第五章波动率的估计.pptVIP

历史模拟法 与316对应的概率为p1=316/6329； 与317对应的概率为p2=317/6329 r(316)=-4.237% ;r(317)=-4.22% 带入前面的公式 R(0.05)=0.55r(316)+0.45 r(317)=-4.229% 假设初始投资100万，VaR=-100*(-4.229%)=42290元 第三十页，共六十一页。 方差－协方差法-风险价值的计算练习题1 假设一个管理者有一个资产组合，该组合只有一种金融资产。假设该资产的收益率服从正态分布，均值20％，标准差30％，当前该组合的价值为100(万) 1）一年后该资产的价值的分布 2）一年后损失超过20M的概率有多大，或者说一年后资产价值小于80M的概率有多大 3）1％的概率下的最大损失？即VaR 第三十一页，共六十一页。 问题1：一年后资产价格的分布 一年以后资产价值P1=P0(1+R) 分布是正态分布 均值＝P0(1+0.2)=1.2*100=120M 标准差＝P0*0.3=100*0.3=30M P1~N(120,302) 第三十二页，共六十一页。 问题2 损失超过20M, P0 - P1 20 即P1小于80M的概率 p（P180） =p(Z[(80-120)/30]) =p(Z-1.333) =9.12% 第三十三页，共六十一页。 问题3 p(P0 - P1 VaR)=1-1% P(- P0 *RVaR)=1-1% p(R VaR /- P0 )=1-1% p(R VaR /- P0 )=1% P(z?)=1%----?=-2.33,?= 第三十四页，共六十一页。 单个股票资产的VaR 与?对应的标准正态分布的分位数 当?＝0.05时， ＝－1.65 当?＝0.01时， ＝－2.33 与?对应的收益率的分位数 S表示股票的现值 风险价值＝ 第三十五页，共六十一页。 例子5.9： 用rt 表示收益率，假设收集到1218个数据，假设收益率满足如下模型： 假设日收益率的条件分布是正态分布 rt|Ft-1~N(0,h t) 假设初始投资10000元，计算5%显著水平下，未来一 天内的风险价值，以及未来两天内的风险价值。 ， 第三十六页，共六十一页。 解：根据模型对收益率进行一步预测： 5%的显著水平下，一天内的风险价值： 对条件均值进行两步预测 第三十七页，共六十一页。 由模型可知收益率在不同时期不相关，因此两天内 收益率的方差的预测值等于2*0 5%显著水平下，两天内的风险价值： 对条件方差进行两步预测 两天内的收益率等于 因此两天内收益率的预测值等于0. ？ 第三十八页，共六十一页。 由于该模型对于未来收益率的预测都是0， 对未来方差的预测都等于一步预测，因此 计算K天内的风险价值满足如下关系式： VaR(K)= K1/2*VaR 第三十九页，共六十一页。 作业：AR-GARCH模型 假设某只股票收益率满足如下模型： rt=0.00055-0.0246rt-1+?t ?t＝ vt ht=00.91ht-1+0.0699?2t-1 假设共有1190个数据 r1189=－0.00201， r1190=－0.0128， h1190=0购买1千万该股票，计算一天及两天内的风险价值 第四十页，共六十一页。 解： 一步预测 r1190(1)=0.000865 ?1190=r1190-0.00055+0.0246r1189=-0.001699 h1190(1)= 0.0002953 第四十一页，共六十一页。 例3 5%显著水平下，一天的风险价值为 10，000，000×[0.000865－1.65* ] =-279770 第四十二页，共六十一页。 例3 二步预测 第四十三页，共六十一页。 期权风险价值计算 线性模型 第四十四页，共六十一页。 期权的风险价值等于期权的初始投资乘以期权的 收益率的相应分位数 其中， 表示标的资产价值 第四十五页，共六十一页。 期权风险价值的计算 例4：假设购买基于微软的期权，微软股票价格120，日收益率0，波动率2％，该期权的delta等于1000。计算该期权的－天95％的风险价值 VaR=－120×1000×（－1.65）×2%=2760 第四十六页，共六十一页。 资产组合风险价值的计算 例5：假设资产组合价值100M，30M投资于证券1，25M投资于证券2，45M投资于证券3;资产所占的比重（0.3,0.25,0.45）;三种资产的收益率的均值