《中级财务管理（2021）考试辅导》——第37讲_净现值、年金净流量、现值指数.docxVIP

第 第 PAGE 1页 共7页 第二节 投资项目财务评价指标 【知识点】项目现金流量（★） 【知识点】净现值（★） 【知识点】年金净流量 【知识点】现值指数 【知识点】内含收益率 投资期长期资产投资 +垫支的营运资金 投资期 长期资产投资 +垫支的营运资金 营业期 收入 -付现成本 -所得税 = 税后营业利润 +折旧与摊销 = 税后收入 -税后付现成本 +折旧与摊销×所得税税率 终结期 税后残值收入（变现价值±变现净损益的影响） + 收回营运资金 项目评价指标 【知识点】净现值1. 基本原理 净现值（ netpresentvalue ， NPV ） = 未来现金净流量 现值 - 原始投资额 现值 采用净现值法来评价投资方案，一般有以下步骤：第一，测定投资方案各年的现金流量。 第二，设定投资方案采用的贴现率。 第三，按设定的 贴现率 ，分别将各年的现金流量折算成现值。第四，将未来的现金净流量现值与投资额现值进行比较。 确定贴现率的参考标准可以是： 以 市场利率 为标准 可以视为一般最低收益率要求 以投资者希望获得的预期 最低投资收益率 为标准 这就考虑了投资项目的风险补偿因素以及通货膨胀因素—— 必要报酬率 以企业 平均资本成本率 为标准 企业筹资承担的资本成本率水平，给投资项目提出了最低收益率要求 净现值的经济含义是投资方案收益超过基本收益后的 剩余收益 。其他条件相同时，净现值越大， 方案越好。 净现值≥ 0 ，则方案可行； 净现值＜ 0 ，则方案不可行。 【例题】甲方案需一次性投资 10000元，可用 8年，残值 2000元，每年取得税后营业利润 3500元，如果资本成本率为 10%，要求：计算净现值。 已 知 （ P/A， 10%， 8） =5.3349，（ F/A， 10%， 8） =11.436，（ P/F， 10%， 8） =0. 4665，（ F/P， 10%， 8） =2.1436 【答案】 投资期： NCF 0=-10000（元） 营业期：每年折旧 =（ 10000-2000） /8=1000（元）营业现金净流量 NCF 1~8=3500＋ 1000=4500（元） 终结期： NCF 8=2000（元） 净现值 =-10000＋ 4500×（ P/A， 10%， 8）＋ 2000×（ P/F， 10%， 8） =14940.05 （元）。 注意：本例题系数为四位小数，所以与教材结果有区别。 2. 对净现值法的评价 优点 （ 1）适用性强，能基本满足项目年限（寿命期）相同的互斥投资方案决策； （ 2）能灵活地考虑投资风险——折现率（贴现率） 缺点 （ 1）所采用的贴现率不易确定； （ 2）不适用于独立投资方案的比较决策——绝对数； （ 3）不能直接用于对项目年限不同的互斥投资方案进行决策 （ 3）不能直接用于对项目年限不同的互斥投资方案进行决策 【“杨”长避短】 指标 净现值 原始投资额不等独立项目 × 原始投资额不等互斥项目 √ 要求项目寿命期相等 【多选题】采用净现值法评价投资项目可行性时，贴现率选择的依据通常有（ ）。（ 2017年真题） A. 市场利率 B. 期望最低投资报酬率C. 企业平均资本成本率D. 投资项目的内含报酬率 【答案】 ABC 【解析】确定贴现率的参考标准主要有：（ 1）以市场利率为标准；（ 2）以投资者希望获得的预期最低投资报酬率为标准；（ 3）以企业平均资本成本率为标准。 【知识点】年金净流量 项目期间内全部现金净流量总额的总现值或总终值折算为等额年金的平均现金净流量，称为年金净流量（ ANCF）。年金净流量的计算公式为： 年金净流量≥ 0，则方案可行； 年金净流量＜ 0，则方案不可行。 【例题】某公司计划增添一条生产线，现有两个方案： 甲方案项目寿命期 8年，净现值 14940.05元， 乙方案需一次性投资 10000元，可用 5年，无残值，第 1年获利 3000元，以后每年递增 10%， 如果资本成本率为 10%，应采用哪种方案？相关货币时间价值如下表： n 1 2 3 4 5 8 （ P/F， 10%， n ） 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209 0.4665 （ P/A， 10%， n ） 0.9091 1.7355 2.4869 3.1699 3.7908 5.3349 【答案】折旧 10000/5=2000（元） 乙方案各年现金净流量： NCF 0=-10000 （元） NCF 1=3000+2000=5000 （元） NCF 2=3000 ×（ 1+10%） +2000=5300（元） NCF 3=3000 ×（ 1+10%） 2 +2000=5630（元） NCF 4=3000 ×（ 1+10%） 3 +2000=5993