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第四节 价格波动性的衡量: 凸性与久期 【例5-18】利用凸性的概率，重新计算收益率变动1个、100个基点时，例5-7中债券A的价格波动，并与用久期计算出的结果相比较。 解：已经计算出债券A的修正久期为8.1109（半年）。我们还可以计算出债券A的半年期凸性等于80.7543. 见下表 第一百五十八页，共二百四十三页。 第四节 价格波动性的衡量: 凸性与久期 第一百五十九页，共二百四十三页。 第四节 价格波动性的衡量: 凸性与久期 基于久期和凸性的价格波动计算 在例5-8中我们知道收益率变动100个基点时实际价格波动是-3.9564%和4.1583%，显然考虑凸性的估计结果与真实价格波动更为接近。 第一百六十页，共二百四十三页。 第四节 价格波动性的衡量: 凸性与久期 债券久期与凸性的近似求法 近似修正久期= 近似凸性= 第一百六十一页，共二百四十三页。 第四节 价格波动性的衡量: 凸性与久期 【例5-19】一种25年期的债券，面值100元，票面利率6%，半年付息一次，下次付息在半年后。对应的到期收益率为9%，求久期和凸性的近似值。 解：收益率变动的幅度越小，用近似求法得到的久期和凸性越准确。令收益率变动10个基点。分别计算出 和 为69.6164和71.1105，因此： 第一百六十二页，共二百四十三页。 第四节 价格波动性的衡量: 凸性与久期 近似久期= 近似凸性= =733.4025 （半年期）=183.3506（一年期） 第一百六十三页，共二百四十三页。 第六章 利率决定与利率结构第一节 利率概述 利率的定义 利率是借款人（债务人）由于一段时间内使用了贷款人（债权人）的资金而向贷款人支付的价格的一种度量。利率通常也被看做资金的价格。 第一百六十四页，共二百四十三页。 第一节 利率概述 利率的衡量 能够比较准确地衡量债务合约利率的指标是到期收益率。 第一百六十五页，共二百四十三页。 第一节 利率概述 简式贷款 定期定额偿还贷款 附息债券 第一百六十六页，共二百四十三页。 第一节 利率概述 名义利率和实际利率 调整后有 这就是著名的费雪方程式，名义利率包含一个通货膨胀溢价，以弥补预期的通货膨胀给贷款人造成的实际购买力损失。当名义利率保持稳定时，名义利率就会随着预期通货膨胀率的提高而提高。 第一百六十七页，共二百四十三页。 第二节 名义利率的决定 可贷资金的需求 家庭的可贷资金需求 国内企业的可贷资金需求 政府的可贷资金需求 外国价款的可贷资金需求 第一百六十八页，共二百四十三页。 第二节 名义利率的决定 利率 可贷资金需求 第一百六十九页，共二百四十三页。 第二节 名义利率的决定 可贷资金的供给 国内储蓄 超额货币供给 国内银行系统创造的信贷 进入国内市场的外国资金 可贷资金的总供给 第一百七十页，共二百四十三页。 第二节 名义利率的决定 利率 可贷资金供给 可贷资金供给与利率的关系 第一百七十一页，共二百四十三页。 第三节 基点价格值和价格变化的收益率 解：令收益率上升一个基点，从8%提高到8.01%，新的债券价格分别是：99.9595元、99.9321元、99.9136元，基点价格值分别是0.0405元、0.0679元和0.0864元。 令收益率下降一个基点，计算可得基点价格值分别为0.0406元、0.0680元和0.0865元。 收益率上升或下降一个基点时的基点价格值近似相等。 第一百二十六页，共二百四十三页。 第三节 基点价格值和价格变化的收益率 【例5-8】如上题，计算收益率变动10个基点和100个基点时，三种债券的价格波动值。 第一百二十七页，共二百四十三页。 第三节 基点价格值和价格变化的收益率 收益率变动较大时，收益率上升或下降所带来的价格波动是不等的，我们通常用两者的平均数作为价格波动值。 债券A （3.9564+4.1583）/2=4.0574元