东杰转债，智能物流装备龙头企业.docxVIP

东杰转债基本条款与申购价值分析 转债基本条款 东杰转债发行规模 5.70 亿元，债项与主体评级为 A/A 级；转股价 8.06 元，截至 2022 年 10 月 12 日转股价值 95.41 元；发行期限为 6 年，各年票息的算术 平均值为 1.62 元，到期补偿利率 15%，属于新发行转债较高水平。按 2022 年 10 月 12 日 6 年期 A 级中债企业债到期收益率 10.83%的贴现率计算，债底为 68.25 元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为 17.40%，对流通股本的摊薄压力为 18.44%，对现有股本的摊薄压力较大。 债券代码 123162.SZ 债券简称 债券代码 123162.SZ 债券简称 东杰转债 公司代码 300486.SZ 公司名称 东杰智能 债项/主体评级 A/A 发行额 5.70亿元 期限（年） 6年 利率 0.50%、0.70%、1.00%、2.00%、2.50%、3.00% 预计发行/起息日期 2022-10-14 转股起始日期 2023-04-20 转股价 8.06元 赎回条款 转股期，15/30，130% 向下修正条款 存续期，15/30，85% 回售条款 最后两个计息年度，30，70% 补偿条款 到期赎回价格：115元 原始股东股权登记日 2022-10-13 网上申购及配售日期 2022-10-14 申购代码/配售代码 370486 / 380486 主承销商 第一创业 Wind, 中签率分析 截至 2022 年 10 月 12 日，公司前三大股东淄博匠图恒松控股有限公司、梁燕生、姚卜文分别持有占总股本 29.44%、6.25%、3.64%的股份，前十大股东合计持股比例为 55.57%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在 70%左右。剩余网上申购新债规模为 1.71 亿元，因单户申购上限为 100 万元，假设网上申购账户数量介于 950-1050 万户，预计中签率在 0.0016%- 0.0018%左右。 申购价值分析 公司所处行业为其它专用机械（申万三级），从估值角度来看，截至 2022 年 10 月 12 日收盘，公司PE(TTM)为 47 倍，在收入相近的 10 家同业企业中处于同 业中等偏低水平，市值 31.26 亿元，处于同业中等偏低水平。截至 2022 年 10 月 12 日， 公司今年以来正股下跌 32.64%， 同期行业（ 申万一级） 指数下跌 22.65%，万得全 A 下跌 20.59%，上市以来年化波动率为 38.55%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为 20.23%，存在一定股权质押风险。 东杰转债规模较小，债底保护较差，平价低于面值。参考同行业内高测转债 （规模为 4.83 亿元，评级为 A+，转股溢价率为 34.67%）和帝尔转债（规模为 8.31 亿元，评级为AA-，转股溢价率为 17.58%），综合考虑，我们给予东杰转债上市首日 30%的溢价，预计上市价格为 124 元左右，建议积极参与新债申购。 东杰智能基本面分析 所处行业及产业链分析 公司主营业务为智能成套装备的设计、制造、安装调试与销售。公司主营业务为智能成套装备的设计、制造、安装调试与销售，主要产品类别包括智能物流输送系统、智能物流仓储系统、智能立体停车系统、智能涂装系统等。 公司智能物流输送系统、智能物流仓储系统广泛应用于汽车整车及零部件、工程机械、物流仓储、食品饮料、电子商务、化工、烟草、医药、冶金等各个领域；智能立体停车系统立足于解决城市发展停车难的问题；智能涂装系统核心业务领域在整车车身成型工序中，用于满足生产新车型、提高产能或者采用新工艺等。 公司主营业务收入主要来自于智能物流仓储系统。2022H1，智能物流仓储系统业务占营业总收入比为 58.49%，智能涂装生产系统业务占营业总收入比为 22.20%；智能物流输送系统业务占营业总收入比为 16.22%，其他业务占营业总收入比为 3.09%。 图1：2022H1 公司营收构成情况（%） 智能物流仓储系统 智能涂装生产系统 智能物流输送系统 其他业务 3.09%16.22% 3.09% 16.22% % 22.20 wind， 公司所处的智能成套装备行业属于国家重点支持、鼓励发展的先进制造领域，细分行业中，公司智能物流输送系统、智能物流仓储系统及智能立体停车系统属 于通用设备制造业，智能涂装系统属于专用设备制造业。 智能制造装备是推动我国工业转型升级的基石，行业前景良好。智能制造装备基于信息化与工业化的深度融合，是高端装备制造的重点发展方向之一。发展智能制造装备产业对于加快制造业转型升级，提升生产效率、技术水平和产品质量，降低能源、资源