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一、金融环境 （2）金融市场的构成要素 金融市场由以下三项要素构成： 金融市场的参加者——金融交易的主体 金融市场工具——金融交易的对象 金融市场的组织方式——金融交易的形式 第六十二页，共九十四页。 一、金融环境 金融市场的参加者 参加者 个人 经济实体 政府及其有 关行政机构 金融机构 中央银行 第六十三页，共九十四页。 一、金融环境 金融市场工具的具体表现为金融资产，一般分为两类： 金融市场参加者为筹资、投资 而创造的工具，如各种股票、债 券、票据、可转让存单、借款合 同、抵押契约等。 金融市场参加者为保值、投机等 目的而创造的工具，如期货合同、 期权合同、互换交易等。 金融市场工具的基本属性：收益性、风险性、流动性 第六十四页，共九十四页。 一、金融环境 金融市场的组织形式 拍卖方式 即以拍卖方 式组织的金融 市场。 这种方式所 确定的买卖成 交价格是通过 公开竞价形式 形成的。 柜台方式 又称“店头交易” 即通过交易网络组织的 金融市场，其中证券交易 所是最重要的交易中介。 这种方式所确定的买卖 成交价格不是通过竞价方 式实现的，而是由证券交 易所根据市场行情和供求 关系自行确定的。 第六十五页，共九十四页。 一、金融环境 2、金融机构 金融机构在金融市场中除了自身交易外，更重要的是起到中介作用。 金融机构主要有： 经营存贷业务的金融机构（商业银行） 经营证券业务的金融机构（投资银行、券商） 其它各种类型的金融机构（保险公司、信托机构） 第六十六页，共九十四页。 四、企业类型总结 许多专业性行业，如会计师、法律事务所，多采用合伙制，大多数大型投资银行起步时为合伙制，但随着其融资规模的扩大，这种组织形式逐渐难以支持，企业于是步入公司化。主要投资银行之一的高盛银行（Goldman Sachs），作为最后一家合伙制投资银行，1998年发行股票，成为一家公众公司（Public company）。 几乎所有大中型企业都采用公司制的组织形式，例如通用企业、微软、雀巢、索尼、联想等，公司的所有者则是手持企业股份的公司股东。 第三十页，共九十四页。 Q A 第三十一页，共九十四页。 第三节 企业目标与公司理财目标 一、企业目标 二、公司理财目标 三、代理关系与公司理财目标 第三十二页，共九十四页。 一、企业目标 生存 发展 获利 第三十三页，共九十四页。 二、公司理财目标 利润最大化 每股收益（净资产收益率）最大化 公司价值最大化 第三十四页，共九十四页。 二、公司理财目标 1、利润最大化 利润＝收入－成本费用 优点：简单、直观、容易理解 缺点： 忽视现金流发生的时间 忽视可供选择投资方案的风险程度差异 绝对量指标，不反映投资收益水平，不利于不同企业间的比较 导致经理的短期行为 第三十五页，共九十四页。 二、公司理财目标 2、每股收益（净资产收益率）最大化 每股收益＝净利润/普通股股数（上市公司） 净资产收益率＝净利润/权益资本（非上市公司） 优点： 简单、直观、容易理解 相对量指标，反映投资收益水平，有利于不同企业间的比较 缺点： 忽视现金流发生的时间 忽视可供选择投资方案的风险程度差异 导致经理的短期行为 第三十六页，共九十四页。 二、公司理财目标 3、公司价值最大化 公司价值是指公司全部资产的市场价值，即公司资产未来预期现金流量的现值， 公司价值＝债券（或负债）市场价值＋股票市场价值。 第三十七页，共九十四页。 二、公司理财目标 优点： 考虑了货币的时间价值和投资的风险价值 反映了对公司资产保值、增值的要求 有利于克服管理上的片面性和短期行为 有利于社会资源的合理配置 缺点： 概念抽象，不易理解 股价受多种因素的影响，只有长期趋势才能揭示公司的获利能力 对于非上市公司，需要进行资产评估才能确定其价值，而这不易做到客观和准确。 3、公司价值最大化 第三十八页，共九十四页。 二、公司理财目标 由于公司价值最大化的目标有利于体现企业管理的目标，能够揭示市场所认可的价值，并且考虑了货币的时间价值和风险价值，因此，尽管存在一些缺点，通常被认为是一个较为合理的财务管理目标。 3、公司价值最大化 第三十九页，共九十四页。 三、代理关系与公司理财目标 1、代理关系 （1）代理关系的实质 美国学者Jenson和Meckling认为：现代企业的代理关系可以定义为一种契约或合同关系。 在这种关系下，一个或多个人（委托人）雇佣其他人（代理人），授予其一定的决策权，使其代