企业债务违约的成因和经济后果分析——以永城煤电和永泰能源为例.docVIP

FORMTEXT 企业债务违约的成因和经济后果分析——以永城煤电和永泰能源为例 摘要：目前中国正处在高质量发展的重要转型阶段，发行债券对于企业来说是重要的融资方式。但随着债券市场快速发展，债务违约问题也愈演愈烈，引起了人们的广泛关注。选取永泰能源与永城煤电债务违约案例，以二者的还款意愿与还款能力为切入点进行分析，探究民企和国企债务违约的成因，以及债务违约对发债主体、市场和投资者所造成的经济后果，并针对债务违约的防范工作提出一些应对策略，希望为债务违约的研究提供思路。 关键词：永城煤电，永泰能源，债务违约，经济后果 自改革开放以来，中国债券市场的规模不断扩大，至今已经成为资本市场的重要组成部分。在成熟的债券市场中，债务违约行为并不鲜见。但在中国，当发债企业出现债务违约时，政府兜底成为各方对债务违约行为的预期处理方式。随着中国经济发展步入新常态，在政府去产能、去杠杆的宏观环境下，企业的债务违约问题愈演愈烈，政府兜底的“刚性兑付”现象被打破。因此研究债券违约案例原因及经济后果具有重要的实践意义，有利于融资者进行合理融资、监管者进行有效监管以及投资者进行正确投资。现从永城煤电和永泰能源的债务违约案例出发，分析债务违约的成因和经济后果，并提出风险防范建议。 1 文献综述 关于债务违约的成因问题，学者们的研究主要从宏观和微观两个方向展开。James和John认为由于外部环境始终处于不断变化中，容易受到各种因素的影响，会对债务违约造成影响[1]。陈诗一和汪莉研究发现政府隐性担保会影响债务违约风险，影响程度视企业所在地的经济发展情况而定[2]。此外，学者们还对行业特征、管理者的特征以及环境不确定性等方面进行了研究。李琬珩分析山水集团违约案例时发现，水泥行业低迷是造成其违约的因素之一，因此提出整体行业的需求和发展状况对违约与否有着显著影响[3]。管理者自身特征也会对企业债务违约风险造成影响。陆蓉等发现管理者越重视自己的声誉，就越容易在决策过程中受到同行和竞争者的影响，这会导致企业潜在的违约风险增加[4]。环境不确定性方面，冯丽艳等发现环境不确定性的增强会造成信息不对称程度的加深，从而导致企业融资受限，融资成本大幅度增加，最终增加企业的经营风险和债务违约风险[5]。 2 债务违约的理论分析 债务是投融资双方的利益交换，也是风险分担的方式。从投资者的角度，债券购买者可能的利益是稳定的收益，但需要承担债券的风险，包括信用风险、利率风险等；从融资者的角度，收益来自以较低的融资成本进行融资，投资项目收益高于融资利息，取得净收益，同时也要承担风险，主要有信用风险和财务风险。如果债务违约，相当于风险收益分布发生了变化，本来应该由融资者承担的风险转嫁给了投资者。理论而言，融资者一般不会轻易违约，因为违约对其会造成毁灭性的后果，对现有的债务、经营均会造成极大的负面影响，现在的债权人将提出更高的要求，经营活动中的供应商将不再给予信用融资，未来的融资，不管股权还是债权融资将无法进行，违约的代价是极高的。 分析债务违约相关理论，破窗理论能够对债券违约现象进行很好的阐释。环境中的不良现象若是没有修复，会使人们模仿，最终导致雪上加霜的后果。如果金融市场中的债务违约行为不被重视，会有更多的企业发生债务违约事件，使市场信用环境恶化，并增加金融市场不稳定因素和金融安全隐患。信息不对称理论指的是在日常经营过程中不同阶层或者类别的工作者掌握的信息具有差异性，市场竞争中较快得知有利信息的客户，会优于未及时准确获得信息的客户。由于信息不对称，债务人可能会不顾债务契约的要求，使用债权人的资金去投资高风险项目，损害债权人的利益，最终引发道德风险。利益相关者理论认为，诸如债权人、政府、中介机构、供应商和客户等利益相关者会从自身利益最大化出发实现其合法权益，可以在一定程度上对经理层进行监督约束，防范债务违约。 3 案例分析 3.1 违约公司简介 永城煤电控股集团有限公司是位于河南省的大型煤炭企业，是一家主要由河南能源化工集团有限公司出资在商丘永城市成立的国有独资公司。其主要从事煤炭开采洗选、发电供电和金属矿业采选等产业，是地方国有企业。企业控股股东是河南省国有企业河南能源化工集团有限公司，持股比例为96.01%，实际控制人是河南省人民政府国有资产监督管理委员会。 永泰能源股份有限公司是位于山西的能源类民营上市公司，在1988年通过股份制改造成为民营企业，1998年5月在上海证券交易所上市，当时的主要业务是成品油销售和房地产开发。2007年，公司被江苏永泰集团收购，向能源领域转型，企业控股股东是永泰集团，实际控制人为王广西，另外两家大股东分别为青岛诺德和南京汇恒，持股数量较少。 3.2 债务违约事件过程 3.2.1 永城煤电控股集团有限公司债务违约过程 2020年11月10日，永城煤电发布公告