第章金融市场有效性.pptVIP

第七章 市场有效性 南京大学金融与保险系 第一页，共三十四页。 有效市场假设 有效市场假设（efficient market hypothesis，EMH） 市场参与者理性 市场只有无套利均衡 可用于预测股票表现的信息一定已经在股价中被反映出来 有效市场是信息有效，即价格已经有效地反映了所有可得到的信息 第二页，共三十四页。 随机游走与有效市场 确定不了任何股价的可预测形式，股价的变化是随机游走（Random walk）：价格的变化是随机的且不可预测的。 例子：假设存在一个“准确的”模型，预测A股票价格3天后将从20元/股涨至23元/股，若该预测信息是公开的，则股票价格瞬间上升到23元/股。 任何有用的信息将被提前反映到股价=当前的股价已经包含未来的信息 第三页，共三十四页。 对有效市场理解（1） 由于理性投资者的存在，任何能够预测股票价格的信息已经反映在股票的价格中。 等价于，没有什么信息可以预测股价了！ 反过来，如果新信息已经被价格所包含，那么这个新信息就是旧信息 若以当前已反应信息的价格来预测未来，等价于以旧信息作为决策依据，这种决策是无效的——对未来价格的预期值就是就是当前价格。 注意：这里并没有否认真正新信息对价格的影响！ 第四页，共三十四页。 对有效市场理解（2） 价格变化是随机的 新信息（News， new information）总是随机到达的，即新信息无法预