财务管理之风险与收益.pptVIP

2.2 资产组合的投资收益率和风险 在投资组合中，各种证券的方差会消失，但是，各对证券的协方差不可能消失。 总风险=系统风险+非系统风险 * 第三十页，共五十页。 2.2 资产组合的投资收益率和风险 * 第三十一页，共五十页。 2.3 风险与期望收益率之间的关系 2.2节中研究了投资组合的收益与风险． 收益比较简单：　不同资产收益的加权平均； 风险比较麻烦：　由于存在协方差． 新的问题：收益与风险的关系如何？ * 第三十二页，共五十页。 2.3 风险与期望收益率之间的关系 资本市场线CML * 第三十三页，共五十页。 2.3 风险与期望收益率之间的关系 由上图可知： 投资者可以投资于直线１上的任何一点，但是在在直线１上不存在最优的投资组合． 直线２是风险资产有效集的切线． 直线２与直线１相比，期望收益更高，风险更小． 直线２是所有资产（包括无风险资产和风险资产）组合的有效集． * 第三十四页，共五十页。 2.3 风险与期望收益率之间的关系 由上图可知：　 点Ａ是投资者的最优选择．无论投资者的风险厌恶程度如何，他决不会选择XAY中的其他点，也决不会选择可行集内的任何点． * 第三十五页，共五十页。 * * 第二章 风险与收益 * 第一页，共五十页。 第二章 风险与收益 2.0 什么是风险 2.1 单项资产的投资收益率和风险 2.2 资产组合的投资收益率和风险 2.3 风险与期望收益率之间的关系 ——资本资产定价模型 2.4 风险与收益的进一步讨论 * 第二页，共五十页。 2.0　什么是风险 当一个人不能确定将来会发生什么时，就存在不确定性．风险即是不确定性，它之所以重要，是因为关系到人们的福利．因此，不确定性是风险的必要条件而非充分条件． 任何一种存在风险的情况都是不确定的，但是在没有风险的情况下也存在不确定性． * 第三页，共五十页。 2.0　什么是风险－－例子 婚宴上如何规避风险－亲身经历 按参加婚宴客人数量定桌；但是，客人数量往往是不确定的，存在一定的风险． 为了保险起见，我估计会来120人的话，我就按130人定桌，实际上只来了110人，这样的话，我就浪费了两桌． * 第四页，共五十页。 2.0　什么是风险－－例子 管理风险： 每人发餐券，让饭店按餐券上菜，这样的话风险就转移到了饭店． 和饭店谈判，保留将多余的食物退给饭店的权利，但是要为这个权利支付成本． 只订９桌，保留续订的权利，自然也要为这个权利支付一定的成本． * 第五页，共五十页。 2.0　什么是风险－－例子 风险厌恶 指人们为了降低风险而进行支付的意愿． 下面两个方案你可以选择其一，其中B的风险币A大。 A、直接获得100万美元 B、以50%的可能获得0美元，另外50%的可能获得200万美元。  * 第六页，共五十页。 2.0　什么是风险－－例子 家庭面临的风险 疾病、残疾和死亡； 失业； 而且消费品风险，火灾造成房屋损失； 金融资产风险。 * 第七页，共五十页。 2.1 单项资产的投资收益率和风险 * 第八页，共五十页。 权益资本的市场风险溢价 * 第九页，共五十页。 * 第十页，共五十页。 2.1 单项资产的投资收益率和风险 1.期望收益率（Expected return) 2.标准差（Standard deviation) * 第十一页，共五十页。 2.1 单项资产的投资收益率和风险 * 第十二页，共五十页。 2.1 单项资产的投资收益率和风险 * 第十三页，共五十页。 2.1 单项资产的投资收益率和风险 标准离差率（方差系数）（Coefficient of variation, CV) 概率分布的标准差与期望值的比率。它是相对风险的衡量标准。 方差系数（CV）＝ * 第十四页，共五十页。 2.2 资产组合的投资收益率和风险 本节：资产组合的投资收益率和风险． 资产组合的收益率：单个资产收益率的加权平均． * 第十五页，共五十页。 2.2 资产组合的投资收益率和风险 单个资产的风险：方差或标准差； 资产组合的风险：方差或标准差； 资产组合的方差： 单个资产的方差和资产之间的协方差之和． * 第十六页，共五十页。 2.2 资产组合的投资收益率和风险 协方差 Pi RA RA -E(RA) RB RB -E(RB) Pi [RA -E(RA)][RB -E(RB)] 0.2 0.25 0.075 0.05 -0.075 -0.0011 0.3 0.20 0.025 0.10 -0.025 -0.0002 0.3 0.15 -0.025 0.15 0.025 -0.0002 0.2 0.10 -0.075 0.20 0.075 -