影响高科技企业融资路径选择内生因素研究.docxVIP

重点字：高科技中小公司融资路径内生因素 摘要：我们认为，目前造成高科技中小公司融资困难的各类原因中，公司内生因素的缺陷是最根本的。文章经过剖析影响高科技中小公司融资路径选择的公司制度、公司资源、资本需求主体的非均质性、信用缺失和信息不对称等公司 内生因素及其缺陷，为公司修炼内功指了然方向。从资本供给和需求的角度，我们能够把高科技中小公司融资困难的原因归结为两大层面：一是外部条件的 拘束，即资本供给方商业银行、风险投资、私募基金、资本市场等）的偏好或鄙视）；二是内生因素的缺陷，即资本需求者高科技中小公司）自己的不足。而在市场化快速发展的今天，高科技中小公司还想经过资本供给方的优惠 或制度层面的支持来获得资本，堪称一厢宁愿，因此，公司怎样独善其身，完善自己的不足就显得尤为重要。本文主要剖析影响高科技中小公司融资路径选择的内生因素及其缺陷，为公司修炼内功指明方向。 一、公司制度层面 公司制度包括公司产权制度、组织制度和管理制度。公司的健康发展离不开健全完善的公司制度。高科技中小公司在公司制度层面就存在诸多不足之处，这也是致使公司融资窘境的主要原因之一。不足主要表现在产权关系模糊、治理构造不完善和组织构造不科学等方面。 一）产权关系模糊，产权构造关闭 产权关系模糊已经成为限制中小型高科技公司快速成长的瓶颈。根据检查，高科技公司有个人独资公司、合伙制公司、家族公司、有限责任公司、上市公司等产权模式，主要由国家公职人员、科研人员、大学毕业生、留学回国人员、 高等院校、科研机构以及乡镇公司改造、国有民营等方式创立见表1；陈凯，2006）。表面上看高科技公司的产权问题比较清晰，但实际情况是由于政治经 济等复杂因素的存在，使一些公司的产权在创立初期就模糊不清，主要体现在两个方面：1）20世纪80年月初盛行的中小型高科技公司有不少是脱胎于高等院校、科研院所，与其母体的产权关系往往难以理清；2）一些中小型高科技公司在创业之初，由于公司生存的需要，戴上了国有或集体的“红帽子”， 以享受国有公司或集体公司的各样优惠，或许免遭政策此视，结果造成其在产权关系上的模糊状态。 表1不同产权模式、创立模式的科技公司举例公司名称公司性质创立方式 联想公司有限责任公司科研院所创立清华紫光上市公司高等院校创立 桑普太阳能研究所有限责任公司科研院所公司化模式伟豪铝业有限公司有限责任公司资本扩充模式 时代公司公司合伙制科技人员自发组合用友软件公司上市公司科技人员下海四通公司有限责任公司科技人员下海 创维公司有限公司家族公司有限公司家族人员创立 产权关系模糊、产权构造关闭的缺陷给中小型高科技公司的外部股权融资设置了重重障碍。首先，产权关系模糊直接影响了中小型高科技公司的股份制改造，使公司无法按照规范的股份制公司进行运作，更不可能经过上市召募资本。其次，中小型高科技公司的所有者由于担心分别其对公司的控制权而不愿进行股权融资。再次，由于股权融资的交易方式是直接的，即便投资者愿意投 1/8 资，他们也需要对资本使用者有所认识和判断。可是，中小型高科技公司决议 控制权和节余索取权高度集中、内部拘束体制严重缺乏的现状，使投资者很难 控制资本使用者的行为，而中小型高科技公司在产权归属上所存在的问题也使 投资者的利润面对着更大的不确定性，进而因担心投入资本的去处和利益分派 问题而停滞不前。目前中关村仍有2000多家科技公司被不清晰的产权所纠缠。 早期投资权益、技术专利权益和公司家权益边界不清是阻挡中关村老公司向产 业化、国际化迈进的核心问题。 二）公司治理构造不完善、不健全 公司治理是经过一套包括正式或非正式的、内部的或外部的制度或体制来协调 公司与所有利害有关者之间的利益关系,以保证公司决议的科学化,进而最终维护公司各方面的利益。高科技中小公司虽然普遍选择公司制,但与现代公司制度的区别是所有权与经营权不分,股份高度集中,所有者与经营者制衡的体制在公司的法人治理构造中形同虚设。目前，高科技中小公司在公司治理构造方面仍 面对着诸多的问题和挑战。 内部治理构造的缺陷。 1）股份过分集中,股权构造不合理。很多公司没有脱离“家长制”管理模式,一股独大或家族控股的现象普遍存在,极大地限制了公司持续发展的空间。部分上市公司则体现为国有股一股独大,代表国有股的董事在董事会中占有绝对优势。 2）“内部人控制”现象严重。有些公司董事会和履行层之间的关系没有理 顺，董事长或CEO是由政府主管部门任命的，而且,董事会与履行层高度重合, 履行董事往往在董事会占有压倒优势。有些公司推行集权管理,任人唯亲,公司经营决议也限于狭小的圈子,家长或家族意志左右着公司的发展,难以形成真切卓有成效的激励与拘束体制,无法为职业经理人的引进和正常履行经营权提供有 效的制度保证。总之，所有权与经营权高度重合致使公司决议权高度集中