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上市公司混改与股权结构多元化研究 　　摘要：積极引入混合资本所有权制度，深化上市公司混合资本所有权制度改革是实现其股权结构多元化的有效途径。通过股权结构多元化有利于增强国有经济活力，实现多种所有制良性互动、取长补短、相互促进，从而有利于企业持续发展，这是解决上市公司国有控股高度集中，行政干预扭曲公司治理，国有资产腐败性流失严重等问题的有效途径。 　　关键词：上市公司;混合资本所有权改革;股权结构多元化 　　一、引言 　　企业混合资本所有权制度是在改革开放时期，国有企业改革和经济转轨过程中应运而生。自1984年至今，大量的混合资本所有权制度的企业形成，缓解了20世纪90年代我国部分国有企业的财务困境和连年亏损的局面，混合资本所有权制度在社会经济发展中发挥着积极作用。 　　随着我国改革开放进一步推进，各种诉求更加多元化，混合资本所有权制度要继续大力推动生产力的发展，就必须与时俱进，深化对上市公司的混合资本所有权制度的改革，真正实现股权多元化。 　　二、企业混改的相关理论概述 　　1.国际关于企业混改的研究 　　国际学术界对混改的研究主要是关于国有企业改革的发展演变历程和由国有企业改革形成的混合所有制企业治理方面的研究，研究方法大多是采用实证分析法并引入具体混合所有制公司案例。如：s.djankov（2002）提出了国有企业改革在整个经济转轨成功过程中起到的积极推动作用。stephenbrooks（1987）通过对混合所有制公司的案例研究，发现政府掌握着公司权力并执行政府的公共政策而忽视公司的商业利益。 　　2.国内关于企业混改的研究 　　国内学术界对混改的研究主要是从混合资本所有权制度的发展演变历程、宏观领域和微观领域等方面进行研究。宏观领域主要是如何发展混合所有制经济的研究，微观领域主要是公司内部治理及股权激励等方面。研究方法大多为案例实证研究。 　　（1）企业混改的发展演变历程研。“混合资本所有权制度”这一概念最早正式提出是在薛暮桥（1987）的《我国生产资料所有制的演变》一文中。他指出属于不同的所有制的投资方采取了股份制形式或公有制与合作制的混合形式，混合资本所有权制度便形成了。 　　20世纪90年代中后期，学术界逐步对混合资本所有权制度的研究进行理论探索，1993我国社科院经济学科片课题组指出我国所有制结构将在宏观上形成多元化的投资主体，在微观上形成相互渗透与融合的多种所有制形式。该文献比较系统地提出了发展混合所有制经济的主张。 　　1997年党的十五大首次提出混合所有制概念，吴敬琏等（1998）提出通过资本市场对国有经济进行战略性改组，实现国有企业股权多元化，多种经济成分平等竞争。 　　（2）企业混改宏观领域方面的研究。关于企业混改的研究主要为对如何发展混合所有制经济的研究，1999年朱光华提出混合资本所有权制度发展下的新型国有资产管理体制需要得到制度保障。吉林省工商联混合所有制经济课题组（2004）认为，混合资本所有权制度的发展离不开产权的顺利流转。朱效平（2007）从刑法保护的角度提出要扩大和加强混合所有制企业国有资产的刑法保护的范围及力度。 　　（3）企业混改微观领域方面的研究。从党的十七大之后，学者对混合资本所有权制度的理论研究开始逐渐深入到微观领域。李广豪（2017）认为混合所有制企业是我国国企现代化建设必经之路，要对混合所有制企业进行合理的公司内部治理及设置合理的股权结构。 　　李博（2017）以深圳证券交易所上市公司员工持股为研究对象，为有效推进上市公司股权激励和员工持股计划提供了建设性的建议。 　　三、企业股权结构多元化的相关理论概述 　　与企业股权结构多元化相关的文献主要集中于股权多元化与投资效率、企业绩效之间关系的研究。 　　股权多元化与投资效率的国内外文献如：grossman和hart（1980）认为分散的股权结构不利于激励股东积极参与公司治理，容易产生内部人控制。goergen和renneboog（2001）通过实证分析指出，股权结构集中于大股东会增加企业过度投资倾向。欧阳凌、欧阳令南和周红霞（2005）指出当第一大股东持股比例达到一定水平时才能降低代理成本和非效率投资行为。 　　股权多元化与企业绩效的国内外文献如：reyna（2012）等人基于对墨西哥90家上市公司的数据分析，得出股权集中度高可以加强股东对公司运营管理的监督力度，从而对提升企业价值和公司绩效有利。郝阳和龚六堂（2017）发现股权多元化可以提高公司绩效，但国有资本之间的股权多元化却不能。 　　四、企业混改与股权结构多元化亟待解决的问题及其成因分析 　　1.亟