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一、资本成本概述 1 、资本成本概念 资本成本 第六章 资本成本与杠杆第一节 资金成本 是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。 广义： 包括短期和长期资金的成本； 狭义: 仅指筹集和使用长期资金 的成本。 2、资本成本的构成 资金成本包括资金筹集费和资金占用费 资金筹集费: 是指企业在筹措资金过程中为获取资金而付出的费用，一般一次性发生； 如借款的手续费、发行股票或债券而支付的发行费用. 资金占用费： 是指企业在生产经营、投资过程中因使用资金而付出的费用，一般陆续发生，与资本的数量和时间成正比,是构成资本成本的主要内容。 如借款的利息、股票的股利等 3、资本成本的计量形式 资本成本率（或资金成本率），相对数 是指企业实际的资金占用费与实际有效筹资额之间的比率 。 有两种计量形式: （1 ）个别资本成本率 (2 )加权平均资本成本率 4、资本成本的意义 (1 ）是选择资金来源，比较筹资方式,选择最佳筹资方案的依据； （2 ）是评价投资项目、比较投资方案和追加投资决策的主要经济标准； （3 )还可以作为衡量企业整个经营业绩的基准。 二、个别资本成本率的计算 资金成本的基本公式 资金成本=资金成本是资金使用费用与筹资净额之比。 为什么要扣除筹资费用？ 1、长期借款资本成本率 特点 :税前支付利息; 筹资费用相对较低 长期借款成本= 在忽略手续费时，可以变成以下公式： 长期借款成本= i×（1—T） 2、长期债券资本成本率 特点 ：税前支付利息； 筹资费用相对较高； 筹资额应按不同种发行方式下的实际筹资额计算 债券成本= 3、优先股资本成本率 特点:税后支付 优先股的成本= 4、普通股成本 特点：税后支付； 股利不是固定的，用数学模型计算。 (1）股息率加增长率法 普通股成本= （2)资本资产定价模型法 原理： 普通股股票的预期收益率= 无风险报酬率+风险报酬率 5、留存收益资本成本率 特点 ： 同普通股成本基本相同 存在机会成本 无筹资费用 留用利润成本= 三、综合资本成本 （一）含义: 综合资本成本 是指企业全部长期资金的总成本，是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本 成本进行加权平均确定的，所以也称加权平均资本成本。 综合资金成本=∑各资本成本×各资本占总资金的比重 (二）意义： 可以确定最佳资本结构,用于筹资结构的决策 （三）应注意的问题： 1、综合资金成本并非越低越好； 2、权数可以是市场价值权数，也可以是目标价值权数. 第二节 杠 杆 原 理 ? 杠杆 本是物理学用语，意指在力的作用下能绕固定支点转动的杆.改变支点和力点间的距 离，可以产生大小不同的力矩,这就是杠杆作用 。 经济学中所说的杠杆是无形的,通常指杠杆作用，反映的是不同经济变量之间的相互关系。常见的杠杆有财务杠杆、营业杠杆、和混合杠杆。 杠杆原理在财务管理上反映产量 、收入 、利息 及息税前利润 和每股收益 之间的关 系。 杆杆效应具有双面性，既可以产生杠杆利益，也可能产生杠杆风险.资本结构决策就是在 杠杆利益和风险之间进行权衡。杠杆分析所用资料来自损益表 一、营业杠杆 1 、营业杠杆的定义 营业杠杆 :是指由于固定成本的存在而导致息税前利润的变动幅度 大于产销量变动幅度 的杠杆效应，它反映了产销量与息税前利润之间的关系。 杠杆效应产生的原因，是因为产销量增加一般不会引起固定成本的变化，从而使单位 产品的固定成本降低 ，提高单位产品的利润。 2、营业杠杆系数的测算 营业杠杆系数：是指息税前利润随产销量的变动而发生变动的程度。 营业杠杆系数是指息税前利润变化率相当于产销量变化率的倍数。 DOL= ?EBIT/EBIT ? 息税前利润变动率 ?Q/Q ? 产销量变动率 ? = S-C = EBIT+F S-C-F EBIT 3、盈亏平衡点的分析 盈亏平衡点，是指使息税前利润等于零时的产销量。 EBIT=Q×(P—V）—F=0 Q=F/（P-V) 通过盈亏平衡点可以考察企业销售量与固定成本、利润之间的关系.P187 4、营业杠杆的作用 （1 ）说明产销量变动时息税前利润的变动程度; 在固定成本不变的情况下，销量增加，营业杠杆系数越小,说明经营风险在减小 （2 )解释息税前利润预测中的误差 如果销售量预测有误差，会带来息税前利润更大的误差。 （3 )衡量企业的经营风险 系数越大，经营风险越大。 另外,影响企业经营风险的因素： （1）产品需求 （2）产品售价 （3)产品成本 （4）调整价格的能力 (5)固定成本的比重 二、财务杠杆 是指由于债务的存在，而导致普通股每股收益变动幅度大于息税前利润变动幅度的杠杆效 应，它反映了息税前利润与普通股每股收益之间的关系。 财务杠杆作用产生的原因 : 在资本结构一定的情况下，利息固定，当息税前利润增加时，每一元息税前利润