怎么看柳州城投.docx

柳州，一个老工业城市，其实本身经济基础不差，但在这些年的发展当中债务问题却频频凸显，怎么看柳州？本文聚焦于此。 柳州有哪些城投平台？ 首先，我们看看柳州有哪些城投平台？尤其是发债主体。 目前，柳州市本级发债城投平台共有 8 家，平台数量、发债量均不少且业务逻辑上有交叉： 存量债规模较大的是柳州投控及其子公司柳州东通和柳州建投。柳州投控主要以北部生态新城基础设施建设为主；柳州东通主要负责土地整理、保障房建设；柳州建投主要负责主城区市政项目、保障房和土地整理等。 其次便是柳州东城投资开发集团，柳东新区唯一发债主体，资产债务规模体量较大，存量债规模不小，主要承担柳东新区的基础设施建设、运营和服务。 注：柳州高新区经自治区人民政府批准成立于 1992 年 9 月，建区宗旨为“发 展 高新技术产业的基地，利用高新技术改造和提升传统产业的示范区”。2008 年 与柳东新区合并，实行“一套人马、两块牌子”，合署办公。2010 年经国务院批准 成为国家级高新技术产业开发区。柳东新区现形成以汽车产业为基石，高端装备制 造 、电子信息、新材料、生物医药、节能环保等五大战略性新兴产业齐头并进的双核 发展态势。 柳州城建体系下的柳州城投存量债规模较大，柳州城建主要从事柳州市 主城区重大基础设施项目投资建设和管理；柳州城投主要负责主城区基础设施建设。 柳州轨道体系下的柳州龙建存量债规模也不小。柳州轨道原主要负责轨道项目建设，根据 2022 年 5 月 12 日公告，柳州轨道转为投资公司，轨道交通项目的投资、建设、运营管理，轨道交通特许经营权及其他经营活动不再为其经营范围。柳州龙建主要负责轨道沿线项目建设。 柳州文旅存量规模较少，发债频率低，主要负责柳州市文化旅游业。 图1：柳州市发债平台股权结构示意图 发行人行政层级主体评级存量债余额总资产有息负债广西柳州市投资控股集团有 发行人 行政层级 主体评级 存量债余额 总资产 有息负债 广西柳州市投资控股集团有限公司 地级市 AA+ 232.68 1854.85 962.14 柳州东通投资发展有限公司 地级市 AA+ 130.33 514.78 253.80 广西柳州市建设投资开发有限责任公司 地级市 AA 80.80 468.85 196.62 广西柳州市东城投资开发集团有限公司 国家级园区 AA+ 174.46 1370.45 768.14 广西柳州市城市建设投资发展集团有限公司 地级市 AA+ 20.10 1148.88 583.78 柳州市城市投资建设发展有限公司 地级市 AA+ 150.65 899.75 440.10 广西柳州市轨道交通投资发展集团有限公司 地级市 AA+ 15.50 615.50 346.95 柳州市龙建投资发展有限责任公司 地级市 AA 94.40 581.32 309.87 广西柳州市文化旅游投资发展集团有限公司 地级市 - 1.30 35.83 15.63 其次，当下柳州的核心症结在哪？我们从柳州市本级几家城投平台的估值水平来看： 柳州投控及其下属两家子公司存量债券估值均较高，负债北部新城的建设，建设资金需求较大，且其存量债券规模为柳州市最大，存量债滚续压力不小，引发市场担忧，对应观察估值的市场认可度不高； 柳州东城存量债券估值水平亦处于市内最高水平档； 柳州城建本身存量债券不多，估值低于其下属子公司，子公司柳州城投债券估值在柳州市内较高，存量规模也大一些； 柳州轨交存量债券偏少，但估值水平也不低，其下属子公司柳州龙建，整体估值在市内属于偏低水平，然近期因土地资产划转事件受到市场广泛关注； 柳州文旅存量债规模较少，发行量也不多，对应到期压力也小，估值水平相对较低。 图2：柳州市城投平台存量债券估值情况（%） 分期限 分类型 9.2810.92 10.989.579.28--6.6810.6510.06-9. 9.28 10.92 10.98 9.57 9.28 - - 6.68 10.65 10.06 - 9.82 10.00 - 9.39 10.85 10.70 - 6.8 广西柳州市投资控股集团有限公司柳州东通投资发展有限公司 广西柳州市建设投资开发有限责任公司广西柳州市东城投资开发集团有限公司 广西柳州市城市建设投资发展集团有限公司柳州市城市投资建设发展有限公司 广西柳州市轨道交通投资发展集柳州市龙建投资 广西柳 11.01 1 柳州的债务问题是如何演绎的？ 柳州作为广西的工业城市，整体经济基础是不差的，但市场认可度却逐年走低，背后的逻辑是什么？ 由上述梳理分析可以看到，柳州债务问题并非简单的单个主体问题，其整体债务体量庞大的同时还较为分散：柳州投控体系、柳州东城投资、柳州城投、柳州龙建等债务体量、存量债券规模均不低，可见历史