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2022年帝尔激光研究报告 1、帝尔激光：光伏激光设备龙头 1.1、 公司发展历程 帝尔激光成立于 2008 年，十余年来致力于光伏激光设备技术研发，提供高效太 阳能电池激光加工综合解决方案，凭借领先的原创性技术优势，公司已占领全球 PERC 高效太阳能激光设备 80%以上的市场份额，其激光技术已得到全球光伏行 业龙头生产商的广泛应用，下游客户包括隆基绿能、阿特斯阳光电力、通威股份、 天合光能、晶科能源、爱旭太阳能、晶澳太阳能、韩华新能源、协鑫集成、尚德 电力、东方日升、亿晶光电等国内外知名光伏企业。 1.2、 业绩稳定增长、产销率维持高位 近年来光伏行业装机需求旺盛，公司电池激光加工设备业务持续增长，在手订单 充裕，2016~2021 年，公司营业收入由 0.77 亿元增长至 12.57 亿元，5 年 CAGR 高达74.82%，归母净利润由0.30亿元增长至3.81亿元，5年CAGR高达66.03%。 2022 年 H1 公司实现营业收入 6.65 亿元，同比增长 10.75%，归母净利润 2.16 亿元，同比增长 21.43%，业绩持续增长。 近年来公司主营 PERC 技术产品成熟度日益提升，光伏退坡政策之下，下游光伏 企业对于上游技术供应商存在一定降价预期，公司调低设备售价，导致毛利率有 所下滑，但各期毛利率均维持在 45%以上，净利率维持在 30%以上，保持较强 的盈利能力；受益于规模效应优势及精细化管控，公司销售费用率持续优化， 2021 年销售费用率同比-0.28pcts 至 2.91%，公司注重研发创新，始终将技术 视为其核心竞争力，2021 年研发费率同比提升 2.98pcts 至 8.24%。 太阳能电池激光加工设备是公司收入主要来源，2019~2021 年占整体营收比例 分别为 97.39%、95.94%、92.74%，毛利率分别为 55.93%、45.16%、43.42%。 配件、维修及技术服务费作为补充，2019~2021 年占整体营收比例分别为 2.26%、4.06%、7.26%，毛利率分别为 52.47%、79.10%、70.90%。消费电 子类激光加工设备是公司最新业务布局，曾在 2019 年进行业务拓展尝试，2019 年单年收入 0.02 亿元，毛利率为 54.34%。 公司在手订单充裕，产销率维持高位，2018~2021 年产销率分别为 98.8%、 99.8%、100.6%和 100.0%。产品销售及回款能力较强，2018~2021 年经营活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 分别同比 +283.32%/+8.36%/+41.65%/+67.70% ， 2022H1 经营活动产生的现金流量净额 1.48 亿元，同比增长 78.68%。2018-2021 年起流动比率及速动比率逐年提升，2021 年流动比率/速动比率分别为 4.99/4.03，2022 年 H1 流动比率/速动比率分别为 4.53/3.78，偿债能力优异。 帝尔武汉、帝尔无锡研发基地项目建设受到国内外影响，土建施工进度受阻， 部分机器设备需向国外供应商采购，进程有所延缓，基地项目整体有所滞后。预 计 2022 年、2023 年陆续完工并具备生产条件，产能将得到进一步加强。 1.3、 股权结构稳定、产品研发强劲 股权结构稳定，公司实际控制人为董事长、总经理李志刚，直接持有公司 41.09% 的股权，并通过武汉速能企业管理合伙企业间接持有公司 2.24%的股份；副总 经理段晓婷持有公司 8.69%的股权；监事会主席及监事彭新波持有公司 4.07% 的股权。 公司董事长、总经理、核心技术团队负责人李志刚博士毕业于华中科技大学物理 电子学系，多年来一直从事激光精密加工应用研究，是该领域的资深专家。李志 刚博士深耕激光和太阳能光伏领域多年，公司在武汉、无锡、以色列特拉维夫三 地设有研发中心，组建了高效专业的研发团队，公司专家团队和技术人才能够高 效准确地完成技术研发任务，在业内具有一定的知名度。 公司具备完整的光伏激光设备产品布局。在太阳能电池生产中，激光加工技术目 前主要应用于消融、切割、刻边、掺杂、打孔等工艺，公司主要依靠自主研发， 在生产实践中不断完善和提高技术水平，形成了较为完整的、具有自主知识产权 的光伏和激光加工设备复合技术储备，产品包括 PERC 激光消融设备、S 激光掺 杂设备、MWT 系列激光设备、全自动高速激光无损划片/裂片机、LID/R 激光修 复设备与激光扩硼设备。 公司发行可转换公司债券加强科研投入。2021 年 8 月 4 日，公司向不特定对象 发行可转换公司债券 840 万张，每张面值一百元，募集资金 84,000 万元。公司 本次募集资金主要用于高效太阳能电池激光印刷技术应用研发项目、新型显示行