无风险证券的投资价值.pptVIP

利率的期限结构理论 市场分割理论 由于存在法律、偏好或其他因素的限制，投资者和债券的发行者都不能无成本地实现资金在不同期限的证券之间的自由转移，因此，证券市场不是一个统一的无差别的市场，而是分别存在着短期市场、中期市场和长期市场。 不同市场上的利率分别各市场的供给和需求决定。 当长期债券供给曲线与需求曲线的交点高于短期债券供给曲线与需求曲线的交点时，债券的收益率曲线向上倾斜；反之则向下方倾斜。 第三十一页，共五十页。 利率的期限结构理论 流动性偏好理论 理论的基本假定是投资者对短期债券的偏好大于长期债券，因此，短期债券并不是长期债券的完全替代品。 投资者偏好短期债券的原因是： 短期债券流动性高于长期债券 长期债券的风险高于短期债券 流动性偏好理论的基本观点： 风险和预期是影响债券利率期限结构的两大因素，因为经济活动具有不确定性，对未来短期 第三十二页，共五十页。 利率的期限结构理论 利率是不能完全预期的。到期期限越长，利率变动的可能性越大，利率风险就越大，投资者为了减少风险，偏好于流动性较好的短期债券。而对于流动性相对较差的长期债券，投资者要求给予流动性报酬（或称风险报酬）即： (1+rt(n))n=(1+rt)(1+Etr t+1 +L1)(1+Etr t+2 +L2) …(1+Etr t+n-1 +L n-1) 　式中,L1， L2，……， L n-1为未来各时期的流动性报酬。 流动性偏好理论被认为是无偏差预期理论和市场分割理论的融合和折衷。根据这一理论，向上倾斜的收益率曲线更为普遍，只有当预期未来的短期利率下调，且下调幅度大于流动性报酬时，收益率曲线才向下倾斜。 第三十三页，共五十页。 无风险条件下债券投资价值的评估 单利债券价值评估 复利债券价值评估 贴现债(或贴水债)券投资价值评估 第三十四页，共五十页。 单利债券价值评估 计单利、一次还本付息债券 其投资价值计算公式为： 其中 ： V0表示价值 F表示面值 i表示年利率 t表示偿还期限 n表示残存年限 r表示贴现率 第三十五页，共五十页。 第五章 无风险证券的投资价值 第一页，共五十页。 本章主要内容 货币的时间价值 利率的决定 利率的期限结构 无风险条件下证券投资价值的评估 第二页，共五十页。 1.货币的时间价值 无风险收益与货币的时间价值 名义利率与实际利率 终值与现值 年金终值与现值 第三页，共五十页。 无风险收益与货币的时间价值 无风险收益 无风险收益是指投资无风险证券获得的收益。 无风险证券是指能够按时履约的固定收入证券。 无风险证券只是一种假定的证券。 第四页，共五十页。 无风险收益与货币的时间价值 货币的时间价值 货币的时间价值是为取得货币单位时间内使用权支付的价格，它是对投资者因投资而推迟消费所作出牺牲支付的报酬，它是单位时间的报酬量与投资的比率，即利息率。 第五页，共五十页。 名义利率与实际利率 名义利率 名义利率是指利息（报酬）的货币额与本金的货币额的比率。 实际利率 实际利率是指物价水平不变，从而货币购买力不变条件下的利息率。 第六页，共五十页。 名义利率与实际利率 名义利率与实际利率的关系 其中： i——实际利率； r——名义利率； p——价格指数。 第七页，共五十页。 终值与现值 终值 终值是指现期投入一定量的货币资金，若干期后可以获得的本金和利息的总和。 单利终值 其中: F——终值 P——现值 n——计息期数 第八页，共五十页。 终值与现值 复利终值 其中: F——复利终值 P——复利现值 n——计息期数 ——终值系数，为简便计算，实际部门已编制复利终值系数表。 第九页，共五十页。 终值与现值 现值 现值是指以后年份收入或支出资金的现在价值，即在以后年份取得一定量的收入或支出一定量的资金相当于现在取得多少收入或支出多少资金量。 单利现值 其中： F——终值 P——现值 n——计息期数 第十页，共五十页。 终值与现值 复利现值 其中： P——复利现值 F——复利终值 n——计息期数 第十一页，共五十页。 年金终值与现值 年金 年金是指一定时间内每期金额相等的收支款项。 普通年金 年末支付的年金称为普通年金。 普通年金的终值 普通年金的终值是指一定时期每期期末等额收付款项的复利终值之和。 其计算公式为： 第十二页，共五十页。 年金终值与现值 其中： F——普通年金终值 A——年金数额 N——计算期数 ——年金复利终值系数，可查表得出。 第十三页，共五十页。 年金终值与现值 普通年金现值 普通年金现值是指一定时期内每期期末等额的系列收付款项的现值之和。其计算公式为： 其