三季度信用债市场复盘.docxVIP

2022 年三季度，“资产荒”逻辑还在，但在国内经济数据有所改善、人民币贬值压缩货币政策想象空间的大背景下，8 月中下旬以来，信用债收益率波动加大。本文对 2022 年三季度信用债市场进行复盘，以供投资者参考。 一、一级市场回顾 发行规模、净融资同比下降 今年三季度信用债共发行 3411 只，总发行量为 31240.32 亿元，较去年 同期下降 5.23%。三季度信用债的偿还压力有所增加，共偿还 30479.15亿元，同比增加 11.50%，净融资额为 761.17 亿元，同比大幅下降 86.48%。 图表 1：2019 年以来信用债市场融资情况 35000 总发行量(亿元) 总偿还量(亿元) 净融资额(亿元) 20000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 Wind 15000 10000 5000 0 -5000 债券发行期限仍然偏短 从三季度的发行情况来看，发行券种方面，超短融的发行规模占比最大，其次为中票、私募债、一般公司债，占比分别为 35.05%、24.99%和 15.82%、12.24%。净融资方面，中票是三季度净融资规模最大的券种，但较去年同期仍下降 9.76%，私募债、一般公司债的净融资规模为正，但同比均有所下滑。超短融、定向工具、短融、企业债净融资均为负，规模均较去年同期大幅下滑；下降幅度分别为-159.06%、-169.44%、 -181.87%、-194.78%。 图表 2：2019 年以来不同券种发行规模（亿元） 图表 3：2019 年以来不同券种净融资规模（亿元） 超短期融资债券 定向工具 私募债 一般短期融资券 一般公司债 一般企业债一般中期票据 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 超短期融资债券 定向工具 私募债 20000150001000050000-5000-10000一般短期融资券 一般公司债 一般企业债 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 ， ， 发行期限仍然以中短期为主，1 年以内的债券发行规模为 12996.22 亿元，其占总发行规模的 41.60%，其次是 1-3 年期，发行规模为 9758.64亿元，占比 31.24%，5 年以上的发行规模占比不超过 5%。 图表 4：2019 年以来不同期限信用债发行规模（亿元） (0,1] (1,3] (3,5] 5年以上 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 Wind 高评级主体净融资有所下滑 2019 年以来，AAA 级发行规模一直占主导地位。三季度 AAA 级发行规 模占比为 63.90%，相较于 2021 年同期上升 0.07 个百分点，AA 及以下信用债发行规模占比则略有下降。三季度 AAA、AA+和 AA 主体评级信用债发行额分别为 19963.87 亿元、7277.82 亿元和 3875.93 亿元，同比分别下降 5.12%、3.65%、9.01%。 三季度各等级债券的净融资有所下滑，其中 AAA 级主体下滑幅度最大。 AAA 主体净融资额为-460.91 亿元，同比由正转负，减少 2498.17 亿元。 AA+主体净融资额为 1424.80 亿元，同比减少 1297.31 亿元。AA 主体净融资额为-291.36 亿元，同比减少 1204.27 亿元。 图表 5：2019 年以来不同主体评级发行规模（亿元） 图表 6：2019 年以来不同主体评级发行规模占比 25000 20000 15000 10000 5000 0 AA+ AAA AA及以下  100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%  AA+ AAA AA及以下 ， ， 图表 7：2019 年以来不同主体评级偿还规模（亿元） 图表 8：2019 年以来不同主体评级净融资（亿元） 14000120001000080006000400020000-2000-4000AA+ 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 AA+ AAA AA及以下 25000 20000 15000 10000 5000 0 ， ， 民企发债困难，净融资持续流出 三季度国有企业发行规模占据主导地位，但占比较去年同期略有下降，民企债券发行规模占比同比略有上升，但环比持续下降。2022 年三季度国有企业发行规模占比为 94.55%，较去年同期下降 0.56 个百分点，民企占比仅为 2.23%，同比上升 0.09 个百分点，环比下降 0.07 个百分点。 净融资方面，2022 年三季度国企债券净融资