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2022年古井贡酒研究报告 1.徽酒龙头，行稳致远 1.1.八大名酒之一，历史源远流长 国内八大名酒之一，公司历史源远流长。1963 年 10 月在第二届全 国白酒评酒会上，古井贡酒夺得八大名酒第二名，与茅台酒、董酒、汾酒、 五粮液、泸州老窖特曲、西凤酒、全兴大曲等名酒合称中国八大名酒，并 且在 1979 第三届评酒会、1984 第四届评酒会、1989 年第五届评酒会 上，古井贡酒均获得名酒金奖。新中国成立后，公司在 1959 年改制成为国 营亳县古井酒厂，此后在 1993 年 3 月 5 日后成立安徽古井贡酒股份有限公司， 并于 1996 年 9 月 27 日上市 A 股。在 2016 年轻白酒行业开始复苏后，公司于 2016 年 4 月与黄鹤楼酒业签订战略合作协议，开启中国名酒合作新时代， 2021 年 1 月公司与明光酒业签订战略合作协议，公司成为拥有“三个品牌” “四种香型”“三地产区”的中国名酒企业。 古井贡酒所在地亳州市为世界十大烈酒产区之一，古井贡酒榜上有名。 2017年 11月 19日，“世界名酒价值论坛”颁布了世界烈酒十大产区名录。 古井贡酒所在产地中国亳州榜上有名，与遵义产区、宜宾产区、吕梁产区、 泸州产区、宿迁产区、干邑产区、苏格兰产区、波多黎各产区、瓜达拉哈 拉产区同列世界十大烈酒产区。公司产品古井贡酒渊源始于公元 196 年 曹操将家乡亳州产的“九酝春酒”(古井贡酒的前身）进献给汉献帝刘协， 并上奏《九酝酒法》阐述了美酒的酿制方法，自此作为皇室贡品。 1.2.国营企业股权结构稳定，亳州市国资委最终受益 人 公司作为国有控股企业，股权结构较为稳定。2019 年，亳州国有资产 监督管理委员会通过亳州市国有资本运营有限公司，以 54%的比例控股股 井集团有限责任公司，而古井集团有限责任公司以 51.15%的比例控股古井 贡酒股份有限公司，亳州市国资委是古井贡酒公司的最终受益人。此外， 上海浦创企业管理咨询有限公司和安徽省财政厅各以 40%、6%的比例成为 古井集团公司的第二、第三大股东。 1.3.消费复苏促进业绩，研发投入效果初现 公司聚焦白酒业务，营收以华中地区为主。公司主营业务包括白酒业 务和酒店业务，其中，白酒业务是公司绝对的主力。根据公司 2021 年年报 披露，公司白酒业务收入 127.61亿元，占总收入的 96.16%。此外，总收入 地区来看，公司深耕华中地区，2021 年华中地区收入 113.11 亿元，同比增 长了 25.46%，占比达 85.23%；华北、华南地区的收入分别为 10.71 亿元、 8.78 亿元，同比分别增长了 54.49%、51.38%，占比相较去年同期分别增长 了 1.34 个百分点和 0.98 个百分点，达到 8.07%和 6.62%。公司全国化进程 有所建树，但营业收入依然以华中地区为主。 不利影响消退下，2021年公司业绩表现良好。2020年，受新冠疫 情况的影响，消费需求承压，宴请、商务交流等活动被迫停止，白酒行业受 到冲击。2020 年度，公司实现营业收入 102.92 亿元，同比下降 1.20%，归 属于母公司净利润 18.55 亿元，同比下降 11.58%。在 2021 年，防疫防控措 施效果良好，消费逐渐复苏下，公司全年实现营业收入 132.70 亿元，同比 增长 28.93%，归属于母公司的净利润 22.98 亿元，同比增长 23.90%。 公司自 2014年起重视研发，研发支出效果初现。公司技术研发项目 的在于新产品研究与开发、产品质量的提升、酿酒智能化技术研究及酿酒 新工艺研究，公司从 2014 年起开始逐渐增加研发投入，2014-2020 年 CAGR 达 10.10%。截至 2021 年，公司共有 978 位研发人员，研发人员数 量占总人员数量比重达 9.10%，研发投入占营业收入 2.27%。根据企查查 大数据研究院白酒专利 20 强者企业榜单，截至 2021/2/23，公司有效专利数 量 974 项，居行业第一，五粮液第一 911 项紧随其后，远超行业 TOP3-20 企 业中枢水平 112 项。分类来看，公司专利主要包括实用新型（722 项）、外观设计（228 项）和发明专利（24 项）3 大类，占比分别为 74.13%、 23.41%、2.46%；其中，实用新型专利数量同样一骑绝尘，远超行业 TOP2-20 中枢水平（20 项）。 2021 年，公司获得发明专利 3 项、实用新型 55 项，公司先后荣获“中国酒业科技突出贡献奖”“安徽省科技进步二等 奖”，实现了省重大专项项目零突破，再次荣获“安徽省人民政府质量奖”。 2.徽酒受益于高端化趋势，安徽省及周边白酒市场空间广阔 2.1.消费升级趋势下，白酒走向高端化 白酒行业经历多轮周期更迭