新增政策工具能带动多少基建投资.docxVIP

8 月 24 日，国常会部署稳经济一揽子政策接续政策措施，加码稳增长。8 月 31 日，国常会部署充分释放政策效能，加快扩大有效需求。 而这当中仍是以基建为主要抓手，对应增量政策工具一方面是依法用好 5000 多亿元地方专项债结存限额，并要求在 10 月底之前发行完毕；另一方面是在“第一批”3000 亿元政策性开发性金融工具、政策性开发性银行新增 8000 亿元信贷额度的基础之上，继续追加“第二批”3000 亿元以上金融工具额度。 而随着 9 月临近尾声，已有多省市公布新增专项债发行计划，第一批政策性金融工具已完成投放，第二批也在加速落地。由此，财政及政策性金融工具对基建投资能带来多大增量支撑？本文聚焦于此。 新增专项债限额发行公布情况如何？ 首先，我们来看一看新增的 5000 多亿专项债限额下达情况： 据我们统计，截至 9 月 22 日，已有 14 个省市公布 10 月或第四季度地方债 发行计划，计划新发地方债总额 4378 亿元（含再融资债），其中 10 月新增专项 债发行 2437 亿元，四川、江苏、浙江等经济大省发行规模靠前，此外河北、云南发行规模也较大。 由于今年年初预算安排的 3.65 万亿专项债已基本发行完毕，我们预计 10 月 新增专项债额度大部分来自于 824 国常会所明确的 5000 多亿专项债结存限额， 对应这部分新增专项债或将按要求在 10 月底前基本发行完毕。 图1：专项债发行进度（%） 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 资料来源：企业预警通，，注：数据截至 2022.9.22 新增专项债再融资专项债10月新增一般债再融资 新增专项债 再融资专项债 10月 新增一般债 再融资一般债 净融资 新增专项债 再融资专项债 11月 新增一般债 再融资一般债 净融资 新增专项债 再融资专项债 12月 新增一般债 再融资一般债 华东 华北 华南 东北 西南 西北 计划单列市 合计 资料来源：中债网， 新增专项债仍主要投向基建相关领域： 一方面，从政策表述看，新增 5000 多亿元专项债将用于支持重大基础设施项目建设： “通过发行新增专项债券，重点支持交通基础设施、能源、农林水利、生态环 保、社会事业、城乡冷链等物流基础设施，市政和产业园区基础设施，国家重大战略项目、保障性安居工程，以及新能源项目和新型基础设施项目建设。”1 另一方面，今年以来，在稳增长诉求下，基建始终是主要抓手，而作为其资金重要来源之一，今年专项债无论是从总量还是节奏上支撑力度均较大。从目前发行结构的实际投向看，今年专项债主要投向城乡建设领域、棚改、产业园区、交通建设等基建领域。 1 /money05309b4ce05543738030e1e9fa3d7669/c.html 广东 广东省山东省江苏省广西 云南省 西省安 省四川省河北省 建省 北省 省 浙江省 省 山西省 市 江西省重 市 林省 江省 南省海南省 新 河南省内 省 上海市 西 北 市 海省 图3：2022 年新增专项债投向领域（%） 年新增专项债投向领域 年新增专项债投向领域 城乡建设其他棚改产业园区交通建设社会事业收 公 水务水利生态环保注：“其他投向”指高质量发展补短板、能源等；数据截至 2022. 城乡建设 其他 棚改 产业园区 交通建设 社会事业 收 公 水务水利 生态环保 那么，新增的专项债当中，有多少或将用作资本金？ 9 月 5 日，国务院政策例行吹风会上，财政部部长助理欧文汉明确指出：“同时，我们将积极研究适当扩大专项债券资金投向领域和扩大专项债券用作项目资本金的范围，更好发挥专项债券拉动有效投资的作用。”2 我们依然从今年的实际已发行情况来做合理推演：截至 9 月 22 日，今年专项债用作资本金规模居前三位的省份为广东、山东、江苏等地；从专项债用作资金本比例来看，较高的省份为广西、云南、江苏，三地平均占比 22.7%，高于全国平均比例为 7.1%。 图4：2022 年各省专项债用作资本金规模 资料来源：企业预警通，，注：数据截至 2022.9.22 2 /money05309b4ce05543738030e1e9fa3d7669/c.html 广 广西云南省江苏省 西省广东省 省 山东省山西省 市 安 省 省 四川省河北省 建省海南省 江省 北省江西省重 市 林省浙江省 南省 新 内 河南省 省 上海市 西 北 市 海省 图5：2022 年