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 万科企业股份有限公司——企业盈利能力分析 第一页，共二十九页。 一：资本经营盈利能力分析 第二页，共二十九页。 资本经营盈利能力因素分析表 项目 2*12年 2*11年 差异 平均总资产7659 平均净资产 7498536.675 6120936.91 负债0115 负债/平均净资产 3.96 3.73 0.23 利息支出 76475.42 50981.3 25494.12 负债利息率（%） 0.26 0.22 0.04 利润总额 2107018.51 1580588.24 526430.3 息税前利润 2183764.23 1631569.54 552194.7 净利润 1255118.24 962487.53 292630.7 所得税税率（%） 35 33 2 总资产报酬率（%） 6.47 6.38 0.09 净资产收益率（%） 16.74 15.72 1.01 第三页，共二十九页。 根据上表对万科公司资本经营能力因素分析如下 分析对象=16.74%-15.72%=1.01% 连环替代分析： 2*11年：【6.38%+（6.38%-0.22%）*3.73】*（1-33%）=15.92% 第一次替代（总资产报酬率）: 【6.47%+(6.47%-0.22%)*3.37】*(1-33%)=18.40% 第二次替代（负债利息率）：【6.47%+(6.47%-0.26%)*3.37】*(1-33%)=18.36% 第三次替代（杠杆比率）：【6.47%+(6.47%-0.26%)*3.96】*(1-33%)=20.81% 2*12年：【6.47%+(6.47%-0.26%)*3.96】*(1-35%)=20.19% 总资产报酬率变动的影响为：18.40%-15.92%=2.48% 负债利息率变动的影响为：18.36%-18.40%=--0.04% 资本结构变动的影响为：20.81%-18.36%=2.45% 税率变动的影响为：20.19%-18.36%=1.83% 第四页，共二十九页。 可见，万科2*12年净资产收益率比2*11年净资产收益率提高了1.01%，主要是由于总资产报酬率提高引起的，总资产报酬率的贡献为2.48%；其次企业负债筹资成本上升对净资产收益率带来的是负面影响，它使得净资产收益率降低了0.04%；负债与净资产比率的上升发挥了一定的财务杠杆作用，但由于比例变化较小，故作用不是很明显，仅使得净资产收益率上升2.45%，所得税税率降低为净资产收益率的上升做出了贡献，使得净资产收益率上升了1.83%。 第五页，共二十九页。 净资产现金回收率指标 项目 2*12年 2*11年 经营活动净现金流量（万元） 372595.9 338942.46 平均净资产（万元） 6120936.91 净资产现金回收率（%） 4.97 5.54 根据上表分析得出，万科公司的净现金回收率较之11年有明显下降，说明公司在盈利能力增长保持稳定的同时，盈利质量还有待改善。 第六页，共二十九页。 资本经营能力的行业分析 同行业公司净资产收益率比较分析 总资产规模（亿元） 净资产规模(万元） 净资产收益率(%) 差异 ? 万科 4611.3858 16.74 1 ? 保利地产 3054.84 8479900.43 15.43 0.92 ? 招商地产 1232.94 9876543.65 14.32 0.86 ? 金立地产 1175.22 7763421.56 15.78 0.94 ? 首开股份 877.91 6543654.67 16.12 0.96 ? 第七页，共二十九页。 以上表可以看出万科公司的净资产收益率在同行业中处于非常靠前的位置，其盈利能力与同行业大规模公司相比，具有一定的优势。 第八页，共二十九页。 二：资产经营盈利能力分析 资产经营盈利能力分析表 项目 2012 2011 差异 营业收入51 7178274.98 利润总额 2107018.51 1580588.24 利息支出 76475.72 50981.3 息税前利润 2183494.23 1631569.54 平均总资产7659 总资产周转率 30.55% 28.05% 2.50% 销售息税前利润 6.47% 6.38% 0.09% 总资产报酬率 1.98% 1.79% 0.19% 第九页，共二十九页。 分析结果表明，该企业本年全部资产报酬率比上年提高了0.9%，是销售息税前利润率提高的结果，它使总资产报酬率提高了0.03%；而且总