基本面量化中观配置系列分析报告：机构行为，数据挖掘市场风向标.pdf

基本面量化中观配置系列：因子挖掘专题 机构行为：调研数据挖掘市场 “风向 标” 2022年9月22 日 核心观点 机构调研在一定程度上可以反映市场投资者的情绪，尤其头部基金公司的调研动向往往更是市场关注的焦点。随着上市公司信息披露制度的完善，披露的上 市公司机构调研数据一定程度上可以反映对应资金的关注领域，结合部分行业的基本面信息，可以构建成为基本面量化因子，辅助投资决策。基于上市公司 披露的机构调研数据，本篇报告围绕长时间序列与多板块视角进行分析，在单因子基准下，选股和行业轮动策略在全市场周期下，往往可以产生明显的超额 收益。  过去两年的机构调研数据披露量大幅增加，投研领域对于调研数据的关注度也随着数据披露完整度不断提升。机构投资者在进行投资决策之前，通常倾 向于通过调研手段来获取上市公司的深度信息。上市公司调研数据披露的完整度与数据标准化程度同步提升，根据万得调研数据库统计结果看，2022年 1-8月机构投资者对国内3千多家上市公司，完成了超过44.4万次的调研。随着机构管理规模的不断壮大，机构的调研频次不断提升。  调研数据蕴藏市场参与者的情绪变化信息，且在行业和市值等维度的分布存在明显偏差。根据Wind调研数据库行业层面统计数据显示，机构调研数据覆 盖所有行业，但行业间的调研关注度存在差异。2022年1-8月，机械、医药、电子等成长行业关注度较高，个股平均被调研次数高于市场均值；综合金 融、煤炭、综合等行业关注度普遍偏低。从个股类型来看，调研主要集中在新兴产业板块，传统板块个股平均调研次数保持较低水平；基于万得搜集的 已披露调研数据，中小市值股 （500亿元市值以下）的调研更密集，2022-01至2022-06 ，被调研公司数量占比超八成，创业板、 被调研公司所对 应的板块公司覆盖率分别为90.0% 、79.4%。  调研数据挖掘超额收益，调研关注度与基本面和股价具备一定正相关性，公募基金调研关注度指标超额收益居前。整体来看，机构调研数量居前的个股 基本面较为优良，在被调研后的ROE、营收同比、归母净利润同比增长等财务指标表现较为优异。从我们对2019年至今调研的回测结果看，机构调研热 度因子应用于不同策略对于市场牛熊的适应性存在差异，选股策略在稳定市场下表现更优，而行业轮动则在熊市超额收益更高。  个股与行业维度，机构调研数据构建的单因子策略均具备一定的正收益。基于机构调研信息评估当前机构关注热度，分别构建了选股和行业轮动策略， 并分析了不同行情下各策略的收益能力。  选股策略：分别以调研事件数前5/ 10/20家上市公司构建等权组合。回测区间为2019-01至2022-07 ，月度进行调仓。top5/top 10/top30策略的累计收益 率分别为102.8%、249.4%、128.6% ；相较于沪深300指数，各策略超额年化收益率分别为11.5%、30.3%、15.4%。  行业轮动策略：分别根据全机构调研情况以及top20基金机构调研情况，计算各行业的个股每月平均调研次数，构建行业轮动策略。回测区间为2019- 01至2022-07 ，月度进行调仓。相较于等权组合，所有机构调研统计指标和top20基金公司调研统计指标形成的策略年化超额收益率分别为7.1% 、 9.4%，胜率分别为55.8%、67.4%。  风险提示：统计模型依赖的历史规律可能会失效；机构调研数据覆盖度可能不足。 2 CONTENTS 目录 1. 机构调研特征分析 I. 机构调研热度提升，2022年8月机构单月调研次数创历史新高 II. 基金、投资公司及证券公司是调研主力，公募基金调研后的个股超额收益更高 III. 机构调研存在行业偏好，成长类行业关注度较高 IV. 从个股类型来看，中小市值股获机构密集调研 2. 基于调研信息的策略构建 3 1.1 机构调研热度提升明显，2022年8月机构单月调研次数创历史新高  2022年机构调研数量创历史新高，8月共完成6.