历史最好水平。 公司发挥产品+服务配套优势，实现生产快速响应 公司在制造端具备优势，一方面服务范围广，能够为客户提供从羊毛到纱线的个性化定制 服务，另一方面响应速度快（预计快反订单交货时间为10-15天），满足客户小批量、多品 种、快翻新的灵活应变需求，并提供全流程现场技术支持服务。目前公司精纺纱线客户主 要为全球中高端品牌服装商及生产商。 “以产促销”销售变革效果明显，带动21年销量大幅增长 公司2021年起推动“以产促销”模式，销售上加强团队激励考核，全面参与多层次市场竞争， 生产上充分发挥现有产能规模优势，2021年公司毛精纺纱线产能利用率和产销率均保持高位， 产销量创历史同期新高水平，预计2021年粗纺业务销量增长30%左右。 此外，公司大力开发内贸高端批发客户、区域市场品牌以及电商客户，并在美国、英国、法 国、德国、日韩、北欧等市场当地设立办事处，并聘请专业团队进行市场开拓。 2.羊毛消费场景拓展，新澳股份排名靠前 羊毛产品具备悠久的历史传统，目前澳大利亚为主要 羊毛生产国、中国为主要加工国 羊毛是人类纺织历史中最早使用的天然纤维之一，羊毛制品具有舒适亲肤、吸湿性强、保暖 性好等优点，15世纪在欧洲（英国等）拥有较强的消费传统；20世纪初，澳大利亚羊毛贸易 迅速发展，成为全球最大的羊毛出口国（羊毛产量占全球50%）；2010年，随着中国的毛纺 行业发展，中国已经成为全球第二大羊毛生产国、第一大羊毛加工国（毛纺纱线产能全球占 比25%）和消费国（消费全球占比23%）。 碳中和背景下，头部服装品牌向可再生、可降解面料靠拢 随着环保可持续、可再生、低碳等理念在服饰消费中兴起，服饰品牌积极响应ESG要求，提出 了将在2025-2030年前使用完全可再生材料的时间表，其中Puma、HM等将可持续羊毛作为重要 的选择。 羊毛混纺纱线在环保、功能性等方面具备差异化优势，应用场景正逐步开拓，使用品牌包括Allbirds、LULU等 鉴于羊毛、羊绒产品在可持续、面料功能方面的优势，及消费者、尤其是白领消费群体对 于环保、可持续、功能性服饰的追求，越来越多服饰品牌将羊毛、羊绒作为其鞋服纤维原 料的首选，推动毛纺产品在鞋面、运动服、休闲服、羽绒服运用场景进行开拓。使用品牌 包括Allbirds、Lululemon、Patagonia、Woolrich等。 2021年至今，海外羊毛产品消费复苏，美国、欧盟等 主要消费国保持明显趋势 2021年至今，全球范围内毛纺主要消费市场呈恢复态势： 1）美国：根据美国经济分析局（BEA），2021年美国进口羊毛服装、家居用品金额为21.5 亿美元，同比+24%； 2）欧盟：根据海关总署统计，2021年欧盟从中国进口毛衫成衣（含非羊毛产品，如套头衫） 产品为43.9亿美元，较2019年增长8.9%，较2020年增长20%+；从中间产品角度开看，欧盟 从中国进口的羊毛、纱线及制品金额4.1