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2022年鼎胜新材研究报告 公司概况 公司简介：鼎胜新材为国内铝箔行业龙头企业 历史沿革：江苏鼎胜新能源材料股份有限公司成立于 2003 年，是国内铝箔行业的龙 头企业。2005-2011 年间，公司推出多款铝箔新品，先后在空调箔及包装箔领域获取领先 的市场地位。2013 起，公司大力发展电池铝箔业务，投建多个电池铝箔项目。2018 年， 公司在上交所挂牌上市，募集资金投建“年产 5 万吨动力电池电极用铝合金箔项目”。2021 年，公司与宁德时代签署电池铝箔供货协议，2022 年上半年，公司与蜂巢能源签署电池 铝箔供货协议，申请非公开发行股票募集资金投建 80 万吨电池箔及配套坯料项目。 股权结构：根据 2022 年中报，公司控股股东杭州鼎胜实业集团有限公司持股比例为 28.36%，周贤海、王小丽夫妇合计持有该公司 100%股权，二人又分别直接持有上市公司 9.9%、1.35%的股份，因此周贤海、王小丽夫妇合计持有公司 39.61%的股份，为公司实 际控制人。公司目前控制多家子公司，其中五星铝业、鼎成铝业、鼎福铝业、信兴新材以 及联晟新材为国内的铝板带箔加工企业，泰鼎立及鼎亨为公司设立在泰国的铝箔生产企业， EUROPEAN METALS S.R.L 为公司设立在意大利的铝箔生产企业。 财务数据：电池铝箔业务带动业绩加速增长 2022 年上半年公司营收和利润大幅增长，业绩向上趋势确立。2018-2020 年，公司 营收保持相对稳定。2021 全年公司实现营收 181.7 亿元，同比增长 46.2%。2022 年上半 年，公司实现营收 114.45 亿元，同比增长 42.2%。2020 年受影响，公司生产及 货物物流运输均受到一定限制，产能利用率大幅下滑，叠加年内公司原材料铝锭价格大幅 波动，因此亏损 2000 万元。2021 年，伴随经济全面复苏，公司有序开展各项工作，净利 润达到新高 4.3 亿元。2022 年上半年，公司净利润实现 5.97 亿元，同比增加 292.5%。 公司电池箔营收占比逐年上升，已成主要毛利来源。2018-2020 年，公司电池箔业务 收入占总收入比重分别 5%/4%/5%，毛利占比分别为 13%/12%/17%。2021 年，公司电池 铝箔产能逐步释放，产销量大幅增长，电池箔盈利能力显著提高，收入占比提高至 10%， 毛利占比达到 27%，电池箔已经成为公司毛利占比最大的业务。未来随着电池箔产能的进 一步提高，以及下游市场的需求增长，公司电池箔业务料将贡献主要的利润增量。 电池箔毛利率显著高于其他产品，持续加大研发投入。2018 年到 2021 年，随着新能 源市场需求爆发，电池铝箔迎来高速发展时期，公司的电池箔业务毛利率由 25.0%上升至 29.6%，显著高于其他产品。2018 年至 2022 年上半年，公司加大研发投入，改进生产工 艺，研发费用率由 0.6%上升至 4.6%。 公司现金流大幅转好，资产负债率逐步渐高。2022 年上半年，公司经营活动产生的 现金流量净额为 11.51 亿元，较上年同期大幅增长，主要因公司各项业务持续推进，盈利 能力增强且应收账款控制良好。2018 年至今，公司资产负债率逐渐走高，由 59.3%增长 至 72.3%，主要原因是公司短期借款及应付票据逐渐增多，加大了公司的偿债压力。 铝箔行业分析 铝箔产品下游应用广泛，电池箔将带来新的增量 铝箔是指厚度小于或等于 0.2mm 的压延铝材，通过压延工艺制成。按照铝箔厚度， 铝箔可分为双零箔、单零箔以及厚箔，行业内通常将厚度小于 0.01mm 的铝箔称为双零铝 箔，把厚度 0.01mm-0.1mm 的铝箔称为单零箔，把厚度不小于 0.1mm 的箔称为厚箔；按 照应用途径，铝箔也可分为包装铝箔、空调铝箔、电子铝箔和电池铝箔四个品种。其中， 新能源汽车的快速发展促进新能源行业成铝箔新兴应用领域。 受益于新能源产业发展，电池铝箔产量增长迅速。据中国有色金属工业协会数据，2021 年我国铝箔产量中包装铝箔产量为 235 万吨，占总产量的 51.6%；空调铝箔产量为 100 万吨，占总产量的 22%；电子铝箔产量为 11 万吨，占总产量的 2.4%；电池铝箔产量为 14 万吨，占总产量的 3.1%。虽然电池铝箔产量占比并不高，但增速远超其他类型铝箔。 2021 年，下游新能源需求增长迅速，中国电池铝箔产量同比增长 101.5%。 电池铝箔技术壁垒较高，未来仍有迭代空间 由于铝箔独特的性能，可用做锂离子电池正极集流体。电池正负极集流体主要作为电 极涂覆层的载体，需要聚集输出或输入电流，其表面特征会显著影响电池的充放电效率与 电池内阻。由于铝箔的导电性和延展性较好、质地软、在充放电的过程中表面的钝化层不 会被电解液腐蚀，因此经常作为锂